日股新高、日元逼近160！日本大選定生死？德銀拆解三種劇本

日本首相高市早苗計(jì)劃提前舉行大選的預(yù)期正在攪動金融市場，推動日股連創(chuàng)新高、日元加速貶值、債券收益率飆升至數(shù)十年高位。投資者押注自民黨可能在選舉中獲勝，從而為大規(guī)模財(cái)政刺激掃清道路，這一"高市交易"正全面席卷日本資產(chǎn)。

據(jù)新華社援引日本共同社13日報(bào)道，日本首相高市早苗已決定在23日國會開幕日解散眾議院、提前舉行大選。高市早苗周三再度重申，考慮在2月8日舉行緊急選舉。

日經(jīng)225指數(shù)周三漲超1%，一度突破54000點(diǎn)大關(guān)，此前一天該指數(shù)已上漲超3%創(chuàng)下歷史新高。東證指數(shù)同樣延續(xù)漲勢，上漲0.87%。這是高市自上任以來首次面對選民，她支持寬松貨幣政策并宣布了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，被市場視為利好信號。

與此同時(shí)，日元兌美元跌破159關(guān)口，觸及2024年7月以來最弱水平。星展集團(tuán)研究部資深外匯策略師Philip Wee表示，市場可能繼續(xù)試探日本決策者對日元貶值的容忍度。由于缺乏關(guān)于干預(yù)時(shí)機(jī)、規(guī)模或觸發(fā)條件的明確指引，日元的投機(jī)壓力依然居高不下，而提前大選可能進(jìn)一步削弱日本財(cái)務(wù)省和央行在外匯市場的協(xié)調(diào)。

債券市場則出現(xiàn)明顯拋售。日本五年期國債收益率周三一度上漲1.5個(gè)基點(diǎn)至1.615%，創(chuàng)下該債券2000年推出以來最高水平。兩年期和十年期國債收益率同樣走高，反映出投資者對財(cái)政擴(kuò)張和債務(wù)供應(yīng)增加的擔(dān)憂不斷加劇。

五年期國債拍賣需求疲軟，凸顯財(cái)政擔(dān)憂

日本周三進(jìn)行的五年期國債拍賣結(jié)果顯示需求明顯走弱，投標(biāo)倍數(shù)降至3.08，低于去年12月的3.17和過去12個(gè)月3.54的平均水平，為去年8月以來最弱表現(xiàn)。拍賣結(jié)果公布后，債券期貨進(jìn)一步下滑。

法國農(nóng)業(yè)信貸證券亞洲公司宏觀策略師Ken Matsumoto表示，這是一個(gè)相對疲弱的結(jié)果，可能反映出市場預(yù)期自民黨將贏得選舉甚至獲得絕對多數(shù)，使高市政府更容易實(shí)施積極的財(cái)政政策。他指出，如果舉行選舉，收益率曲線可能進(jìn)一步陡峭化。

市場情緒的脆弱還源于債務(wù)供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性變化。盡管高市政府計(jì)劃在4月開始的新財(cái)年推出創(chuàng)紀(jì)錄的初始預(yù)算，但財(cái)務(wù)省此前宣布將減少超長期國債發(fā)行，同時(shí)增加兩年期和五年期債券的銷售。根據(jù)彭博分析，這將使凈主權(quán)債務(wù)供應(yīng)增加約8%至約65萬億日元（4080億美元），為十多年來最大增幅。

疊加日本央行減少購債規(guī)模的影響，這一轉(zhuǎn)變預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推高收益率。Resona Asset Management首席基金經(jīng)理Takashi Fujiwara表示，拍賣結(jié)果也可能反映出銀行對五年期債券需求減弱，因央行貸款條件變化導(dǎo)致銀行貸存比改善。

日元疲軟或迫使央行提前加息

日元的持續(xù)下跌可能增加日本央行更早加息的壓力。盡管央行去年12月已將政策利率上調(diào)至三十年來最高水平，但日元的持續(xù)貶值可能迫使央行采取更快行動。

日本央行前委員櫻井真在接受采訪時(shí)表示，由于市場對高市財(cái)政政策立場的擔(dān)憂，央行可能最早在4月就上調(diào)基準(zhǔn)利率。不過，隔夜指數(shù)掉期顯示，市場尚未完全消化今年首次加息預(yù)期，直到7月才完全計(jì)入，這意味著如果日元疲軟持續(xù)，市場仍有進(jìn)一步重新定價(jià)的空間。

據(jù)日經(jīng)新聞報(bào)道，高市計(jì)劃于周三向自民黨領(lǐng)導(dǎo)層表達(dá)提前大選的意圖，此舉被視為試圖利用其高支持率，鞏固自民黨對權(quán)力更大的眾議院的控制。如果成功，這將為今年晚些時(shí)候推出大規(guī)模財(cái)政刺激鋪平道路，同時(shí)增加日本的財(cái)政溢價(jià)，對日元和日本國債構(gòu)成壓力。

三種選舉情景決定市場走向

德意志銀行在最新的報(bào)告中針對可能的選舉結(jié)果勾勒了三種劇本：

第一種情景是絕對穩(wěn)定多數(shù)，即自民黨單獨(dú)獲得261席以上。這被視為市場的看漲期權(quán)，強(qiáng)有力的政治基礎(chǔ)將推高股價(jià)，并因財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期導(dǎo)致日元走軟。
第二種情景是重新獲得單獨(dú)過半數(shù)（233席）。雖然獲勝但較為驚險(xiǎn)，市場不確定性暫時(shí)消退，但治理難度依然存在。
第三種情景是未能單獨(dú)過半數(shù)，這被視為市場的噩夢。這將被解讀為實(shí)質(zhì)性失敗，政治停滯的恐懼將引發(fā)股市拋售和避險(xiǎn)性的日元升值。

投資者正密切關(guān)注高市的最新表態(tài)以及自民黨的決策。對于押注日本政治穩(wěn)定性的資本而言，接下來一個(gè)月將是驗(yàn)證信念的關(guān)鍵時(shí)刻。這場豪賭的結(jié)果將直接沖擊投資者的投資組合，并重塑日本資產(chǎn)的定價(jià)邏輯。