旭陽新材沖刺北交所 22條財務預警與多重合規隱憂交織

經觀知道

2026年1月7日，內蒙古旭陽新材料股份有限公司（下稱“旭陽新材”）北交所IPO申請正式獲受理（數據來源：旭陽新材招股書），擬公開發行不超過3964.06萬股，募資5.5億元用于產能擴張及研發中心建設。作為有色金屬粉體材料行業龍頭，公司憑借8000余家合作客戶及跨國合作資源具備一定市場競爭力，但新浪財經鷹眼預警系統顯示，其已觸發22條財務風險預警，疊加合規經營、資產質量等多重隱憂，這場上市之旅并非坦途。

增收難增利 財務健康度承壓

2022至2024年報告期內，旭陽新材業績波動劇烈，財務健康狀況堪憂。據《證券時報》及公司招股書披露，期間營收從8.78億元增長至11.08億元，復合增長率達12.33%，但凈利潤在2023年觸及8963.09萬元的峰值后，2024年同比下滑17.82%至7366.06萬元，復合增長率僅0.67%，增收不增利的特征十分明顯（數據來源：《證券時報》、旭陽新材招股書）。扣非后凈利潤波動相對平緩，2024年為6895.48萬元，較上年微增0.85%，這種差異恰恰凸顯出非經常性損益對利潤表的修飾作用，反映出公司核心盈利能力的穩定性不足。

從盈利指標來看，2024年旭陽新材毛利率降至20.16%，較上年下滑8.39個百分點，低于Wind行業數據公布的21.56%的行業均值；凈利率同步回落至6.65%，降幅達25.91%。研發投入不足進一步制約了核心競爭力的提升，2024年研發費用占比僅3.84%，不僅低于5%的行業常規水平，還低于4.05%的銷售費用占比。

現金流與營收的匹配度持續走低，成為拖累盈利質量的核心癥結。據旭陽新材招股書及Wind行業數據顯示，2022至2023年，旭陽新材經營活動凈現金流連續兩年為負，分別為-5986.80萬元、-5749.27萬元，2024年雖轉正至4263.76萬元，但與當年7366.06萬元凈利潤的比值僅為0.58，意味著賬面利潤缺乏充足現金支撐。

旭陽新材資產負債結構偏緊，短期償債壓力較為突出。2024年末，資產負債率為43.79%，高于Wind行業數據統計的35.28%的行業均值，其中有息負債占總負債比例達56.73%；廣義貨幣資金規模為2億元，對應短期債務2.3億元，資金覆蓋比例僅0.88。若現金流狀況持續承壓，可能面臨流動性緊張的風險。

此外，旭陽新材資產結構同樣有待優化。招股書顯示，旭陽新材2024年應收賬款周轉率、存貨周轉率分別為5.03次、3.31次，僅為行業均值的49.1%、54.8%，大量資金沉淀在應收款項與存貨中。旭陽新材存貨占總資產比例高達21.77%，疊加鋁價波動風險，未來減值風險或進一步凸顯。

2024年末，應收賬款、存貨占總資產的比例分別為20.53%、21.77%，合計占比超四成，且4億元的應收類資產規模遠高于0.7億元的應付類負債，一定程度上可以看出，在產業鏈中旭陽新材的話語權較弱，對上游付款及下游收款的議價能力不足。與此同時，截至招股書簽署日，旭陽新材不動產、專利、商標等多項核心資產處于抵押或質押狀態，進一步壓縮了融資彈性，也縮小了抗風險的緩沖空間。

合規漏洞頻現 內控短板凸顯 上市審核承壓

旭陽新材過往經營中存在多處合規漏洞，或將成為上市審核的潛在阻礙。據北交所掛牌審核問詢函回復顯示，2023年公司先后因出口檢驗違規被大窯灣海關處罰、因統計事項不合規被霍林郭勒市統計局處罰，其中海關罰款金額為4.49萬元。盡管公司聲稱相關處罰不構成重大違法違規，但短期內接連收到多項處罰，暴露出內部管控存在明顯短板。

資產權屬的合規性問題更需警惕。據北交所掛牌審核問詢函回復顯示，下屬子公司合肥旭陽、安徽誠易等名下，有約2320.8平方米建筑物未取得產權證明，部分租賃房產也存在權屬文件缺失的情況。此類無證資產一旦被主管部門責令整改或拆除，將直接影響生產經營的連續性，而旭陽新材目前尚未充分披露應對該類風險的具體預案及潛在損失測算，進一步加劇了合規層面的不確定性。

作為危險化學品生產企業，旭陽新材在資質管理上曾出現疏漏，報告期內《危險化學品登記證》存在有效期不連續的情況，安全生產費的計提與使用合規性也受到監管問詢。此外，企查查數據顯示，旭陽新材涉及3起司法案件，其中2024年一起金額143萬元的貨款買賣合同糾紛已進入執行程序。雖涉案金額不大，但也反映出公司在下游客戶信用管理及應收賬款回收環節存在薄弱點。

結語

作為行業龍頭，旭陽新材擁有完善的產能布局與豐富的客戶資源，亦能受益于鋁應用場景持續拓展的行業紅利，但財務風險預警、合規經營瑕疵及債務壓力相互交織，疊加北交所對業績真實性、募投合理性的嚴格問詢導向，其上市審核之路充滿挑戰。

更需警惕的是，公司實際控制人楊雪崗旗下“旭陽系”近年兩起“蛇吞象”式關聯并購均以失敗告終：2025年曾推動濱海能源以145.8億元收購滄州旭陽（后者資產規模為上市公司的11倍），同時推進億華通收購旭陽氫能100%股權，兩項并購最終均因市場環境變化、商業條款未達成一致而終止。

盡管上述并購與本次IPO無直接關聯，但北交所審核中向來高度關注實際控制人的資本運作邏輯及關聯交易規范性，這或將引發監管對旭陽新材業務獨立性、關聯資金往來合規性的深度核查。旭陽新材唯有優化財務結構、提升現金流質量、補齊研發短板以適配環保技術趨勢、扎實推進募投項目落地，方能贏得監管與市場的信任。未來，旭陽新材業績穩定性、合規整改成效、流動性管理能力，值得市場持續關注。

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