醫(yī)藥行業(yè)的開(kāi)局直接向強(qiáng)時(shí)代狂奔

文 | 當(dāng)代名醫(yī)在線 付強(qiáng)

2026年開(kāi)年，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)便以多重利好信號(hào)拉開(kāi)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)序幕，政策優(yōu)化、技術(shù)突破、成本紅利與老齡化剛需形成四重共振，疊加創(chuàng)新藥全球地位穩(wěn)步確立，全產(chǎn)業(yè)鏈邁入“量?jī)r(jià)利”齊升的黃金發(fā)展周期，行業(yè)發(fā)展正式駛?cè)胂驈?qiáng)時(shí)代的快車道。從開(kāi)年表現(xiàn)到核心支撐，從細(xì)分賽道到業(yè)績(jī)印證，醫(yī)藥行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)格局已然清晰。

開(kāi)年三重利好，筑牢上行基石

新年伊始，醫(yī)藥行業(yè)便迎來(lái)三大關(guān)鍵利好，為全年強(qiáng)勢(shì)發(fā)展定下基調(diào)，各細(xì)分領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性。

醫(yī)療器械：腦機(jī)接口迎商業(yè)化拐點(diǎn)

作為政策與產(chǎn)業(yè)雙重聚焦的賽道，腦機(jī)接口領(lǐng)域在2026年迎來(lái)里程碑式發(fā)展。首部腦機(jī)接口醫(yī)療器械標(biāo)準(zhǔn)于今年正式實(shí)施，為行業(yè)規(guī)范化發(fā)展劃定邊界，多地專項(xiàng)基金陸續(xù)落地，為技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)落地提供資金支撐。在全球產(chǎn)業(yè)浪潮下，Neuralink量產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)提速，國(guó)內(nèi)企業(yè)同步加快布局，注冊(cè)申報(bào)進(jìn)入密集期，技術(shù)成熟度與商業(yè)化能力同步提升，腦機(jī)接口醫(yī)療器械正式邁入商業(yè)化拐點(diǎn)，成為醫(yī)療器械領(lǐng)域新的增長(zhǎng)引擎。

創(chuàng)新藥出海：從授權(quán)輸出到價(jià)值認(rèn)可

開(kāi)年首周，創(chuàng)新藥出海便頻現(xiàn)重磅交易，彰顯中國(guó)創(chuàng)新藥的全球認(rèn)可度持續(xù)提升。海思科HSK39004獲得10.63億美元授權(quán)，澤璟制藥ZG006與艾伯維達(dá)成11.75億美元合作，英矽智能與施維雅的AI制藥合作金額達(dá)8.88億美元。這一系列交易不僅體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力的突破，更標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥出海已從單純的技術(shù)授權(quán)，向全球價(jià)值認(rèn)可的高階階段邁進(jìn)。醫(yī)保商會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月中國(guó)醫(yī)藥制劑出口額達(dá)74.2億美元，同比大幅增長(zhǎng)28.8%，占藥品出口金額比重升至16.1%，出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新藥成為出口增長(zhǎng)新動(dòng)力。

中藥板塊：成本紅利釋放利潤(rùn)彈性

中藥核心原料價(jià)格回落為行業(yè)帶來(lái)顯著成本紅利，中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，天然牛黃價(jià)格自2025年初的165萬(wàn)元/公斤，降至2026年1月的85-100萬(wàn)元/公斤，降幅約50%。片仔癀、同仁堂等龍頭企業(yè)核心產(chǎn)品中，天然牛黃成本占比超50%，據(jù)此測(cè)算單粒產(chǎn)品成本下降約100元，這部分成本紅利預(yù)計(jì)將在2026年Q2-Q3集中釋放，為中藥企業(yè)盈利增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁支撐。同時(shí)，品牌OTC提價(jià)與海外中心落地同步推進(jìn)，進(jìn)一步拓寬中藥板塊增長(zhǎng)空間。

四重核心邏輯，支撐行業(yè)向強(qiáng)發(fā)展

醫(yī)藥行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)開(kāi)局并非偶然，政策、創(chuàng)新、需求、成本四大核心邏輯形成共振，構(gòu)建起行業(yè)長(zhǎng)期向強(qiáng)的發(fā)展框架，印證2026年作為行業(yè)大發(fā)展元年的合理性。

政策周期向上，支付端全面松綁

國(guó)家醫(yī)保局持續(xù)優(yōu)化醫(yī)藥政策，為行業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。2025年12月，國(guó)家醫(yī)保局與人力資源社會(huì)保障部聯(lián)合印發(fā)《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄（2025年）》及《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄（2025年）》，新版醫(yī)保目錄自2026年1月1日起正式執(zhí)行，明確創(chuàng)新藥“特例單議”機(jī)制，對(duì)合理使用創(chuàng)新藥的病例支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)自主申報(bào)評(píng)議，按項(xiàng)目付費(fèi)或調(diào)整支付標(biāo)準(zhǔn)。集采政策從“唯低價(jià)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量”，商保創(chuàng)新藥目錄同步落地，支付端形成醫(yī)保與商保協(xié)同支撐格局，為創(chuàng)新藥、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械的臨床應(yīng)用與商業(yè)化鋪路。

創(chuàng)新藥全球崛起，成果進(jìn)入收獲期

中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)與轉(zhuǎn)化能力持續(xù)提升，全球競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)。2025年國(guó)內(nèi)獲批創(chuàng)新藥76個(gè)，同比增長(zhǎng)58%，對(duì)外授權(quán)達(dá)157起，總額1356.55億美元，是2024年的2.5倍。中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年生物制品行業(yè)營(yíng)收增速2.2%，利潤(rùn)增速達(dá)10.6%，臨床價(jià)值突出的創(chuàng)新藥銷售增長(zhǎng)顯著。預(yù)計(jì)2026年約20款重磅新藥有望獲批，ADC、雙抗、小核酸等前沿領(lǐng)域進(jìn)入集中收獲期，創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)的占比將持續(xù)提升，逐步縮小與歐美市場(chǎng)70%-80%占比的差距。

老齡化剛需爆發(fā)，市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)容

我國(guó)65歲以上人口占比已超14%，正式進(jìn)入深度老齡化社會(huì)，腫瘤、慢病、康復(fù)等醫(yī)療需求持續(xù)激增，為醫(yī)藥行業(yè)提供穩(wěn)定需求支撐。在醫(yī)保基金穩(wěn)步擴(kuò)容與商保快速發(fā)展的雙輪驅(qū)動(dòng)下，高端醫(yī)療設(shè)備、創(chuàng)新藥、慢病管理藥品的臨床放量確定性增強(qiáng)。同時(shí)，醫(yī)保基金即時(shí)結(jié)算改革持續(xù)推進(jìn)，2025年底前全國(guó)所有統(tǒng)籌地區(qū)均開(kāi)展即時(shí)結(jié)算，2026年底前開(kāi)通即時(shí)結(jié)算定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)占比將達(dá)80%以上，有效緩解醫(yī)療機(jī)構(gòu)資金壓力，促進(jìn)藥品與器械的終端流轉(zhuǎn)。

成本紅利釋放，行業(yè)盈利水平改善

多重因素疊加推動(dòng)行業(yè)成本優(yōu)化，盈利空間持續(xù)拓寬。除中藥核心原料降價(jià)外，醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加快，有效降低設(shè)備生產(chǎn)成本；CXO行業(yè)效率持續(xù)提升，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息周期影響，海外投融資環(huán)境回暖，行業(yè)毛利率與現(xiàn)金流狀況顯著改善。成本端的優(yōu)化與需求端的增長(zhǎng)形成呼應(yīng)，推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模增長(zhǎng)向質(zhì)量效益雙升轉(zhuǎn)型。

細(xì)分賽道分化發(fā)力，節(jié)奏清晰可期

在行業(yè)整體向強(qiáng)的背景下，細(xì)分賽道呈現(xiàn)差異化增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各領(lǐng)域增長(zhǎng)節(jié)奏與彈性明確，形成多點(diǎn)支撐的格局。

創(chuàng)新藥賽道迎來(lái)出海BD、臨床數(shù)據(jù)發(fā)布與商業(yè)化放量的三重共振，Q2-Q3業(yè)績(jī)彈性有望集中釋放，具備全球多中心臨床數(shù)據(jù)的ADC、雙抗、小核酸龍頭企業(yè)將率先受益。醫(yī)療器械領(lǐng)域，腦機(jī)接口（手術(shù)機(jī)器人+柔性電極）、高端影像、生命科學(xué)儀器國(guó)產(chǎn)化替代加速，海外收入占比持續(xù)提升，全年保持高景氣度。中藥板塊受益于成本紅利，疊加品牌OTC提價(jià)與海外布局推進(jìn)，Q2起利潤(rùn)改善趨勢(shì)將逐步顯現(xiàn)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)快、供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)突出。CXO行業(yè)伴隨全球需求回暖與國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥臨床、生產(chǎn)外包需求增長(zhǎng)，上半年訂單逐步修復(fù)，下半年業(yè)績(jī)將逐步兌現(xiàn)。

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)印證，行業(yè)韌性凸顯

A股上市公司2025年業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)一步印證醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)韌性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月12日，A股已有約130家上市公司披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中70家公司預(yù)喜（含預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈），約20家公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比倍增，醫(yī)藥生物行業(yè)與電子、半導(dǎo)體等行業(yè)共同成為業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的領(lǐng)域。

醫(yī)藥行業(yè)龍頭藥明康德預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)191.51億元，同比增長(zhǎng)約102.65%，盡管部分收益來(lái)自股權(quán)處置，但核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)與行業(yè)需求回暖形成支撐。回盛生物預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元至2.71億元，同比扭虧為盈，主要得益于海內(nèi)外市場(chǎng)拓展、技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)及產(chǎn)能利用率提升，體現(xiàn)出醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)活力。

行業(yè)分析與評(píng)論

中國(guó)金融網(wǎng)董事長(zhǎng)、名醫(yī)大典國(guó)際醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)研院院長(zhǎng)何世紅指出，2026年醫(yī)藥行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)開(kāi)局，是政策引導(dǎo)、技術(shù)突破、需求升級(jí)與全球產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整多重因素共同作用的結(jié)果，標(biāo)志著行業(yè)正式告別此前的調(diào)整周期，進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的向強(qiáng)時(shí)代。從發(fā)展邏輯來(lái)看，政策端的持續(xù)優(yōu)化為行業(yè)發(fā)展破除了制度障礙，創(chuàng)新藥“特例單議”、商保目錄落地等舉措，構(gòu)建起更利于創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境；技術(shù)端的突破使中國(guó)醫(yī)藥從“跟跑”向“并跑”“領(lǐng)跑”轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新藥出海與高端醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化同步推進(jìn)，全球競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升；需求端的老齡化剛需與支付端的雙輪驅(qū)動(dòng)，為行業(yè)增長(zhǎng)提供了穩(wěn)定錨點(diǎn)；成本端的紅利釋放則進(jìn)一步優(yōu)化了企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)，形成“政策松綁-創(chuàng)新迭代-需求承接-盈利改善”的良性循環(huán)。

值得注意的是，行業(yè)向強(qiáng)發(fā)展的同時(shí)，也面臨一定挑戰(zhàn)。全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，跨國(guó)藥企戰(zhàn)略重構(gòu)加速，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新能力與全球化運(yùn)營(yíng)能力提出更高要求；創(chuàng)新藥研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特性，仍需資本市場(chǎng)與政策的持續(xù)支撐；此外，創(chuàng)新藥市場(chǎng)占比仍處低位，價(jià)格支撐體系與可及性仍有提升空間。

總體來(lái)看，2026年醫(yī)藥行業(yè)已進(jìn)入多重紅利共振的黃金發(fā)展期，創(chuàng)新藥成為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重要一極，醫(yī)療器械與中藥板塊同步崛起，全產(chǎn)業(yè)鏈向高質(zhì)量、高附加值方向升級(jí)。后續(xù)隨著ASCO GI（2月）、ASCO年會(huì)（6月）臨床數(shù)據(jù)密集發(fā)布、醫(yī)保談判結(jié)果落地、腦機(jī)接口注冊(cè)證獲批等關(guān)鍵催化事件落地，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能將進(jìn)一步釋放。未來(lái)，具備核心創(chuàng)新能力、全球化布局優(yōu)勢(shì)與供應(yīng)鏈管理能力的龍頭企業(yè)，將在行業(yè)向強(qiáng)發(fā)展的進(jìn)程中持續(xù)領(lǐng)跑，推動(dòng)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)從大國(guó)向強(qiáng)國(guó)的跨越。