海外市場遇冷的安克創新，赴港上市能否擺脫“跨境電商標簽”？

當一家A股市值接近600億元、海外收入占比超過九成的安克創新，選擇在此時啟動“A+H”雙重上市，這是一種市場與風險的雙重回應。

安克創新成立于2011年，起家于移動電源，隨后布局智能影音、家用機器人、3D打印等領域，在北美、歐洲、日本和中東市場構建了穩定海外營收體系。但海外市場優勢，也正成為其最大隱憂。

今年，安克創新經歷了關稅與充電寶召回雙重壓力。這些因素讓原本穩定的現金流面臨巨大壓力，利潤高增長與現金流緊張形成鮮明反差，也凸顯出公司資本與業務布局的不匹配。

對安克創新來說，這不僅是一次防守式布局，也是其試圖在第二曲線尚未完全跑出之前，爭取更長期戰略自由度的進攻動作。

全球化野心與A股邏輯的錯位

一直以來，安克創新的海外收入占比長期超過90%，其中北美市場貢獻近半營收。

但在外部政策頻繁調整和消費電子安全監管趨嚴的背景下，這一高比重海外依賴正逐漸暴露結構性風險。

2025年上半年，北美市場營收增速從歷史平均41%降至23%，營收占比也由2024年的48%下降至44%，創近六年新低。這一變化不僅對公司短期盈利造成沖擊，更暴露出A股投資者結構與海外業務發展的錯位。

安克創新的財務表現呈現典型“利潤與現金流背離”特征：前三季度凈利潤實現19.3億元，同比增長31.3%，但經營現金流為負8.6億元，同比下降152.4%。

公司解釋稱，主要原因在于應對旺季和關稅進行了大規模主動備貨（存貨較年初增長90.1%），以及支付職工現金增加。

表面上的利潤增長掩蓋不了公司在資金流動性和運營彈性上的緊張。換言之，安克創新的資本結構與海外市場風險之間存在錯位：利潤仍在增長，但資金調度能力已經顯露壓力。

H股上市正好提供了一種對沖機制。港股市場更擅長評估海外收入和外幣現金流，公司赴港上市能夠引入對全球化戰略更理解的投資者，并為海外業務拓展提供更多靈活資金。

事實上，自2025年以來，包括寧德時代、賽力斯、均勝電子等多家A股公司選擇H股上市，形成了資本市場功能分工的趨勢：A股聚焦國內成長故事，港股則承擔海外業務定價和融資職能。對安克創新而言，這既是一次主動的資本優化，也是對海外市場不確定性的一種防御。

與此同時，海外市場風險并非單一因素。充電寶召回事件從今年6月起涉及近240萬臺產品，涵蓋美國、中國和日本市場。

這一安全事件不僅增加直接成本，更可能對品牌聲譽、客戶粘性以及供應鏈管理產生長尾效應。在此情況下，H股上市的戰略意義進一步凸顯：它為公司提供了在風險可控的前提下，保持增長戰略延續性的資本后盾。

第二曲線剛起步，舊模式仍在制約估值

盡管面臨短期壓力，安克創新在“第二曲線”上的布局正逐步顯現。儲能業務便是其中最為成功的嘗試。

自2022年拆分改革以來，公司將陽臺光伏儲能作為切入點，進軍北美、日本、德國等市場，并迅速進入主流市場前五。2024年年報顯示，充電儲能類產品占比超過51%，成為公司第一大收入來源，其中儲能業務營收同比增長高達184%。

然而，這一增長也伴隨資本密集與周期延長的特征。儲能業務雖為公司打開新的增量市場，但從研發、制造到渠道建設均需要持續資金投入，短期內難以提供與主業同樣的現金流貢獻。

同時，公司在具身智能賽道的布局更像遠期選項：二維基礎型機器人已形成穩定商業化規模，但三維移動型及人形機器人仍處于底層技術預研階段，這意味著未來幾年仍需高強度投入，而對港股投資者而言，這類故事雖方向明確，卻缺乏短期確定性。

更值得注意的是，安克創新在渠道上的高度集中依然是估值提升的核心制約因素。2025年上半年，公司67.4%的收入來自線上銷售渠道，其中約50%依賴亞馬遜平臺。

盡管公司嘗試分散平臺依賴，但亞馬遜依舊貢獻超過一半營收，這讓其商業模式在定價權、抗風險能力以及估值彈性上受到明顯限制。換言之，即便第二曲線正在啟動，舊模式的影子仍在壓低公司資本市場的底座價值。

H股上市可以緩解這一矛盾，但并非萬能解藥。對港股投資者而言，安克創新的優勢在于全球化布局和品類創新，但風險同樣清晰：海外市場波動、現金流承壓、新業務投入周期長、渠道集中度高。

這種優勢與風險的共存，使得公司赴港上市更像一次“戰略緩沖”，既為資本提供出口，也為公司在新業務跑出規模前爭取更多戰略自由。

由此，安克創新的H股之路，反映了A股智能硬件企業在全球化背景下的典型困境：增長故事仍在，但風險、資本和業務結構之間存在錯位。

公司通過儲能與機器人探索第二曲線，顯示出創新能力和戰略前瞻性；但現金流壓力、渠道集中、海外市場波動等現實問題仍不可忽視。

從財務、戰略和市場三維度看，H股不僅是融資工具，更是資本市場對公司海外戰略和新業務成長預期的一次重新定價機會。

未來能否真正擺脫“跨境電商標簽”，不僅取決于第二曲線的落地速度，也取決于公司在全球供應鏈管理、品牌建設和渠道多元化上的持續執行力。在防守中尋找進攻，或許才是安克創新最現實的選擇。