北交所2026年首張“黃牌”：信勝科技暫緩審議！夫妻控股99%，還有機會嗎？

1月16日，北京證券交易所上市委員會召開年內第五次審議會議，浙江信勝科技股份有限公司的首發(fā)申請被“暫緩審議”。

這是北交所2026年首家被按下“暫停鍵”的IPO公司。公告顯示，上市委主要圍繞公司經(jīng)營業(yè)績真實性、可持續(xù)性及募投項目安排等核心事項提出了進一步的核查與披露要求。

01 闖關遇阻

審議會議結果公告直接點明了監(jiān)管的核心關切。上市委要求中介機構對存在“具有跨境外匯支付能力的第三方付款”的全部銷售客戶進行穿透核查，以確認銷售收入的真實性。

同時，發(fā)行人被要求補充披露通過子公司借款實施募投項目的具體情況，并說明募集資金管控、防范利益輸送及保護中小投資者利益的相關措施。

會議問詢聚焦于三大要害：第三方回款的原因與合理性、境外市場需求增長的可持續(xù)性，以及由控股子公司實施募投項目的必要性。

信勝科技必須就這些問題，協(xié)同保薦機構及相關中介機構進一步核查并發(fā)表明確意見，其IPO進程由此進入一段不確定性增加的“加時賽”。

招股書描繪了一家頗有實力的企業(yè)：公司專業(yè)從事電腦刺繡機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有“SINSIM”品牌，是工信部認定的國家級專精特新“小巨人”及重點“小巨人”企業(yè)。

產(chǎn)品線涵蓋平繡機、特種機等多種機型，廣泛應用于服裝、家紡、鞋帽等領域。2022年至2024年，公司營收從6億元增長至10.3億元，凈利潤從0.53億元增至1.2億元，成長曲線看似亮眼。

02 業(yè)績疑云

盡管業(yè)績快速增長，但細究之下，諸多疑點成為上市委關注的重點。公司超過一半的收入來源于境外，其中印度和巴基斯坦市場合計貢獻約40%的銷售額。

印度客戶LIBERTY在報告期內迅速躍升為公司第一大客戶，2024年銷售占比高達18.68%；巴基斯坦客戶M.RAMZAN及其關聯(lián)方也是穩(wěn)定的前三大客戶。

這種對南亞市場及個別大客戶的深度依賴，引發(fā)了對其業(yè)績“真實性”與“可持續(xù)性”的拷問。公司解釋稱，這得益于當?shù)亟?jīng)濟增長和刺繡服裝需求提升。

然而，一個不容忽視的細節(jié)是：報告期內，公司通過第三方回款的金額占營業(yè)收入的比例始終在13%至24%之間波動。公司將其歸因于當?shù)氐馁J款補貼政策及外匯管制。

但監(jiān)管機構顯然要求對此進行“全部核查”，這種非直接回款模式在IPO審核中歷來是核查重點，極易與收入虛增、體外資金循環(huán)等財務問題關聯(lián)。

另一個顯眼的問題是公司的研發(fā)投入。報告期內，其研發(fā)費用率從3.91%一路下滑至2.77%，而同期可比公司均值在5%左右波動，顯著高于信勝科技。

截至2025年上半年末，公司研發(fā)人員僅46人，占員工總數(shù)4.57%，亦遠低于同行。作為一家號稱以技術為核心的“小巨人”企業(yè)，如此研發(fā)配置與其市場地位和目標并不相稱。

03 家族生意

穿透公司的股權與控制結構，一個典型的家族企業(yè)圖景浮現(xiàn)。實際控制人王海江、姚曉艷夫婦通過直接和間接方式，合計控制公司99.05%的表決權，實現(xiàn)了絕對控股。

這種“一股獨大”的治理結構，本就易引發(fā)對公司治理有效性與中小股東權益保護能力的擔憂。更甚者，家族成員的深度滲透加劇了這種憂慮。

招股書及問詢回復函顯示，王海江夫婦的親屬多達9人在公司或子公司任職，涵蓋銷售、生產(chǎn)、行政等多個崗位。例如，王海江的表弟任銷售經(jīng)理，表哥任行政專員，姚曉艷的堂弟和表弟分別為生產(chǎn)組員和銷售員。

不僅如此，公司的供應鏈也烙上了家族印記。主要供應商之一“申工機械”，其實際控制人王國生是王海江的堂哥。

報告期內，公司向申工機械的采購額從576萬元激增至2025年上半年的1682萬元，后者在2025年上半年新晉為公司第五大供應商。

根據(jù)回復函，申工機械設立時的30萬元出資款，來源于向姚曉艷的借款。信勝科技堅稱采購價格公允、業(yè)務依賴具有合理性，但此類關聯(lián)交易的純粹性與獨立性，始終是審核中難以回避的敏感點。

04 前路幾

暫緩審議并非終點，而是給予了公司和中介機構一個“補充答題”的機會。從上市委明確指出的方向看，信勝科技若想繼續(xù)推進IPO，必須在幾個硬傷問題上給出令人信服的答案。

首要任務是“自證清白”。對于境外銷售，尤其是涉及第三方回款的部分，需要提供經(jīng)得起核查的證據(jù)鏈，證明業(yè)績增長真實、客戶關系穩(wěn)定、回款流程合理，徹底打消監(jiān)管對財務造假的疑慮。

其次，需“規(guī)范治理”。對于高達99%的夫妻控股權，公司需要建立并證明一套切實有效的內部控制與制衡機制，確保決策科學，并能充分保障公眾股東的利益。

對于密集的關聯(lián)交易與家族成員任職，必須論證其必要性、公允性，并展示出減少關聯(lián)交易、提升運營獨立性的明確規(guī)劃和約束措施。

最后，要“合理化布局”。對于募投項目由子公司借款實施的特殊安排，需完善資金管控方案，明確防范利益輸送的具體措施，并進一步論證產(chǎn)能擴張與市場需求的匹配度，以及研發(fā)投入與公司發(fā)展戰(zhàn)略的一致性。

資本市場的大門并未對信勝科技完全關閉，但鑰匙在于其能否以更透明、更規(guī)范、更可持續(xù)的姿態(tài)，回應監(jiān)管與市場的所有關切。

這家從諸暨起步的家族企業(yè)，在刺繡機領域耕耘二十四載后，能否繡出資本市場的錦繡前程，接下來的“補充答卷”至關重要。

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