時隔兩年半降杠桿！多只權重股尾盤競價現巨額壓單，發生了什么？

A股三大指數今日漲跌不一，滬指盤中創逾十年新高。午間交易所發布重磅消息，上調融資保證金比例。午后開盤指數沖高回落，截至收盤，滬指跌0.31%，深證成指漲0.56%，創業板指漲0.82%。

滬深京三市成交額接近四萬億元，較昨日放量近3000億元，再創歷史天量。

值得一提的是，尾盤集合競價多只權重股現巨額壓單，其中招商銀行壓單金額超65億元，紫金礦業、長江電力、中國鋁業、上汽集團、興業銀行、中國中免、中國平安、恒瑞醫藥、貴州茅臺壓單金額均超10億元。此前在2025年9月17日、10月24日以及2026年1月7日，中信證券均出現10億元以上壓單。

個股方面，上漲股票數量超過2700只，逾百股漲停。互聯網服務、軟件開發、文化傳媒、通信設備、采掘行業、貴金屬板塊漲幅居前，能源金屬、保險、銀行、航空機場板塊跌幅居前。

今日對市場影響最大的消息，莫過于午間交易所上調融資保證金比例，這也直接觸發午后市場開盤后的快速跳水。

以下是交易所通知的原文：

2026年1月14日，經中國證監會批準，滬深北交易所發布通知調整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%，融資規模和交易額穩步上升。近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據法定的逆周期調節安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當降低杠桿水平，切實保護投資者合法權益，促進市場長期穩定健康發展。

需要說明的是，此次調整僅限于新開融資合約，調整實施前已存續的融資合約及其展期仍按照調整前的相關規定執行。

交易所這則簡單的通知里面對上調保證金比例的目的已經說得很清楚：切實保護投資者合法權益，促進市場長期穩定健康發展。這非常容易理解：以前投資者交100元保證金，最高可融資125元；而調整后新開倉投資者每100元保證金只能融資100元。

如何解讀這個通知？我們來看看其中四大玄機：

第一大玄機：時間節點，午盤休息時間。

此前2026年1月12日，A股融資買入金額達到4263億元，超越了2024年10月8日4063億元的高點。1月13日，融資買入金額也達到4043億元。截至目前，上述三天也是A股歷史上“唯三”融資買入超過4000億元的交易日。

午間時段處于前后兩個交易時段的間隙，符合證監會“把握新聞宣傳時機和節奏”的工作原則。近期融資交易熱度居高不下，午間向市場發布重磅信息，同時又明確新老劃斷，屬于給市場溫和降溫的信號，也避免未來杠桿資金進一步過度堆積而加劇市場波動，與監管層強調調控節奏上精細化把控一脈相承。

第二大玄機：為何選在滬指17連陽后首陰之后？

滬指昨日終結了17連陽后首次收陰，當天也沒有出任何政策。A股今日早間又穩步上漲，滬指一度逼近4200點關口。

回顧2015年快速的牛熊轉換，市場正是因為杠桿資金堆積過多、漲速過快，去杠桿過程變得尤為痛苦。

如果漲速過快，越往上漲，出牌后對市場影響越大。“打牌”也要看時機，滬指4200點關口不高不低，出牌時機恰到好處。

第三大玄機：監管層調控箱中工具那么多，第一張牌為什么是融資融券？

除了融資買入、融資余額等數據不斷創出歷史新高外，今年以來大漲的板塊中，融資資金扮演著越來越重要的作用。

如中國衛星，2025年12月1日其融資余額約為20億元，到2026年1月12日融資余額已達到42.67億元，一個多月時間翻倍。2025年12月22日，其單日融資買入占總成交比例甚至超過16%。

而在2015年杠桿交易最熱時期，融資買入占比也多次超過15%。中國衛星雖只是個案，但也說明在杠桿交易局部過熱現象苗頭已有所顯現。

監管層調控箱的工具中，鼓勵分紅、對IPO進行周期調節等對市場也都有著深遠影響，但涉及到交易本身的工具，則更為直截了當、立竿見影。

第四大玄機：第一張牌效果如何？

不可否認，監管政策落地對A股走勢將會日積月累產生深遠影響。不過短期而言，目前市場運行仍處于整體健康區間。

從兩融資金占比來看，根據Wind統計口徑，截至1月12日，兩融余額占A股流通市值的比例為2.56%，較2025年2.41%的平均水平略有提升，但距離歷史高位仍有較大距離。該比例的歷史高峰期出現在2015年5月至7月間，當時一度超過4%。同日，兩融交易額占A股成交額的比例為11.72%，亦高于2025年9.85%的平均水平，但同樣低于2015年歷史峰值。

今日午盤后市場快速跳水，14:00左右滬指一度下探至4106點附近，隨后震蕩反復。雖然最后滬指以微跌報收，但整體跌幅不大，資金承接力度不錯。

最后，我們再拋開融資融券本身，換個角度，從A股估值來看看目前的市場。廣發策略最近發布了一則研報，可能有借鑒意義。

廣發策略指出，歲末年初的路演中，我們觀察到有不少絕對收益的資金，在新的一年都有權益資產配置的需求，無非是時點選擇的問題。交流下來，大家普遍認為，雖然1月行情可能存在分歧，但是開年上證指數4000點左右的位置，大概率不是2026年指數的高點，于是，很多資金抱著“晚買不如早買”的心態，在元旦后馬上就加倉A股。

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

廣發策略因此提了一個疑問：這背后是不是也預示著，“A股難以連續3年拔估值”的預期正逐步被打破？

對此，廣發策略的答案是：沒有基本面，一切都是空談。時隔5年后，2026年A股整體的ROE可能再次回升。2025年，在地產/基建/內需消費等傳統經濟數據未有改善的情況下，A股非金融的ROE實現了連續3個季度的企穩。2025年ROE改善的行業主要是兩類：第一，需求來自于海外；第二，與科技產業掛鉤。上市公司的利潤結構已經發生了很大變化，上市公司ROE、利潤增速的韌性，優于宏觀經濟體感。展望2026年，在歷經14個季度的連續下行后，A股ROE有望時隔5年再度抬升。這是A股估值穩住的前提，也是AH股慢牛得以延續的基本盤。

最后，廣發策略的結論是：雖然已經連續兩年“拔估值”，但考慮中美競爭力關系的邊際變化，用中國A500與美股標普500對應，當前A股的龍頭公司估值依然是低估的，港股也是類似。本輪監管對于資本市場的態度回溫、調控的柔韌性上升，目標是建立一個“有包容性、有吸引力”的資本市場，維持穩步上行格局。監管資金、險資增配，遏制了指數的下行風險。而國內存款搬家、海外美元資產溢出的資金，則構成了指數的進一步上行的動能，2026年的增量資金格局值得期待。綜上，A股“難以連續3年提估值”的預期可能被打破。雖然2024年-2025年估值連續提升，但提升幅度跟歷史相比并不大，在盈利預期穩定、增量資金入市的背景下，未來A股估值有希望繼續提升，打破“不超過2年提估值”的歷史規律。

投資有風險，獨立判斷很重要

本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211276657648

每經記者 王硯丹 每經編輯 彭水萍

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