A股融資保證金比例重回100%，監(jiān)管出手為牛市“降溫”

杠桿資金開年狂飆突進(jìn)之際，監(jiān)管層精準(zhǔn)出手，逆周期調(diào)節(jié)工具再次顯效。

今日午間，滬深北交易所同步發(fā)布通知，宣布自1月19日起將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從 80%提高至100%。這一重磅政策調(diào)整恰逢A股兩融余額創(chuàng)下 2.68萬億元歷史新高，市場交投持續(xù)活躍的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

新規(guī)采用“新老劃斷”原則，僅針對新開融資合約，存量合約仍按原規(guī)定執(zhí)行。截至今日收盤，A股三大指數(shù)沖高回落，滬指早盤一度上漲1.26%突破4190點(diǎn)，午後迅速跳水翻綠，最終收跌0.31%。

一、政策調(diào)整內(nèi)容

經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所今日同步宣布調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金 最低比例從80%提高至100%，新規(guī)自2026年1月19日起施行。

此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實(shí)施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。這種“新老劃斷”的安排體現(xiàn)了監(jiān)管層 “溫和調(diào)控、平穩(wěn)過渡” 的政策導(dǎo)向，避免了對存量市場的劇烈沖擊。

融資保證金比例是投資者融資買入證券時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例。比例上調(diào)意味著投資者需要投入更多自有資金才能獲得相同規(guī)模的融資額度。

以100萬元保證金為例，在調(diào)整前，100萬元保證金可向券商融資125萬元，總買入市值可達(dá)225萬元；而調(diào)整后，同是100萬元保證金，只能向券商融資100萬元，總買入市值降至200萬元。

二、政策出臺背景

此次調(diào)整有著深刻的市場背景。截至1月13日，A股兩融余額已達(dá)到 2.67萬億元，創(chuàng)下歷史新高。2026年開年僅7個(gè)交易日，融資凈買入規(guī)模就接近 1400億元，杠桿資金入市節(jié)奏明顯加快。

與此同時(shí)，A股市場交投活躍度持續(xù)攀升，單日成交額四度突破3萬億元大關(guān)，1月14日更是逼近4萬億元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。市場情緒處于近年來的高位水平。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，近期市場融資余額持續(xù)攀升至歷史高位，天量成交伴隨熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，投機(jī)氛圍漸濃。政策通過提升資金門檻，壓縮杠桿空間，避免資金空轉(zhuǎn)與泡沫積累。

從歷史維度看，融資保證金比例的調(diào)整始終與市場調(diào)控需求緊密相關(guān)。監(jiān)管層始終遵循 “市場冷時(shí)松、市場熱時(shí)緊” 的逆周期調(diào)節(jié)邏輯。

三、歷史對比

A股融資保證金比例歷經(jīng)多次演變，每次調(diào)整都折射出不同的市場環(huán)境與監(jiān)管導(dǎo)向。

2006年8月，滬深交易所發(fā)布融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則，規(guī)定投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%，即最高可達(dá)兩倍杠桿。

2015年11月，為抑制兩融余額過快上漲、防范融資交易過熱引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)，交易所將該比例從50%上調(diào)至100%。彼時(shí)正值A(chǔ)股市場異常波動(dòng)后，監(jiān)管層采取了一系列去杠桿措施。

2023年8月，結(jié)合市場環(huán)境變化，為活躍資本市場，提振投資者信心，滬深北交易所又將融資保證金比例從100%降低至80%。

如今，在杠桿資金快速膨脹、市場熱度攀升的背景下，融資保證金比例從80% 重回100%，被業(yè)內(nèi)稱為“教科書級的逆周期調(diào)節(jié)”。

華創(chuàng)金融分析師徐康指出，融資保證金比例是監(jiān)管層表達(dá)觀點(diǎn)和實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)的重要工具，此次調(diào)整的核心目標(biāo)是引導(dǎo)市場向 長牛、慢牛格局發(fā)展。

四、市場影響

融資保證金比例上調(diào)政策公布后，市場立即作出反應(yīng)。1月14日午后開盤，A股三大股指集體翻綠。滬指早盤漲勢迅猛，一度上漲1.26%沖至4190.87點(diǎn)高點(diǎn)，午後迅速跳水翻綠，最低下跌0.85%至4103.62點(diǎn)。

廣發(fā)證券高級投資顧問黎衍軍表示，當(dāng)前市場杠桿水平總體可控。“提高融資保證金比例只是改變上漲的斜率，并不會(huì)改變市場慢牛的方向。”本次政策核心在于傳遞“防風(fēng)險(xiǎn)”信號，引導(dǎo)資金從高估值題材向低估值板塊流動(dòng)。

短期內(nèi)，市場成交量可能縮水，靠講故事、蹭熱點(diǎn)、高杠桿堆起來的板塊會(huì)面臨抽血的壓力；而業(yè)績扎實(shí)、分紅穩(wěn)定的核心資產(chǎn)，反而可能成為資金避險(xiǎn)的選擇。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此舉意在防止重演2015年的“杠桿瘋牛”悲劇，將市場從 “資金推動(dòng)型”的急漲模式切換到“業(yè)績驅(qū)動(dòng)型”的慢牛軌道。有業(yè)內(nèi)人士評價(jià)，此次調(diào)整相當(dāng)于監(jiān)管層給“快牛”踩剎車了。

五、監(jiān)管意圖與市場展望

此次融資保證金比例調(diào)整，疊加熱門概念股的高效監(jiān)管，說明A股監(jiān)管的 “組合拳” 已經(jīng)打出。2026年以來，腦機(jī)接口與商業(yè)航天兩大概念成為市場情緒的重要“出口”，相關(guān)概念板塊掀起漲停潮。

與此同時(shí)，監(jiān)管層通過強(qiáng)化信息披露、打擊違規(guī)操作等方式傳遞清晰的監(jiān)管信號： 鼓勵(lì)真創(chuàng)新，遏制偽炒作。1月7日，上交所就因信息披露不準(zhǔn)確不完整對兩家涉及“腦機(jī)接口”概念的科創(chuàng)板公司開出罰單。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，經(jīng)過一段時(shí)間連續(xù)上攻之后，市場累積了比較大的獲利盤，獲利回吐的壓力逐步增大。在此時(shí)提高保證金比例，對過熱市場有降溫效果，也能夠給投資者及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然看好中國股市不改中樞向上的長期趨勢。野村東方國際證券研究部總經(jīng)理高挺認(rèn)為，預(yù)計(jì)2026年A股基本面結(jié)構(gòu)分化將進(jìn)入下半場，盈利將成為貢獻(xiàn)其回報(bào)的主要因素。

監(jiān)管政策調(diào)整后的市場走勢已經(jīng)清晰可見：滬指今日振幅達(dá) 2.11%，從早盤高點(diǎn)4190.87點(diǎn)回落至收盤的4126.09點(diǎn)。市場如期降溫，但遠(yuǎn)未熄火。

放眼未來，隨著杠桿水平回歸合理區(qū)間，市場炒作氛圍將有所降溫，資金將更傾向于流向業(yè)績優(yōu)良、估值合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)市場估值體系向價(jià)值投資回歸。 “慢牛”格局的核心驅(qū)動(dòng)因素——企業(yè)盈利改善預(yù)期、估值重構(gòu)空間與增量資金入市潛力——并未發(fā)生動(dòng)搖。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。