年內(nèi)首家主動退市股來了，股價連續(xù)漲停！

記者丨崔文靜

編輯丨包芳鳴

2026年A股市場迎來首家主動退市的公司。

1月13日晚，德邦股份發(fā)布公告，擬主動終止上市并轉入退市板塊交易，成為今年以來首家、也是2025年至今第八家選擇主動退市的上市公司。

截至1月15日，德邦股份連續(xù)走出兩個漲停

此次退市并非因經(jīng)營困難，而是德邦股份與京東物流深化整合、履行同業(yè)競爭承諾的重要一步。京東物流在2022年要約收購德邦后承諾，五年內(nèi)解決雙方同業(yè)競爭問題。隨著股權融合與業(yè)務協(xié)同推進，退市成為實現(xiàn)資源全面統(tǒng)籌的環(huán)節(jié)之一。

退市同時，德邦股份為投資者提供了現(xiàn)金選擇權，行權價定為19.00元/股，覆蓋股份不超過19.99%，股權登記日為2026年2月6日。公司明確表示，后續(xù)無重大重組或重新上市計劃。

德邦股份的退出，是當前A股退市渠道日益多元化的一個縮影。2025年以來，已有海通證券、中國重工等多家公司基于合并整合等戰(zhàn)略需求主動退市，反映出國企改革、行業(yè)整合背景下，資本市場“有進有出”的良性生態(tài)正在形成。

與此同時，強制退市力度也在加大。2025年退市公司超過30家，其中財務類、交易類退市占比較高，重大違法強制退市案例明顯增多。退市新規(guī)中“連續(xù)三年造假即退市”等硬性條款，配合“退市不免責”的監(jiān)管常態(tài)，正推動市場加速清退劣質(zhì)公司。

無論是主動退市還是強制退出，投資者保護機制均在同步強化。監(jiān)管明確要求，重大違法退市應落實先行賠付，主動退市須提供現(xiàn)金選擇權，在優(yōu)化市場生態(tài)的同時，為投資者鋪設更為安全的退出路徑。

德邦退市：為“京東協(xié)同”鋪路的重要一步

1月13日晚間，德邦股份公告稱，擬主動終止A股上市并申請進入退市板塊交易。德邦股份成為2026年第一家、2025年以來第八家選擇主動退市的上市公司。

德邦股份為投資者提供了現(xiàn)金選擇權，行權價格為19.00元/股；股權登記日為2026年2月6日；預計現(xiàn)金選擇權覆蓋股份不超過19.99%。

后續(xù)，德邦股份沒有重大資產(chǎn)重組或重新上市計劃。

需要注意的是，德邦股份此番主動退市并非源于經(jīng)營性問題，而是為了與京東物流體系資源協(xié)同，并履行間接控股股東京東卓風關于同業(yè)競爭的承諾。

京東物流于2022年完成對德邦股份的要約收購，成為其實際控制方。作為收購的一部分，京東物流做出了關鍵承諾：自2022年要約收購完成之日起五年內(nèi)，解決兩家公司的同業(yè)競爭問題。如今德邦股份的退市，即是解決同業(yè)競爭問題的一環(huán)。

2025年，京東方面通過多次增持，將合計持股比例提升至約75.4%，進一步加強了控制力。

需要注意的是，在業(yè)務層面，京東物流與德邦股份已啟動網(wǎng)絡融合，特別是在分揀、運輸?shù)戎修D環(huán)節(jié)共享資源。根據(jù)德邦股份2024年的數(shù)據(jù)顯示，這種整合幫助其實現(xiàn)了相關環(huán)節(jié)成本的持續(xù)下降。雙方關聯(lián)交易的結算也遵循市場公允原則。

此次德邦股份申請主動退市，正是與京東物流深化合作的途徑之一。

主動退市增多：從合并重組到戰(zhàn)略選擇

一個成熟的資本市場需要“有進有出”，部分企業(yè)逐步退出是資本市場生態(tài)建設的正常現(xiàn)象。

退市企業(yè)并不必然存在經(jīng)營問題，相反，基于企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需要的主動退市，有時反而是利好企業(yè)長遠發(fā)展的理性選擇。德邦股份此番主動退市即是如此。

實際上，相較于強制退市，上市公司主動退市更有利于保護投資者利益。引導市場客觀看待退市，鼓勵更多企業(yè)基于自身需要主動退市，也是監(jiān)管的導向之一。

相較于歐美發(fā)達資本市場，A股目前的主動退市企業(yè)數(shù)量仍相對有限，但已呈現(xiàn)改善趨勢。除了此次主動退市的德邦股份，2025年以來，海通證券、中國重工、信達證券與東興證券也選擇了主動退市，這四家企業(yè)退市的共同原因是吸收合并。

其中，信達證券與東興證券將與中金公司合并，兩家公司全部A股將參與換股。目前，三家券商的合并工作正在推進中。

同為券商的海通證券，則以換股方式與國泰君安合并，合并后的新主體“國泰海通”成為具備實力與“券業(yè)一哥”中信證券爭奪行業(yè)龍頭地位的券商新巨頭。

中國重工也通過換股方式完成了與同行業(yè)上市公司的合并。作為被吸收合并方，其全體股東所持股份已按比例轉換為中國船舶新發(fā)行的A股股票。隨著合并完成及中國重工股票終止上市，一個資產(chǎn)規(guī)模超4000億元、營收超1300億元的全球造船業(yè)新巨頭正式誕生。

與此同時，也有個別上市公司因面臨重大不確定性而選擇主動終止上市，2025年以來的玉龍股份、*ST天茂、中航產(chǎn)融即屬此類。

以此為目的的主動退市，雖然企業(yè)本身存在一定問題，但相較于被動強制退市，其需要對中小股東提供現(xiàn)金選擇權作為補償，有助于更好地保護投資者利益，因而也具有一定可取之處，同樣是監(jiān)管相對鼓勵的退市方式。

強制退市加速：新規(guī)下的“紅線”與代價

除了少數(shù)主動退市企業(yè)，更多企業(yè)的退市仍是被動選擇。

2025年退市的上市公司超過30家。其中，交易類退市與財務類退市占比較高，分別為10家和9家。另有7家為主動退市，4家因重大違法被強制退市，以及1家規(guī)范類退市。

需要注意的是，雖然直接因重大違法強制退市而終止上市的公司僅有4家，但在其他類型退市的公司中，也不乏觸及重大違法強制退市指標的情形。實際上，觸及重大違法強制退市指標的上市公司往往同時涉及其他強制退市類型，最終以何種事由退市，取決于哪一類退市程序的推進速度最快。

因財務造假導致的重大違法強制退市，已成為當前上市公司退市最重要的類型之一。2025年以來，觸及重大違法強制退市指標的上市公司多達15家，包括：2025年3月摘牌的卓朗科技，4月摘牌的東方集團，5月摘牌的普利制藥，7月摘牌的龍宇股份、錦州港、青島中程、九有股份，10月摘牌的紫天科技，12月摘牌的*ST元成、江蘇吳中，以及2026年1月5日摘牌、成為2026年A股“退市第一股”的廣道數(shù)字；另有*ST東通、*ST長藥等個別公司尚在退市流程中。

退市新規(guī)的調(diào)整是重大違法退市案例增多的關鍵原因。最新標準設置了三個梯度的認定條件：單個會計年度財務造假金額達2億元以上且占比超30%；連續(xù)兩年造假累計超3億元且占比達20%以上；連續(xù)三年及以上造假，即會觸及重大違法強制退市。尤其是“連續(xù)三年造假即退市”的硬性要求，大幅降低了認定門檻，使長期造假的企業(yè)無法“漏網(wǎng)”。

與此同時，“退市不免責”已成為監(jiān)管常態(tài)。即使公司已從市場摘牌，其歷史違法行為仍會被追責，如青島中程、泛海控股等退市公司均在摘牌后1個月內(nèi)收到罰單。

另一個值得關注的細節(jié)是，2025年10月27日證監(jiān)會正式發(fā)布的《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》明確規(guī)定：對于重大違法強制退市的，引導其控股股東、實際控制人等主動采取先行賠付或其他保護投資者合法權益的措施，這為快速彌補投資者損失提供了高效通道。對于主動退市，則明確公司應當提供現(xiàn)金選擇權等“保護墊”，保障投資者的退出權利。

這意味著，監(jiān)管層正在強化投資者保護機制，推進退市渠道的多元化與常態(tài)化。通過“嚴格標準—強化執(zhí)行—完善保障”的全鏈條設計，配合“零容忍”的監(jiān)管執(zhí)法與不斷強化的投資者保護機制，正共同推動A股市場加速形成“優(yōu)勝劣汰”的健康生態(tài)。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

SFC

出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀經(jīng)濟報道

編輯丨江佩佩

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