央行開(kāi)啟“定向降息”，A股還具備創(chuàng)新高的條件嗎？

央行開(kāi)啟“定向降息”措施，從1月19日開(kāi)始下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分比，一年期支農(nóng)支小再貸款利率降至1.25%。從此次的“降息”措施來(lái)看，主要強(qiáng)調(diào)的是“定向性”，重點(diǎn)支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新和民營(yíng)企業(yè)。

從直接影響分析，此次的“定向降息”措施，有利于進(jìn)一步降低特定領(lǐng)域的融資成本，未來(lái)的資金投向?qū)?huì)顯得更加精準(zhǔn)，未來(lái)的資金利用率將會(huì)得到顯著提升。

從此次重點(diǎn)支持的領(lǐng)域分析，一方面是繼續(xù)提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，為它們的發(fā)展提供更優(yōu)質(zhì)、更低的貸款利率；另一方面是繼續(xù)支持科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新依然是當(dāng)前市場(chǎng)的重點(diǎn)支持對(duì)象。

此外，從資本市場(chǎng)的角度考慮，此次央行“定向降息”，為資本市場(chǎng)釋放出持續(xù)寬松的流動(dòng)性信號(hào)。更低的資金成本與融資利率，將會(huì)為相關(guān)受益企業(yè)與行業(yè)帶來(lái)持續(xù)性的提振影響。

步入2026年，市場(chǎng)最關(guān)心的是今年的貨幣調(diào)節(jié)空間還有多少。

以存款準(zhǔn)備金率為例，目前金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率平均為6.3%，目前已經(jīng)處于近20年來(lái)的低位水平。從國(guó)內(nèi)的存款準(zhǔn)備金率的變化情況分析，自2011年存款準(zhǔn)備金率開(kāi)始觸頂回落之后，已經(jīng)下行了15年的時(shí)間。

雖然目前法定存款準(zhǔn)備金率只有6.3%，但仍然存在一些降準(zhǔn)的空間，為2026年的政策調(diào)整提供了一定的空間。展望2026年，降準(zhǔn)降息仍然存在一定的空間，只是可調(diào)整的力度不宜過(guò)度樂(lè)觀。

央行開(kāi)啟“定向降息”，不僅強(qiáng)調(diào)了資金投向的定向性、針對(duì)性，而且還會(huì)向市場(chǎng)傳遞出資金面充裕、流動(dòng)性寬松的信號(hào)。股票市場(chǎng)作為貨幣政策松緊的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)貨幣政策延續(xù)寬松性，對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將會(huì)帶來(lái)積極提振的影響。

當(dāng)前A股市場(chǎng)仍然處于牛市階段，在牛市環(huán)境下，市場(chǎng)往往處于“放大利好，縮小利空”的狀態(tài)。

前有三大交易所提高融資保證金比例的措施，后有央行開(kāi)啟“定向降息”的舉措，此次央行“定向降息”或?qū)_掉三大交易所提高融資保證金比例的利空因素。

值得一提的是，三大交易所提高融資保證金比例的措施，僅限于新開(kāi)融資合約，已存續(xù)的融資合約并不受影響。因此，這一項(xiàng)措施，主要為市場(chǎng)釋放出主動(dòng)降杠桿、主動(dòng)降溫的信號(hào)，并非起到壓制牛市的影響作用。

央行的“定向降息”實(shí)施時(shí)間點(diǎn)幾乎與三大交易所提高融資保證金比例的實(shí)施時(shí)間同步，體現(xiàn)出央行對(duì)股票市場(chǎng)依然保持呵護(hù)的態(tài)度。這一次的“定向降息”，不僅有效對(duì)沖掉提高融資保證金比例的影響，而且還為市場(chǎng)傳遞出資金面充裕的信號(hào)。在融資成本下降、資金面充裕的背景下，“定向降息”對(duì)股票市場(chǎng)的影響偏積極。

進(jìn)入2026年，A股市場(chǎng)的日均成交額基本上保持在3萬(wàn)億元以上，期間創(chuàng)出了3.9萬(wàn)億的天量成交額。雖然股市成交額已經(jīng)得到顯著提升，但股票市場(chǎng)仍然處于結(jié)構(gòu)性牛市狀態(tài)，并不是全面性牛市。

A股市場(chǎng)從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面性牛市，取決于股市日均成交額可否有效突破4萬(wàn)億元的水平。

在2015年杠桿牛市的高峰期內(nèi)，A股日均成交額約為2萬(wàn)億元，當(dāng)年股市的兩融余額規(guī)模約為2.27萬(wàn)億元，當(dāng)年股市對(duì)應(yīng)的總市值約為53萬(wàn)億元人民幣。

2026年，在A股牛市高峰期內(nèi)，A股日均成交額約為3萬(wàn)億元，股市的兩融余額規(guī)模約為2.6萬(wàn)億元，但股市對(duì)應(yīng)的總市值約為123萬(wàn)億元人民幣。

換言之，十年時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)的總市值增長(zhǎng)了一倍以上。但是，股市日均成交額和兩融余額規(guī)模分別增長(zhǎng)了50%和15%。即使上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)已經(jīng)得到了明顯地提升，但仍然與十年來(lái)股票市場(chǎng)的總市值規(guī)模增長(zhǎng)率有著一定的差距。

退一步說(shuō)，十年來(lái)A股總市值增長(zhǎng)了一倍以上，股市日均成交額和兩融余額規(guī)模的增長(zhǎng)率應(yīng)該要達(dá)到100%左右。也就是說(shuō)，股市日均成交額達(dá)到4萬(wàn)億元，兩融余額規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億以上，才能夠與十年來(lái)股市的市值增長(zhǎng)規(guī)模相匹配，這也是A股市場(chǎng)從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面性牛市的重要判斷指標(biāo)。

截至目前，兩融余額占A股流通市值的比例只有2.6%，仍然與2015年牛市高峰期的數(shù)據(jù)有著一定的差距。因此，無(wú)論從股市日均成交額，還是從兩融余額規(guī)模分析，這些數(shù)據(jù)仍然具有較大的提升空間，為A股市場(chǎng)向上拓展空間提供有利的條件。