多晶硅全線跌停！發生了什么？后市怎么辦？

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編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

1月8日，多晶硅主力合約2605以53610元/噸收盤，日內跌幅達9%觸及跌停。多晶硅品種總持倉量降至10.46萬手，創2025年4月以來新低。

今日，一份網傳會議紀要顯示，1月6日，市場監管總局約談了光伏協會、通威、協鑫、大全、新特、亞硅、東方希望等單位，會議主要內容涉及通報有關壟斷風險、提出明確整改意見并對企業做好整改工作提出要求等。

據證券時息，多位業內相關人士并未否認網傳紀要內容的真實性。同時，一位企業人士向記者回應稱，企業將嚴格按監管部門和主管部門要求開展自律、落實好國家“反內卷”相關工作要求；如有需公告的情況將如實及時披露；一切以政府及企業依法依規披露信息為準。

另外，相關人士判斷，今天多晶硅期貨跌停大概率是受上述網傳紀要內容影響。“光伏‘反內卷’一定會成功，只是方式可能會有變化。”該人士預計，多晶硅有可能回到邊際成本定價模式，實現市場化出清。

綜合分析，此次多晶硅價格暴跌并非偶然，核心源于以下五大關鍵因素的疊加共振影響：

1. 監管定調，價格聯盟幻想破滅

此前市場期待行業通過“自律限產”形成“類OPEC”式的價格聯盟來挺價，但市場監管總局的約談明確否決了此路徑。監管層強調“反內卷”的核心是破除惡性競爭、通過提升標準淘汰落后產能，而非縱容企業間達成價格壟斷。這直接擊碎了市場對“政策協同托底”的最后幻想，導致支撐價格的核心預期支柱崩塌。

2. 供需基本面嚴重失衡

產能嚴重過剩是根本矛盾。當前國內多晶硅總產能高達約265萬噸，而2026年全球需求預估僅約145萬噸，供給超出需求近120萬噸。同時，全社會庫存高企，工廠及下游庫存合計可能超過55萬噸。即使頭部企業減產，也無法快速消化如此龐大的過剩供給和庫存壓力。

3. 成本分化下的殘酷淘汰賽啟動

在市場化競爭規則下，行業游戲規則變為赤裸的“成本廝殺”。頭部企業憑借技術優勢（如顆粒硅）和一體化布局，現金成本可低至24-25元/千克，而大量二三線企業成本高出30%以上。市場預期價格必須跌穿高成本企業的生存線，才能逼迫落后產能出清，此預期引發期貨價格向下尋底。

4. 資金避險撤離，放大恐慌情緒

期貨市場資金行為加劇了跌勢。廣期所數據顯示，主力合約持倉量驟減4212手，表明大量資金出于對基本面惡化和政策預期落空的擔憂，選擇恐慌性平倉離場。這種資金撤離形成了多殺多的負反饋循環，放大了價格跌幅。

5. 收儲平臺托底預期落空

此前被視為潛在“救市”手段的行業收儲平臺（光和謙成），被證實其定位偏向“信息樞紐”，并未開展大規模實質性收儲，也未公布明確的收儲價格與規模。這使市場期待的“政策性收購兜底”預期徹底落空，成為壓垮市場信心的最后一根稻草。

來源：恒銀期貨

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基本面概覽

一、 供應端：

1、總產能嚴重過剩：國內多晶硅總產能已達到約265萬噸的高位。

2、產量邊際收縮：在價格壓力和行業自律下，生產有所收縮。2025年全年產量同比減少28.4%。2026年1月預計產量進一步降至10.6萬-11萬噸左右，環比下降約5%。頭部企業開工率已下調至50%以下。

二、 需求端：

1、短期季節性淡季：一季度是傳統的光伏裝機淡季，下游組件企業現有訂單對多晶硅需求的支撐有限。

2、長期增長預期下調：關鍵變化在于市場對2026年全球光伏新增裝機增速的預期顯著轉弱，甚至有分析預測國內新增裝機可能出現負增長（如同比降35%）。這使得全年多晶硅需求預期值承壓。

3、需求量級：2026年全球光伏裝機對應的多晶硅需求量預計約為145萬噸。與265萬噸的產能相比，年度供需缺口高達約120萬噸，這是壓制價格的核心。

三、 庫存端：

庫存總量龐大：截至2025年底，行業庫存高企。

• 工廠庫存約30.8萬噸。

• 下游硅料庫存約22萬噸。

• 疊加期現商等環節庫存，社會總庫存預計超過55萬噸。

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市場觀點匯總

國投期貨表示，近日，監管層面釋放信號，明確產業“反內卷”需沿市場化、法治化方向推進，通過提升技術標準引導行業有序發展。多晶硅行業產能優化的核心驅動，或從早期的產業間協調，轉向技術迭代主導的市場競爭本身。

多晶硅市場此前產能出清的路徑或有變化，疊加交易所強化監管引導資金理性回歸，共同推動價格回調。短期，快速跌停后不排除出現技術性反彈，但反彈高度將面臨弱現實壓制。市場核心邏輯從此前的政策預期驅動，轉向現實成本支撐主導。預計價格將在博弈中試探下方整數關口，短期整體仍承壓，建議以謹慎操作為主。

新湖期貨指出，當前多晶硅行業基本面仍偏寬松，盡管 12 月供需緊平衡，但減產力度不及預期，2026 年上半年產能過剩壓力難以緩解。中信期貨則強調，政策端對 “市場壟斷” 的嚴格監管，打破了此前行業自律帶來的價格托底預期，預計主力合約短期將在 50000-58000 元 / 噸區間尋找新平衡。

華泰期貨表示，建議投資者短期以觀望為主，規避流動性風險；中長期可跟蹤兩大信號：一是 1 月底光伏裝機旺季的需求回暖力度，二是監管部門對減產企業的具體整改措施。當前政策不確定性較高，逢高做空或等待明確企穩信號再布局更為穩妥。

三立期貨指出，今日市場傳言，某局認為多晶硅企業有行業壟斷風險，或在監管層面對多晶硅市場的無序競爭進行干預。之前多晶硅各企業聯合以“反內卷”的名義限制下游最低售價，并且成立了收儲平臺，對多晶硅進行產能分配。也因此多晶硅價格長期居高不下，與寬松的基本面形成對立。也因此市場早也有對壟斷的擔憂，這也是為什么這次消息影響巨大的原因。此消息一出，多晶硅全線跌停，如果消息被認證，那么供過于求的基本面會大幅拖累多晶硅價格。

恒銀期貨認為，此次大跌本質是“政策預期驅動”向“基本面定價”的切換。政策預期退潮后，價格將更依賴供需數據，庫存去化進度、下游排產恢復情況是關鍵。持倉量若進一步降低，市場流動性減弱可能加劇價格波動。從中長期看，若2026年能耗新國標落地，高成本產能退出或改善供需，但短期庫存高企仍壓制價格彈性。

正信期貨表示 ，相關具體消息的擴散，包括其中所涉及的禁止通過自律形式劃分市場、分配產量或操縱價格，并限期提交整改方案等內容，對市場預期影響巨大。若消息屬實，那么此前市場反復交易的核心預期“政策托底”將被直接證偽，多晶硅供給側出清直接市場化，龍頭企業之間必然分化，產業面臨“硬出清”的風險。受此影響，多晶硅主力直接跌停。而作為工業硅的主要下游之一，多晶硅行業進入循環下行必將拖累工業硅需求，因此工業硅主力隨之大跌。

后期，若行業托底的邏輯被打破，那么流通庫存壓力或將顯性化，同時企業去庫壓力或將明顯增加，對多晶硅短期沖擊較為明顯，多晶硅或將階段性震蕩走弱。考慮到廣期所之前對多晶硅限倉，多晶硅或合約流動性或將逐漸降低，建議謹慎參與。

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