萬科若成"第二個恒大"，對購房者意味著什么？

當萬科宣布籌備整體債務重組方案時，市場最關心的是：這家曾為行業標桿的房企若步恒大后塵，全國2768億元合同負債對應的在建項目將何去何從？

與恒大1.97萬億負債規模相比，萬科的債務危機雖量級不同，但波及范圍同樣驚人——其68%的在建項目集中在一二線城市，這些區域的地方政府財政實力或成最后防線。

萬科2025年三季報顯示，公司合同負債高達2768.69億元，對應著全國范圍內數百萬平方米的在建工程，按照住建部規定的預售資金監管最低標準計算，這些項目至少應有276億元被鎖定在監管賬戶。

但現實情況是，部分城市允許房企提取更高比例資金，實際沉淀資金可能低于理論值。

與恒大危機爆發時對比，萬科項目分布呈現顯著差異。

其一二線城市項目占比達68%，包括深圳前海瑧灣匯、上海天空之城等明星樓盤，這些城市普遍執行更嚴格的資金監管，深圳甚至要求重點監管賬戶資金留存比例達20%，這為項目續建提供了相對充足的資金保障。

在萬科12月15日拿下地塊同日，該局突擊檢查了萬科在當地的在建項目資金賬戶，這種拿地監管同步模式，正在成都、武漢等萬科重點布局城市復制，不同于三四線城市的地方財政困局，這些核心城市具備更強的行政干預能力。

深圳地鐵集團作為大股東的特殊身份，增加了政策介入的籌碼，深鐵已累計提供307.96億元借款，這些資金多數被約定用于特定區域項目建設，債權文件顯示，37億元22萬科MTN005債券的抵押物中就包含深圳龍崗項目的未來銷售回款，這種定向綁定降低了資金挪用風險。

對于已購房群體，首要任務是登錄各地住建局官網查詢項目監管賬戶余額，以杭州為例，購房者憑合同編號即可調取資金進出記錄，其次是建立業主監工聯盟，武漢萬科某項目業主通過每日無人機航拍，成功倒逼開發商公布工程進度表。

已網簽未備案的購房合同，在法律上仍屬債權關系；而已備案的購房者則享有物權優先權，北京某律師事務所處理恒大案例顯示，后者在破產清償序列中位列第三順位，僅次于建筑商工程款和抵押債權。

上海浦東某萬科項目120戶業主曾籌集2.4億元，以成本價80%的條件從資產管理公司處購回被抵押的土地使用權，這種民間自救模式需要滿足兩個條件：單一項目債權關系清晰，且業主群體具備較強資金實力。

站在債務重組門檻上的萬科，正面臨中國房企特有的三元悖論：要保交樓就難以全額償債，要維持信用評級就無法停止拿地，要獲得國資救助就必須讓渡管理權。

對于購房者而言，危機中的好消息是：相比恒大時期，現在每個城市住建局的抽屜里，都有一份隨時可以啟動的項目接管預案。