1200億！停牌！容百科技葫蘆里賣的什么藥？

大力出奇跡！

最近的鋰電行業，大新聞一個接著一個：碳酸鋰和最低點比已經漲了兩倍，雖說離60萬的高點還差得遠，但也足夠讓大空頭的墳頭草三層樓高了。而昨晚至今，鋰電行業兩大巨頭的一份“1200億”大單，更是把行業推上了風口浪尖！

上交所緊急監管，

直擊要害？

具體而言，1月13日，容百科技發布公告稱，公司與寧德時代新能源科技股份有限公司簽署了《磷酸鐵鋰正極材料采購合作協議》。協議約定，自2026年第一季度開始至2031年，容百科技合計為寧德時代供應國內區域磷酸鐵鋰正極材料預計為305萬噸，協議總銷售金額超1200億元。本協議對雙方均具有約束性。

5年1200億元，平均每年240億元，這么大的利好助推，近期的碳酸鋰價格“一飛沖天”，也就不難理解了！

就在1月14日，碳酸鋰主連在前一日大漲基礎上，早盤一度再漲超2%，突破17萬元/噸關口，不過此后回落，收盤跌超2%。

容百科技在公告中指出，公司磷酸鐵鋰產品具備卓越的性能，技術具備革命性。公司產品在鐵溶出率、首效及壓實密度等關鍵性能指標上處于行業領先，可廣泛應用于儲能與動力，尤其是高端儲能及動力領域。

再厲害的技術，也得目前已完成三代品、四代品的關鍵開發及應用開發；公司已在量產線上完成五代品開發，各項指標內部測試達標，開始進入應用開發階段。

但是這筆訂單最后如何落地，對市場又會造成多大的“沖擊波”，還得過得了監管這一關：就在1月13日深夜，1月13日深夜，容百科技披露公告稱，公司于當日收到上交所下發的問詢函，公司股票今天開始也緊急停牌，理由是“重要事項未公告”！

具體而言，對于上述訂單，監管層要求容百科技，補充披露協議中關于每年產能的具體約定，結合公司擬建和在建產能、協議期內產能收購計劃、資金儲備和戰略規劃等明確說明公司是否具備相應履約能力。

與此同時，監管還要求公司自查相關協議周期長達6年、原材料價格波動風險、具體采購需求不確定性、產能儲備的不可預期性等對公司披露內容準確性的影響，全面提示各項風險因素對公司協議履行、收入轉化和未來持續經營能力的影響。

截至發稿，公司尚未就上交所的監管函做出回應。但從前面幾個問題來看，監管層的問題，可以說是直指該合同的“七寸”。關鍵其實就兩個字：產能，產能，還是產能！要知道1200億可不是兒戲，快抵得上一個小城市全年的GDP了！

我一個做三元的，

怎么搞起磷酸鐵鋰了呢？

公開資料顯示，整個2025年，國內磷酸鐵鋰在 “揚長避短”（發揮安全、成本等優勢，能量密度也有了大幅改善）的基礎上，實現了對三元鋰的“全面趕超”，產量對三元鋰更是形成了壓倒性優勢，成為鋰電行業當之無愧的“一哥”！而海外市場帶動三元材料出貨增超25%，實現近3年來最高。

具體而言，據高工產業研究院初步調研數據顯示，2025年中國正極材料出貨量503萬噸，同比增長50%。其中磷酸鐵鋰材料出貨390萬噸，同比增長58%；三元材料出貨83萬噸，同比增長27%，而主要用于電子產品類的鈷酸鋰與錳酸鋰材料出貨分別為12.5萬噸、17萬噸，同比增長分別為19%、31%。

2025中國鋰電正極產量大增

圖片來源：高工鋰電

但是請注意，這是整個行業的磷酸鐵鋰出貨量，具體到 容百科技，此前在磷酸鐵鋰榜單上，不說是籍籍無名之輩，也排在十名開外！

請看排名：據起點研究院，證券時報等整理，2025年度中國鋰電磷酸鐵鋰正極材料出貨TOP10企業為：湖南裕能、德方納米、萬潤新能、龍蟠科技、江西升華、友山科技、融通高科、安達科技、北大先行以及萬華化學。其中排名第一的湖南裕能，年出貨量超過100萬噸，而排名后面的泰豐先行、四川協鑫、安達科技穩定增量，定格10萬噸級。而在TOP10榜單上，并沒有看到容百科技的名字！

沒看到就對了，因為容百科技，之前是做三元材料出名的，鈉離子材料也有涉獵，而且這兩項業務都和寧德時代有著緊密合作：至于進軍磷酸鐵鋰，則是這次的“大新聞”，而且一上來就來了個“貼臉開大”，震驚市場也是意料之中的事情！

先來看三元材料：據起點研究院，公司2025三元材料出貨量居行業第二，僅次于南通瑞祥，可見在該細分領域處于頭部地位，整個2025年上半年，公司三元材料銷量5萬噸。而早在2022年1月，容百科技就曾公告與寧德時代簽訂戰略合作暨長期供貨協議！

具體說來，根據當時協議約定，寧德時代預計在2022年向容百科技采購高鎳三元正極材料約10萬噸；2023年至2025年底，寧德時代將容百科技作為其三元正極粉料第一供應商。而2024年，容百科技三元正極全球市占率達到18%，超過天津巴莫、當升科技等，穩居全球第一。

時隔將近四年，容百科技和寧德時代的“深度綁定”，從三元鋰發展到如今正處在風口上的鈉電池！就在2025年11月，容百科技官宣成為寧德時代鈉電正極粉料第一供應商。寧德時代承諾每年采購比例不低于其總采購量的60%，協議有效期至2029年底。

雙方的合作從三元正極材料起步，逐步擴展到鈉離子電池和磷酸鐵鋰領域，顯示容百科技已成為寧德時代多元技術路線的重要材料供應商，但問題在于，作為一家磷酸鐵鋰行業的新入局者，容百科技吃得下這么多訂單嗎？這就是上交所重點關注的問題——產能！

產能，

此次合作的“命門”？

根據公司此前公告，目前能明確確認的磷酸鐵鋰產能，是通過2025年底約4.8億（3.42億收購部分股權+1.4億增值）入主貴州新仁，獲得的年產6萬噸的產線。而這份為期6年（2026-2031年）、總量305萬噸的訂單，意味著年均供應需求高達約50萬噸。現有產能僅能滿足年均需求的12%，缺口接近90%。這個最基礎的矛盾是監管層和市場質疑的根源。

當然公司對于產能問題，也不是沒有解決方案：據此前披露，容百科技采用低成本、高性能的全新生產工藝切入該賽道。公司已經啟動海外市場開拓、產線設計等工作，有望在波蘭建成首條歐洲磷酸鐵鋰產線。

公司還表示，其在韓國忠州規劃建設的年產2萬噸磷酸錳鐵鋰項目可兼容磷酸鐵鋰產品生產，該項目主體建設已于2024年完成，2025年上半年進入試車生產階段，為磷酸鐵鋰海外供應提供了補充產能支撐。有力響應了國家“走出去”的號召！

光是擴大規模顯然不夠，更重要的是技術革新：公司在公告中表示，掌握了磷酸鐵鋰短流程創新工藝，將工序從15道精簡至6道，能耗降低30%，萬噸產線投資成本較傳統降低40%以上。該公司已完成多代磷酸鐵鋰產品開發，五代產品已具備量產條件，產品聚焦高壓實密度與長循環壽命。

不過即使技術再怎么先進，產能的缺口也是實實在在的：訂單從2026年第一季度就開始執行。即使允許一開頭的產能有所寬松，后續逐步爬坡，但在相對有限的時間內，通過改造6萬噸的產線來實現產能的飛躍，這在工程和時間上，可能只有“大力出奇跡”才能做到——從以往的經驗來看，寧德時代作為“甲方爸爸”會不會有這個耐心，會不會把這么多的雞蛋放在同一個籃子里，還需要進一步觀察，

如果進一步擴大產能，面臨的一個大問題就是——錢！要知道，公司依然處于虧損狀態：根據公司最新預告，預計2025年全年歸屬凈利潤虧損1.5億元至1.9億元。主要原因為前三季度銷量下滑，業績階段性承壓。第四季度正極銷量創全年新高，錳鐵鋰實現單季度盈利。

雖然第四季度實現扭虧為盈，但公司整體仍處于虧損狀態，而大規模新建產線需要巨額資本投入。錢從哪來？是否會進行大規模融資從而稀釋現有股東權益？這都是監管和投資者關心的核心問題。

政策方面的變數同樣不可忽視：在2026年初的動力和儲能電池行業座談會上，多部門再次強調要優化產能管理，防范產能過剩風險。這意味著“跑馬圈地”式擴產的時代已經過去，容百科技的擴產計劃能否順利通過審批存在變數。而協議周期長達6年，而鋰電池技術路線迭代迅速，6年后的市場需求和主流產品是否存在變數，同樣具有不確定性。

值得注意的是，雙方協議約定，容百科技將持續進行成本優化，基于與寧德時代的長期戰略合作基礎，容百科技承諾，在同等的商業條件下，利用其成本優勢，提供有競爭力的價格。

按照雙方協議約定的銷售305萬噸正極材料獲得1200億元銷售額計算，每噸價格在39344元。而在1個月前，龍蟠科技與Sunwoda簽署的協議，10.68萬噸正極材料總銷售額預計在45億元-55億元，折合每噸價格在42135元-51498元。

此外還有一點：問詢函揭示了一個關鍵細節：協議中并未約定總銷售金額，該金額是公司預估的。更重要的是，條款中提到“最終采購量以雙方后續簽訂的……采購合同為準”以及“在滿足對方技術、成本、質量、交付需求的前提下”獲得優先權。這些條款表明，寧德時代的采購承諾并非是絕對剛性的，而是一種“軟約束”，更像是框架協議而非銷售合同！

尾聲

這筆1200億的意向書，對容百科技而言，更像是一份必須用未來六年的實際業績來兌現的“軍令狀”。成功與否，完全取決于其能否在資本、技術、管理和供應鏈上實現超水平的發揮。而究竟能否兌現，不取決于公司對監管函如何回復，而取決于未來的實踐。

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