連鎖反應！伊朗局勢降溫致油價下跌5%，俄羅斯戰爭資金繼續承壓

首先需要說的是，俄羅斯1月的石油收入或將跌至2022年末以來的最低水平——油價下跌對消費者而言通常是利好消息，但對于俄羅斯的戰爭預算來說，這場自6月以來最猛烈的、單日4%—5%的油價暴跌，來得恰逢其時。

而在美國釋放暫不打擊伊朗的信號后，布倫特原油周四收盤價逼近每桶64美元，西德克薩斯中質原油則跌至每桶59美元。同日，歐盟啟動一項新機制，決定自2月1日起，將俄羅斯石油的價格上限自動下調至每桶44.10美元。

這一時間節點令俄羅斯的困境雪上加霜——俄羅斯2026年財政預算是以烏拉爾原油每桶59美元的價格為基準制定的，而當前烏拉爾原油的交易價格已經徘徊在每桶50—54美元之間。俄羅斯1月的石油稅收收入或將降至約3800億盧布（合47億美元），這不僅是2022年末以來的月度最低值，也僅相當于去年同期收入的一半左右。油氣收入在俄羅斯聯邦財政預算中的占比約為四分之一，而該國財政預算中用于國防和安全領域的支出占比高達38%，創下自蘇聯時期以來的最高紀錄。

歐盟動態限價機制封堵漏洞

七國集團于2022年12月設定的每桶60美元初始石油限價，并未隨市場形勢變化進行調整。在這一靜態限價機制下，一旦全球油價暴跌，俄羅斯就可能以更低價格重新獲得西方的航運和保險服務。

“限制俄羅斯的能源收入，一直是且仍將是歐盟的核心優先事項。”歐盟此次推出的新機制徹底杜絕了這種可能性。該機制會自動調整限價，使其始終保持在低于烏拉爾原油22周均價15%的水平，確保油價上限隨市場價格下行同步下調。

歐盟委員會表示：“限制俄羅斯的能源收入，一直是且仍將是歐盟的核心優先事項，此舉旨在削弱莫斯科對烏克蘭發動非法侵略戰爭的能力。”

新限價能否形成實質壓力尚待觀察

為規避限價措施，俄羅斯啟用了一支由老舊油輪組成的“影子艦隊”，繞開西方服務，將原油銷往印度和中國。但“影子航運”模式同樣存在成本代價——自2025年11月美國將俄羅斯石油巨頭俄羅斯石油公司和盧克石油公司列入黑名單以來，烏拉爾原油較布倫特原油的折價幅度已擴大至每桶27美元甚至更高。

拜登政府在2025年1月對183艘“影子艦隊”油輪實施制裁。與此同時，烏克蘭的無人機襲擊也持續施壓，在2025年全年多次破壞俄羅斯煉油廠并擾亂其石油出口。除了市場波動、制裁措施和烏克蘭襲擊已產生的影響外，新限價機制能否帶來實質性的額外壓力，仍有待觀察。

俄羅斯儲備消耗速度加快

俄羅斯分析人士向“憲章97”網站透露，若當前油價持續下去，到年底時，俄羅斯政府的預算收入與預期之間的缺口或將達到3萬億盧布（合3800億美元）。

布倫特原油價格每下跌1美元，烏拉爾原油的價格就會隨之走低。

為填補財政缺口，俄羅斯財政部自1月16日起，開始動用國家福利基金，以每日128億盧布的規模拋售外匯和黃金儲備。但這一“緩沖墊”本就所剩無幾。截至12月1日，該基金的流動資產規模為4.1萬億盧布，較2021年的1850億美元縮水至僅357億美元——自俄羅斯發起全面入侵以來，其儲備規模跌幅已超80%。

周四的油價暴跌與歐盟收緊限價的舉措，令本已捉襟見肘的俄羅斯財政預算承壓加劇。布倫特原油價格每下跌1美元，烏拉爾原油就會應聲下跌；國家福利基金每動用一周，其枯竭的速度就會加快一分。