同行紛紛赴港，長紅了近14年的車用PCB龍頭，景旺電子也要南下了

2025年資本市場的表現，早已說明在AI算力與汽車智能化同時進入“量變轉折點”之際，

半導體零部件中的老玩家，印制電路板（PCB）正在重新被資本定價。

近日，已于2017年登陸A股、如今市值超過750億元的PCB龍頭之一，景旺電子也已正式向港交所遞交上市申請，擬在主板掛牌，正加速邁向資本雙平臺架構。

2025年全年景旺電子A股市值累計翻了1.7倍，與整個PCB板塊走勢同頻。

從時間點來看，AI服務器、800G光模塊、智能汽車正共同推升PCB行業的技術天花板，而景旺電子，恰好站在這輪結構性升級的核心位置。但與此同時，毛利率承壓、控股股東減持、高端產能爬坡緩慢等問題，也為其港股故事增添了不確定性。

這不是一場簡單的擴融資渠道，而是一次關于產業位置、增長質量與長期兌現能力的再審視。

全球汽車PCB老大，長紅了近14年

33年前，景旺電子從為通信設備和家電供貨開始，逐漸積累技術與管理能力。真正讓這家公司實現第一次跨越的，是2008年切入汽車電子賽道的戰略決策。

汽車PCB與消費電子截然不同，認證周期長達2～3年，一旦通過測試，供應鏈關系異常穩固。車企對可靠性要求嚴苛，這恰恰構成了極高的進入壁壘。

至今，景旺電子的發展基石依舊完全建立在汽車電子之上。

根據灼識咨詢數據，以2024年收入計，景旺電子已躍升為全球第一大汽車電子PCB供應商。

這個“第一”的含金量既體現在規模，更在于其全品類供應能力。公司能供應單車所需的全部PCB品類，包括激光雷達、五代與六代毫米波雷達板、自動駕駛域控制器的高階HDI主板、新能源車400V/800V高壓平臺所需的特種PCB等，并且具備七代毫米波雷達板、自動駕駛多域控制HDI PCB的制造能力。

要知道智能電動汽車需要的PCB種類繁多，從毫米波雷達、激光雷達到域控制器、電池管理系統，景旺電子是少數能提供“整車級解決方案”的供應商。這種能力在行業轉向智能化、電動化時，轉化為顯著競爭優勢，供應鏈粘性進一步提高。

據披露，全球前十大Tier 1汽車零部件供應商中，有七家是景旺電子客戶，其產品已廣泛應用于全球前十大汽車集團。

2025年前三季度，汽車電子業務貢獻了50.66億元收入，占總營收的45.7%，是無可爭議的壓艙石。在智能駕駛、智能座艙、電動化平臺持續滲透的背景下，單車PCB價值量的提升，使這一賽道具備“高確定性、慢波動、長周期”特征。

公開數據可查的近14年來，景旺電子始終走在增收創利的穩健擴張路上。僅2023年盈利出現了一定回調，到2024年便迅速得到修復，并在規模上創新高。財報顯示，2023—2024年營收分別為107.57億元、126.59億元；2025年前9個月繼續穩增22%至110.83億元。

這是一家很典型的穩健成長性標的。

同行紛紛赴港，試圖二次跳躍的景旺不能掉隊

卡位汽車電子之后，這一輪AI算力基礎設施的崛起，是景旺電子又一個可實現跳躍的關鍵節點。

2023年以來，人工智能爆發式增長，帶動AI服務器、高速光模塊等需求激增，這些設備對PCB的層數、密度、信號完整性提出了近乎苛刻的要求。

這不再是一個溫和增長的賽道，而是一個能重新定義行業格局與價值分配的黃金賽道，天花板也更高。開源證券研報指出，AI服務器等相關品類的高速增長，正為PCB產業帶來確定性的顯著增量。

在高度一致的產業共識中，景旺電子正將大量資源傾注于AI服務器、高速光模塊所需的高階HDI和高多層PCB。

目前，其已在技術儲備上展現出實力，并開始顯現價值。其已量產的高端AI PCB包括40層以上高多層PCB、6階22層HDI PCB、采用mSAP工藝的14層HDI PCB及多層PTFE FPC；并具備70層以上高多層PCB、9階28層HDI PCB、12層any-layer剛撓結合板及高速FPC的制造能力。9階HDI產品僅在90天內便獲得客戶認證，可見研發與工藝的敏捷性。

目前，景旺電子已躋身于全球極少數能夠穩定量產40層以上高多層PCB、9階及以上HDI產品的制造商行列。

另外，商業化落地同步推進。據披露，景旺電子已為多家光模塊頭部客戶穩定批量供貨800G產品，并具備1.6T光模塊量產能力，AI服務器用高階HDI也持續導入國際頭部客戶。

事實上，早在2019年，景旺電子就在珠海啟動50億元投資，建設高多層和類載板工廠。這筆在當時看來頗為“冒險”的投資，如今成為搶占AI高地的關鍵產能。

2025年上半年，又新增投資50億元用于珠海金灣基地高端產能擴張，包括新建可滿足AI服務器需求的高階HDI工廠，預計2026年中投產。

站上高端PCB風口的代價是制造業不可避免的“硬約束”。近五年，由于原材料價格高位波動，以及新投入的加大與高端產能迭代，整體毛利率呈現下行趨勢。2024年毛利率為22.7%，2025年前9個月進一步降至21.6%。

當然，這部分基于高端規模擴張與產品升級，市場普遍還是可容忍的，更何況其整體成本控制韌性表現還是極好的。

龐大的營收體量和清晰的增長軌跡，才是其沖擊港股市場的堅實底氣。截至2025年9月底，公司持有現金22.69億元，但面對未來的巨額資本開支，尋求更多元化的融資渠道是理性選擇。

尤其是參考滬電股份、山東精密、鼎泰高科等頭部同行都已先行宣布赴港計劃后，資本國際化也成為頭部市場競爭中不可松懈的一環。

“A+H”架構若能成功落地，將為景旺電子帶來多重戰略價值。其一，拓寬融資平臺，尤其便于吸引關注中國制造業升級的國際長線資金。其二，提升國際品牌形象，助力其全球化客戶拓展與海外基地運營。其三，提供股權激勵、并購重組等更靈活的資本工具。特別是在當前PCB產業向高端進階、整合加速的背景下，資本平臺的強化意味著更大的戰略主動權。