兩大主線，集體退潮！盤后傳來利好，A股調整到位了嗎？

1月15日，三大指數漲跌不一，滬指盤中一度跌破4100點，創業板指午后探底回升。截至收盤，滬指跌0.33%，深成指漲0.41%，創業板指漲0.56%。

板塊來看，半導體板塊午后走強，CPO概念震蕩拉升，旅游酒店板塊表現活躍，有色金屬板塊走高。下跌方面，AI應用、商業航天等板塊跌幅居前。高位人氣股集體退潮。

全市場超3100只個股下跌。滬深兩市成交額2.91萬億元，較上一個交易日縮量1.04萬億。

今天，A股的大主題仍是“降溫”。

具體而言，商業航天也好，AI應用也罷，近期越是“過熱”的板塊、個股，出現回調的概率和幅度也越大。這與昨日（周三）“降杠桿+巨額壓單”的組合拳顯然有直接關系，市場各方對此應有一定共識。

而主要的分歧，在于對市場調整空間、方向的預判，比如：

（1）指數能跌到哪里？

Wind數據顯示，截至收盤，滬指守住4100點關口，但失守5日線、接近10日線；深成指、創業板指午后翻紅。

其他主要股指表現不一，目前大多在5日、10日線附近運行。

這意味著，盤前還保持相當樂觀態度的投資者（比如認為今天能“陽包陰”），認知得到了一定程度的修正。

但也不必太過悲觀。今天尾盤，多只寬基ETF持續放量，如中證500ETF成交超263億創歷史新高。這意味著大資金其實有意托市。

另一方面，盤后立刻有利好傳來。據報道，人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾在國新辦新聞發布會上表示，下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調整。完善結構性工具并加大支持力度，進一步助力經濟結構轉型優化。

目前主流觀點認為，近期盤面上的“降溫”信號，主要針對短線漲幅過大的方向，而非否定“慢牛”趨勢本身。如光大證券表示，市場雖然沖高回落，但并不悲觀，更不恐慌；相反，這樣的劇烈洗盤、交換籌碼，反而有利于行情的延續，接下來滬指或將暫時震蕩休整，結構性行情有望延續。

當然，也不能就此斷言10日線支撐固若金湯。參考去年8月下旬至10月初，滬指在3800點關口的反復震蕩，實際上20日、30日線也可能與5日、10日線“糾纏”到一起，最終選擇方向。

（2）所謂“主線題材”，還要回調多少？

今天，并稱近期“雙主線”的商業航天和AI應用均表現不佳，這在盤面上有兩點體現：

一是，場內ETF中，衛星ETF和傳媒ETF雙雙領跌，衛星ETF甚至短暫觸及跌停；

二是，收盤時全市場跌停個股達到71家，創近期新高。

不過目前，相關概念的年內漲幅仍居市場前列，且普遍在20%上下。

假設近期沒有新的大熱題材橫空出世，二者“主線”地位都得以保持，最大回撤幅度可能達到多少呢？我們可以參考去年主線之一的CPO（光模塊）的走勢：

據Wind數據，去年9月初至11月底，該板塊結束主升，持續寬幅震蕩。這個“寬幅”指的是，從波峰至波谷的最大回撤是20.09%。

與CPO板塊高度相關的通信ETF，在這段時間的最大回撤則達到了21%。而截至今天收盤，衛星ETF和傳媒ETF自本周高點的最大回撤分別為約17%和11%。

因此“刻舟求劍”地看，在極限狀況下，上述兩大方向都還有一定下跌空間。

（3）如果有新的主線出現呢？

昨日監管層出手“降杠桿”，即對融資保證金最低比例的調整，還引發市場各方另一層思考——是否應該切換至融資盤較輕，或近期漲幅較低、更有基本面支撐的方向？

今日走強的貴金屬、半導體產業鏈、旅游酒店等題材，甚至探底翻紅的CPO板塊，總體而言都更符合上述某一標準。

它們能否走出持續的賺錢效應，值得觀察。

對于貴金屬方向，華泰證券認為，本輪資源品上漲有多方面原因，包括全球寬貨幣寬信用帶來基本面轉暖預期，AI數據中心建設帶來對銅、銀、稀有金屬等的增量需求等。長期來看，有色金屬的宏觀邏輯仍然完整，繼續作為戰略性品種，堅持逢調整加倉的思路。

展望后市，華金證券認為，短期春季行情未完，A股慢牛延續，應繼續聚焦補漲的成長（風格）。建議逢低配置：

一是，政策和產業趨勢向上的商業航天、電新、AI應用、機器人、醫藥（AI醫療、創新藥）、半導體、AI硬件等行業；

二是，可能補漲和基本面可能邊際改善的非銀金融、消費（食品、商貿零售、社服）等行業。

此外，中信證券認為，盡管近期監管層適度引導市場降溫，防范短期過熱風險，但權益市場當前整體交易投資活躍度仍維持在歷史高位水平，日均成交金額、兩融余額等核心指標優于長期均值，證券公司有望持續受益，基本面延續2025年的高盈利彈性。展望未來，隨著股權融資節奏優化、并購重組活躍度回升、衍生品工具擴容以及財富管理轉型深化，資本市場功能性逐步恢復并趨于完善，證券公司業務邊界將持續拓寬，營收更加多元穩健，經營質量與估值中樞具備提升潛力。