年初的大漲，逼出了今年的第一個(gè)大趨勢(shì)

2026年，大A和港股的開門紅，是屬于保險(xiǎn)的。

開市第一周，那批曾被市場(chǎng)戲稱為“大笨象”的保險(xiǎn)股，罕見地以一種暴力美學(xué)式的姿態(tài)集體拉升。

在金融圈的黑話里，這叫大象起舞；但在宏觀視角下，這更像是關(guān)于中國居民資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)的開始。

隨著壓縮城鎮(zhèn)化時(shí)期和杠桿時(shí)代的逐步退潮，以存款和地產(chǎn)為主的居民財(cái)富創(chuàng)造形式已不再適用，超額儲(chǔ)蓄也要找到新的出口。

而在2026年我們大概率可以看到，很大一部分到期的居民存款會(huì)變成一份份保單，至于為什么是2026年？為什么是保險(xiǎn)？為什么和我們息息相關(guān)？

要回答這些問題，我們必須把視線拉回到四年前。

48萬億紅利尋找出口

中國居民對(duì)存錢的執(zhí)著，在過去幾年里成了人類金融史上的一個(gè)奇觀。

根據(jù)高盛和中金的研究，2022年到2025年末，中國居民新增存款達(dá)到了驚人的60.76萬億元。

也就是說，中國人在短短四年時(shí)間里，存出了過去幾十年累積儲(chǔ)蓄的三分之一。

這些儲(chǔ)蓄從何而來，一部分是疫情時(shí)的防御性儲(chǔ)蓄，但更多的是，那些本該流向樓市的資金，被堆積到了銀行體系里。

而中金的測(cè)算，2026年居民長期限定存將有32萬億元到期（2年及以上），同比多增4萬億元；其中61%的存款或?qū)⒃赒1到期，對(duì)比23-25年51%-58%的水平，今年存款到期的時(shí)間更早了。

并且當(dāng)下一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)擺在所有人面前，剛兌信仰下的高利率信托產(chǎn)品和預(yù)期收益理財(cái)產(chǎn)品逐漸消失，無風(fēng)險(xiǎn)利率的1時(shí)代已經(jīng)全面到來。

之前普通人想要的，那種一眼能看懂、又不需要操心、收益還能過得去的理財(cái)方式，正變得越來越困難。

這就形成了一種有趣的現(xiàn)象，一方面，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，不愿承受劇烈波動(dòng)；另一方面，低利率環(huán)境又在持續(xù)懲罰保守選擇。

存款變成了一種，安全但低速貶值的資產(chǎn)。錢留在賬上是安全的，但長期是不劃算的。

所以，存款搬家，這個(gè)在2009年被房地產(chǎn)攔截、在2015年被股災(zāi)打斷的宏大項(xiàng)目，在2026年，又被重新提起了。

只是問題在于，錢已經(jīng)準(zhǔn)備好遷徙，出口卻尚未完全打開。

篩選出的香餑餑

關(guān)于資金去向，理論上并不算少。

銀行理財(cái)可以承接一部分，但在凈值化改革之后，波動(dòng)不可避免；公募基金具備長期回報(bào)潛力，但在經(jīng)歷2020-2024年那幾輪回撤后，已經(jīng)透支了不少人的信任；債券方面，收益被利率下行持續(xù)壓縮。

每一個(gè)看似穩(wěn)妥的選項(xiàng)，都有明確短板和痛點(diǎn)。

當(dāng)然，我也不認(rèn)為這些儲(chǔ)蓄會(huì)像之前美國那樣直接大幅流入股市，至少在沒有出現(xiàn)類似401K和IRA這樣的政策出臺(tái)前，股市的高波動(dòng)性都很難改變，這是大部分國人難以接受的。

從資產(chǎn)配置產(chǎn)品端來看，這些熱錢真正的問題，不是有沒有收益更高的資產(chǎn)去向，而是，需要一種既能提供確定性，又不制造心理壓力的資產(chǎn)。

在這一點(diǎn)上，保險(xiǎn)恰好卡在了一個(gè)極其微妙的位置。

一直以來，保險(xiǎn)公司主打的就是幾十年的長時(shí)間復(fù)利場(chǎng)景，這在我們能輕易買到年化收益率在3%以上的理財(cái)時(shí)代，完全沒有競爭力，甚至都不帶正眼看保險(xiǎn)。

但是如今來看，保險(xiǎn)的收益率在固收產(chǎn)品中，已經(jīng)是唯一真神了。

另外，現(xiàn)在的保險(xiǎn)公司手里握著巨量增量資金，也有動(dòng)力把資金帶到股市等高收益市場(chǎng)，帶動(dòng)股市增長，而險(xiǎn)資買入，這些權(quán)重股上漲，也能直接帶動(dòng)保險(xiǎn)公司自身的投資收益和凈資產(chǎn)。

這也是近年來分紅型險(xiǎn)種能重新走紅的原因。

一句話，保費(fèi)增長帶動(dòng)險(xiǎn)企激進(jìn)投資，然后利潤爆發(fā)，分紅拉高，吸引更多保費(fèi)費(fèi)進(jìn)入。

其實(shí)這套邏輯，與2015年的安邦時(shí)代的那次野蠻生長有點(diǎn)相似。只是那時(shí)的驅(qū)動(dòng)力是泡沫，而如今是真金白銀的加注以及政策支持。

保險(xiǎn)的確定性

當(dāng)然，很多人會(huì)搬出東邊鄰居上世紀(jì)90年代的例子，提醒大家警惕利差損風(fēng)險(xiǎn)。

的確，保險(xiǎn)行業(yè)確實(shí)會(huì)有這種風(fēng)險(xiǎn)，但我們要看到，2026年的中國保險(xiǎn)業(yè)，目前正處于與當(dāng)時(shí)的日本完全不同的發(fā)展階段。

首先從負(fù)債端看，中國壽險(xiǎn)過去十多年積累了規(guī)模龐大的長期保單負(fù)債，定價(jià)時(shí)代對(duì)應(yīng)的是更高的利率環(huán)境。

這就意味著保險(xiǎn)公司一定不能繼續(xù)維持高比例債券加低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)，因此，險(xiǎn)資入市就從進(jìn)攻行為，變?yōu)榉烙袨椤?/p>

其次，政策上對(duì)險(xiǎn)資的約束也放松了。

過去，監(jiān)管體系對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益投資的核心約束，是資本占用與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接沖擊償付能力充足率，形成順周期拋壓。

這也是日本當(dāng)年被迫撤離權(quán)益市場(chǎng)的重要制度背景。

不過近年來，中國監(jiān)管層開始系統(tǒng)性調(diào)整這一約束結(jié)構(gòu)。

在去年底，國家金融監(jiān)管總局下調(diào)了保險(xiǎn)公司投資部分股票指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子，簡單說，保險(xiǎn)公司在買入同樣規(guī)模的股票時(shí)，需要計(jì)提的資本準(zhǔn)備金減少了，為加倉騰出了空間。

另外，隨著IFRS 9與IFRS 17新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的逐步落地，保險(xiǎn)公司可以使用OCI（其他綜合收益科目）選擇權(quán)來減少利潤波動(dòng)，將這部分影響計(jì)入其他綜合收益而非當(dāng)期利潤，最終容易使險(xiǎn)企出現(xiàn)新舊準(zhǔn)則下凈利潤的較大差異。

疊加上對(duì)上市公司舉牌并實(shí)施重大影響后，險(xiǎn)企可以更從容地持有長期資產(chǎn)，減少被短期市場(chǎng)噪音裹挾的影響。這也是去年一年14家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌35次的主要原因。

毋庸置疑，政策、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的變化讓保險(xiǎn)公司更有動(dòng)力大展手腳，提供更多收益率更高的產(chǎn)品。

而在存款搬家以及穩(wěn)定的高利率產(chǎn)品稀缺的背景下，我們?cè)?026年很可能看到，保險(xiǎn)會(huì)成為市場(chǎng)篩選出來的香餑餑，隨之帶動(dòng)險(xiǎn)資挺進(jìn)股市，拉高收益，形成一個(gè)新的正向循環(huán)。

結(jié)語

在2026年這個(gè)特殊節(jié)點(diǎn)，保險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)成為居民資產(chǎn)重新配置的重要出口。這不是保險(xiǎn)行業(yè)本身發(fā)生了質(zhì)變，而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)不同的節(jié)奏。

當(dāng)然，我們也需要清晰的看到，它能解決的是當(dāng)下的問題，但未必回答了未來所有的問題。

在一個(gè)增長逐漸放緩的經(jīng)濟(jì)體里，最稀缺的，已經(jīng)不再是機(jī)會(huì)本身，而是可持續(xù)的確定性。

而保險(xiǎn)，只是這個(gè)慢時(shí)代里，被篩選出來的一種答案。

THE END

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