“借錢炒股”創新高，危險嗎？

今天早上，傳來一個重要消息：

A股市場兩融余額達26047億元，首次突破2.6萬億元大關，并創出歷史新高。

兩融，就是融資融券。融資，是借錢炒股；融券，是借股票做空。

在當前2.6萬億的兩融余額中，融券（做空）余額只有微不足道的174.5億元。所以，兩融中“借錢炒股”是絕對主流。

融資余額迅速上升，并突破2015年那一輪“杠桿上的牛市”的歷史高點（22728 億元），意味著什么？

另外，很多人也注意到了：現在朋友聚會、朋友圈聊天的時候，談論股票、相互推薦股票的也越來越多了。

這讓老股民感到憂慮：融資余額創歷史新高、股市參與度顯著提升，是不是見頂信號？

先給出我的判斷：融資余額是一個重要指標，但目前的“歷史新高”并不是貨真價實的。

2015年那波瘋狂的牛市，本質上是杠桿上的牛市。當時不僅有場內融資，還有場外配資，“借錢炒股”的實際水平遠超目前。

場內融資，是投資者通過券商合規融資，2015年峰值的時候達到了2.27萬億元；此外，當時通過場外機構的“灰色融資”還有至少1萬億，甚至可能達到2萬億。

2015年正是P2P比較活躍的時候，大量社會閑散資金、民間借貸資金通過配資公司、券商資管渠道進入股市，金額巨大。

判斷“借錢炒股”的規模是否過高，不僅要看余額，還要看它跟A股流通市值的比值。

2015年高峰期的時候，場外+場內的配資、融資規模，最高達到了當時流通市值的6%到7%.

當前監管比較嚴，場外配資規模非常小。“借錢炒股”占當前A股流通市值的比例只有2.6%。

一般認為，融資余額超過股市流通總市值的4.5%就進入了危險期，超過4%就過了警戒線。

目前A股（滬深京三個市場）流通市值在101萬億左右，如果融資余額超過4萬億就過了警戒線，超過4.5萬億開始進入危險階段。

估計融資余額超過3.5萬億的時候，監管會放松融券限制，允許更大空間的做空；到那時，主力也可能會減持來給市場降溫。

另外值得注意是，截至2026年1月7日，包括東方財富、中國平安、寧德時代、中際旭創、新易盛、中信證券、勝宏科技、貴州茅臺等在內的17只股票兩融余額超過100億元。其中，東方財富、中國平安、寧德時代、中際旭創4只股票的兩融余額超過200億元。

就在剛剛，上證指數突破了4100點，早盤市場的熱點仍然集中在商業航天、軍工、稀缺資源等方面。

另外還有兩個消息值得關注：

1、據財聯社報道，多位全國性銀行業務部門負責人證實，本周監管部門對房地產融資協調機制下發了最新的政策指導。其核心在于，對已經進入融資協調機制“白名單”的項目，符合一定條件和標準的，可在原貸款銀行進行展期。受訪銀行人士表示，這實際意味著相關貸款可以展期5年。

這對于房地產行業是一個新利好。

2、國家統計局剛剛公布了12月的PPI和CPI數據。其中居民消費價格（CPI）同比上漲0.8%，創1年來新高。

工業生產者出廠價格（PPI）跌幅進一步收窄，是1年多來跌幅最小的，

這意味著，中國經濟正在走出通縮，貨幣政策、財政政策和反內卷的產業政策，正在發揮作用。

這種乍暖還寒的數據，有利于股市走好。