600 億抄底！美財長的學生竟然收購了中國萬達，難怪王健林會輸！

文 |朝子亥

本文為深度觀點解讀，僅供交流學習

一份對賭協議，讓昔日地產大亨被迫交出核心控制權，而那位曾在戈壁灘看農藥手冊看的津津有味的華爾街獵人，再次驗證了自己在資本寒冬中精準抄底的能力。

這場資本風暴的背后，藏著的不是簡單的“自救失敗”，而是單偉建，美國前財長耶倫的高徒，帶著國際資本的精密布局和老道手腕，聯合國內巨頭對萬達發起的一場精準“圍獵”。

事件的背景，對賭條款里的陷阱

單偉建的背景實在太能打。這位在北京出生、在內蒙古戈壁灘干農活的投資大佬，是美國前任財長耶倫的高徒，求學期間和她結下師生情誼，至今聯系密切。

他的履歷橫跨學術、世界銀行、摩根大通，乃至在亞洲資本圈摸爬滾打多年。單偉建執掌的太盟投資，管理著550億美元的資產，被稱為“亞洲小黑石”。

他最擅長的，就是在別人最困難的時候下場抄底，把那些被低估但極具潛力的資產牢牢攥在手中。亞洲金融危機、各種經濟動蕩，他都能踩準點，賺得盆滿缽滿。

對比之下，王健林的擴張神話在2010年代一度風頭無兩。那句“定個小目標先賺一個億”，一度成了網絡流行語。

萬達靠地產開發和廣場業態，推著企業一路高歌猛進，甚至喊出“全球買買買”的豪言壯語。

可惜好景不長，隨著房地產調控政策收緊，加上海外投資屢屢碰壁，萬達的資金鏈越來越繃緊，擴張大旗不得不收一收。

到了2023年末，萬達商管的財務狀況已然岌岌可危。總負債高達3041億元，而賬上的現金和等價物只剩126億元，現金短債比僅剩0.53。

萬達資金鏈險些斷裂，平時的運營都成了問題，多筆債券融資項目被迫中止，融資渠道近乎全部堵死。

王健林只能把希望壓在珠海萬達商管上市這一招上，想靠上市融資救命，但房企政策紅線、合規壓力等因素交織，上市計劃屢屢擱淺，輕資產轉型反成最后一根稻草，王健林被逼到了墻角。

2021年，單偉建帶著太盟投資出手，表面上是雪中送炭，實則早已設好了局。

這次注資背后，附帶著極為苛刻的對賭協議：珠海萬達商管必須在2023年底前完成上市，否則要支付440億元對賭費用。

這個數字遠遠超過萬達當時的現金儲備，擺明了是“要么上市續命，要么巨款破產”的死局。

單偉建的判斷精確到位。2021到2023年，房地產行業持續下行，政策和市場環境都對房企極為不利。

珠海萬達商管上市的概率本就不高，這份對賭協議其實是提前為抄底鋪路。看似是“救贖”，其實是把萬達死死綁在資本戰車上。

但王健林那時根本沒有選擇空間。資金鏈已經瀕臨斷裂，太盟的注資已是少數能救命的選擇。哪怕知道對賭條款極為苛刻，也只能咬牙接受。

可惜的是，在資本博弈的精準算計上，王健林終究不如單偉建老道，沒想到上市失敗后，對賭協議會讓自己徹底喪失主動權，最終陷入資本陷阱。

超級基金對萬達的合圍，反映的行業困境

2023年底，珠海萬達商管上市失敗已成定局，440億元的對賭費像懸在頭頂的利刃。

單偉建沒有獨自下場，而是聯合了騰訊控股、陽光人壽、京東系等一眾國內資本巨頭，組建起超級基金，注資600億元，直接拿下珠海萬達商管60%的股權。王健林的股份被稀釋到40%，商管業務的控制權就此易主。

這600億元不只是簡單的股權收購，里面還包含部分債務豁免和流動性補充。

這樣一來，太盟的收購成本降低不少，萬達的緊急債務危機也暫時得到緩解，交易迅速落地。

太盟主導資本和決策，騰訊、京東可用自己的數字化資源賦能萬達，陽光人壽則補充資金，形成“資本加資源”的協同效應。

國內外資本聯合抄底背后，其實都是在分散風險、共享利益。

雖然商業地產行業整體進入寒冬，但萬達商管手里的幾百個廣場依舊有穩健的現金流，抗風險能力強。

國際資本帶來資金和全球視野，國內資本則能化解本土政策風險、提供數字化轉型新方向。騰訊、京東的加入，更是賭未來消費市場回暖后，數字場景和線下商業的深度融合。

萬達的故事并非孤例，反而揭示了行業的普遍困境。

近幾年，國內房地產持續收緊政策，“三道紅線”讓融資幾乎全面收緊，債務壓力日益加大。很多民營房企面臨轉型與融資的雙重壓力，被動引入外部資本續命。

但遺憾的是，許多民營企業家都擅長產業運營，面對資本規則，對賭協議、股權稀釋等環節卻經驗不足。

在資本主導變革的時代，這種短板被無限放大，容易在關鍵節點丟失企業控制權。萬達的案例，正是產業邏輯向資本邏輯讓位的體現。

房地產行業的黃金年代已經過去，行業更看重資產運營能力和現金流穩定性，優質資產成了資本爭奪的新焦點。

對萬達和王健林來說，短期內這600億確實救了急，商管業務得以延續，運營步入正軌。

可隨之而來的，是王健林從昔日的“掌舵人”變成了“小股東”，商業版圖大幅縮水，控制權旁落。

未來，萬達商管雖然能借助資本和數字化資源升級，但企業戰略已不再由王健林主導，擴張邏輯也將被資本驅動的運營邏輯取代。

對于整個行業，這場抄底潮無疑將加速優勝劣汰。中小房企的生存空間被進一步壓縮，行業集中度持續提升。

資本主導運營已成為趨勢，那些能平衡資本和運營、擁有優質資產的企業，才有可能在新格局下站穩腳跟。

給我們的啟示

王健林的“輸”，歸根結底是產業思維在資本思維面前的敗北。單偉建這次的600億抄底，不只是一次資本操作，更是全球化資本與本土產業融合的結果。

太盟聯合國內資本的模式，既體現了國際資本對中國優質資產的信心，也揭示了民營房企在資本博弈上的短板。

在這個行業變革、資本重構的時代，民營企業家既要守好產業基本盤，也得補上資本運作的短板。

控制權固然重要，但生存和發展有時候需要借助外部資本的力量，優化資產結構、推動企業升級，未必不是新環境下的明智選擇。

展望未來，資本主導的并購重組一定會更加頻繁。萬達只是行業變革的一個縮影。隨著市場更加成熟，資本流動更高效，優質資產會獲得更多資源。

對咱中國民營企業家來說，唯有積極適應資本規則、提升綜合能力，才能在新一輪變革中站穩腳跟。

你覺得產業思維和資本思維，哪一個對企業更重要？面對資本主導的行業重構，民營企業家該怎么破局？萬達這樣的案例，會不會成為行業里的新常態？歡迎在評論區說說你的看法！

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參考資料：
《太盟投資集團將組建500億元基金收購萬達旗下48家萬達廣場，預計下半年交割》——澎湃新聞