太火爆！商業航天投資人不夠用了

《科創板日報》1月25日訊（記者 余詩琪）“最近電話就沒停過。上午是券商分析師溝通安排路演，下午是地方政府基金負責人想‘取經’如何投進熱門項目，傍晚又有其他機構的朋友輾轉找來，請我去給他們內部講講，商業航天到底該怎么看”。

這幾天，一位扎根商業航天賽道超過七年的投資機構合伙人這么給《科創板日報》記者描述他現在的日常。

即使在采訪中，他的微信都沒停下，用他自己的話說，“這兩個月，感覺整個市場突然都想搞懂商業航天。我像個突然被推上臺的科普員。”

而就在此前，他面對的還完全是另一種境遇。

時間倒回2018年，當他決定投身商業航天投資時，迎接他的是普遍的質疑。“民營公司造火箭？第一能不能造出來，第二造出來給誰用？”他回憶道，那時不僅項目被看作不靠譜，連投資者個人都容易被貼上“不靠譜”的標簽。那段坐冷板凳的時光，與如今電話被打爆的盛況，構成了這個行業從邊緣躍入聚光燈下的鮮明對比。

一切的轉折點密集發生于2025年末。國家層面政策頻出，資本市場敞開大門，中國提交20.3萬顆衛星軌道申請的新聞震動業界。資本潮涌來，卻發現能真正看懂這個賽道的人，遠比他們想象中稀少。

# 投資人不夠用了

“市場突然熱了，但能看懂商業航天的人，并沒有突然多出來。國內這個賽道的投資人總數也只有幾百人的規模，以前很少有機構會專門設立一個看商業航天的組。”前述合伙人對《科創板日報》記者如此表示。

人才市場的供需失衡已經是擺在明面上的。

一位頭部機構的人力負責人向《科創板日報》記者展示了手機里一份被爭搶的候選人簡歷，揭示了“炙手可熱”的具體定義：這位投資人僅有三年從業經驗，并非一直專注航天，其背景是“三航高端制造+AI”的交叉覆蓋，主導或參與過航天軍工、低空經濟整機、海洋推進裝置等少數幾個相關項目。就是這樣的履歷，已同時被多家一線人民幣基金和產業資本列為重點招募目標。

“這說明什么？說明市場上有三年以上專注經驗的純粹商業航天投資人，都非常少。大家只能退而求其次，去搶那些‘沾過邊’的人。”該HR解釋道。

這種現象的背后，是行業認知的嚴重斷層與人才培育的漫長周期。就像前述投資機構合伙人所說：在行業1.0時代，投資人需要忍受長期的市場教育，向每一個潛在的LP解釋商業航天的可能性與邊界。“早期我們主動去介紹、去宣傳，做得很辛苦，效果卻有限。”

他記得，即使在2024年上半年與地方政府洽談基金合作時，商業航天仍是小眾話題。真正的熱潮是“過去兩個月”才到來的，這種突如其來的爆發，讓大部分投資機構措手不及。

另一個無法回避的點在于，商業航天賽道一直是個漫長且冷清的賽道。據上述投資合伙人分享，在2025年這波熱潮興起之前，中國商業航天領域過去近五年間的累計融資總額，只在幾百億的規模。

與動輒單筆融資就數十億的AI或具身智能賽道相比，這是一個很小的數字。有限的資金池自然無法支撐起一個龐大的人才蓄水池。“很少有人主動在這個賽道上，即使有也很容易被其他方向吸走，我們這批投資人都是坐過冷板凳的。”他如此表示。

這種專業人才的稀缺，與產業端曾經的融資困境形成了歷史呼應。另一家已經成功上市的空天信息企業高管也對《科創板日報》記者表示，公司在發展早期，尋找理解和看好空天信息賽道的投資人“非常困難”。技術門檻高、回報周期漫長、應用場景不明晰，讓許多財務投資者望而卻步。

# 錢比項目多

商業航天眼下的熱度，正催生出一個顯眼的矛盾：一邊是頭部項目估值在爭搶中快速攀升，另一邊是各地新設的產業基金拿著錢卻很難找到足夠的好項目落地。

“保守估計，我們基金可能單靠一個項目就能實現超額回報。”上述投資機構合伙人透露。他與地方合作的一期基金規模3個億，已經投出70%，在過去半年里不止一個項目實現了估值翻倍，而且額度“搶都搶不到”。

這種估值膨脹在火箭、衛星制造等核心環節尤為顯著。數據顯示，2025年商業航天融資總額達186億元，同比增長32%，但融資集中度極高——約10家的頭部企業吸走了大部分資金。天兵科技、藍箭航天、星河動力、星際榮耀、中科宇航在市場流通的信息中，估值都超過了百億。

與此同時，資本涌入的速度遠遠超過了優質項目的孵化速度。近期，多地紛紛設立專項基金：北京目標培育20家上市企業，海南設立星箭制造基金，安徽空天信息基金布局星座建設，揚州、南京等地也推出航空航天母基金。

然而，當前全國商業航天企業總計約600家，且多數處于早期發展階段。一位參與商業航天落地的政府負責人指出：“商業航天產業鏈長，從火箭制造到數據應用需要長期投入，但市場上能形成清晰商業閉環的成熟項目依然寥寥無幾。”

這種矛盾導致“找上門的錢比好項目還多”成為許多專業投資人的共同感受。在這場喧囂中，前述的合伙人卻保持著冷思考。在他看來，當前的火爆只是商業航天發展的“1.0階段”。

“這個行業剛剛經過1.0的時代，”他分析道，“現在熱炒的火箭公司上市，并非因為其業務已經強大到可以獨立上市，恰恰相反，是因為其業務還不夠強，仍需巨額資金支持才能持續發展。國家開放資本市場，是為了給這些構建基礎設施的公司‘補血’。”

他認為，現階段的公司大部分聚焦于“加航天”——即解決火箭發射、衛星制造、星座建設等上游核心能力，這是商業航天賴以存在的物理基礎，可以類比為互聯網早期的電腦硬件、芯片、光纖網絡等基礎設施建設。

而真正的未來，在于即將到來的“2.0甚至3.0階段”。

他提出了一個生動的類比：“這很像互聯網的發展路徑。早期是‘加互聯網’，傳統行業嘗試把業務搬到線上，或是一批人專注于建設互聯網本身的基礎設施。等基礎設施完善后，就會進入‘互聯網加’的時代，互聯網成為一種賦能工具，催生出電商、社交、O2O等顛覆性模式。”他預判，商業航天也將經歷從“加航天”到“航天加”的演變。

當火箭回收、衛星批量制造、低成本入軌成為常態，太空數據傳輸就像今天的網絡信號一樣穩定可靠時，商業航天就將變成一種基礎設施。屆時，創業的重點將不再是航天技術本身，而是如何利用這種基礎設施去賦能其他行業，即“航天加”——比如航天+農業、航天+金融、航天+物流、航天+娛樂……那將會催生出今天難以想象的業態和巨頭企業。

這樣的觀察并非空想，趨勢的苗頭已經顯現。

據他透露，近期主動找上門來的創業者中，出現了非傳統領域的面孔。“今天中午我剛聊完的一位企業家，他在其他行業已經非常成功，現在也希望參與到這波商業航天的浪潮中來。”這印證了他的判斷：當行業發展到一定階段，會吸引更多跨界資源和人才，推動生態繁榮。

然而，面對當下的資本狂熱，他也表達了一絲憂慮。“這個行業肯定充滿前景，但它也是一個長周期行業。我們需要給市場樹立信心，但更要呼吁大家保持耐心。最不希望看到的就是像二級市場部分投資人那樣，一哄而上，最后又一哄而散，這對行業的健康發展是致命的。”