保殼生死時速！*ST天山2025年預虧超1600萬元，四季度突擊創收超1億元，審計意見將成最后判官

1月26日，身處退市邊緣的*ST天山（即天山生物，300313.SZ，股價9.07元，市值21.75億元），發布了2025年度業績預告。

公司預計2025年實現營業收入1.7億元至2.2億元，較2024年大幅增長；歸屬于上市公司股東的所有者權益預計為2700萬元至3500萬元，成功實現由負轉正。

從表面數據看，*ST天山暫時規避了“凈資產為負”和“營收低于1億元”這兩大直接退市紅線。然而，在營收大幅增長的背后，公司歸母凈利潤依然未走出虧損泥潭，預計全年虧損1600萬元至2300萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，*ST天山2025年前三季度營收僅5800余萬元，這意味著其第四季度營收出現爆發式增長。在審計機構對“突擊創收”保持高度警惕的當下，這份看似安全的“保殼”答卷，能否最終獲得標準無保留審計意見，仍懸念重重。

2025年第四季度營收堪稱“神來之筆”：單季貢獻超全年六成

根據*ST天山發布的2025年度業績預告，公司預計全年營業收入將在1.7億元至2.2億元之間，扣除后營業收入也預計達1.45億元至1.85億元，遠超1億元的“保殼”安全線。相比之下，公司2024年的營業收入僅為1.38億元。

記者查閱公司2025年三季報后發現，*ST天山2025年的營收數據呈現出明顯的“頭輕腳重”特征。

2025年前三季度，公司累計實現營業收入5847.83萬元，同比下降44.98%。這意味著，若要達到預告中的1.7億元下限，*ST天山僅在第四季度就至少實現了約1.1億元的營收，是前三季度營收總和的近兩倍。

對于營收增長，*ST天山在業績預告中提到多個原因。具體來看，在活畜業務方面，公司通過優化資金配置、擴大養殖規模并積極拓展銷售渠道，推動了活畜銷售業務規模的增長；在屠宰和鮮肉業務方面，公司積極優化運營模式，目前在廣東地區開展的活牛屠宰與鮮肉業務已進入穩定發展期，業務規模實現同比增長；在凍精業務上，公司在鞏固新疆本地市場的同時，加大疆外市場拓展力度，帶動凍精銷售規模整體提升。

值得注意的是，在2025年三季報中，*ST天山也曾提及“貨幣資金減少主要是本期肉牛養殖業務進行戰略性擴張所致”。但尷尬的是，營收“狂飆”并未帶來利潤的實質性改善。

業績預告顯示，*ST天山2025年歸母凈利潤預計虧損1600萬元至2300萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損更是達2200萬元至2900萬元。

這表明，公司賴以做大營收的肉牛業務，可能陷入了“只賺吆喝不賺錢”的低毛利甚至負毛利怪圈。這一業績雖然相比2024年6594.79萬元的巨虧有所收窄，但核心造血能力的缺失，依然是*ST天山頭頂揮之不去的陰霾。

1元甩賣孫公司：531萬元收益成凈資產轉正推手

除了營收指標，凈資產是否為負也是決定*ST天山生死的關鍵。2024年末，公司歸屬于上市公司股東的凈資產曾跌至-377.93萬元。2025年業績預告顯示，期末凈資產預計回升至2700萬元至3500萬元，這一指標的轉正為公司贏得了一線生機。

記者注意到，凈資產由負轉正，離不開*ST天山在2025年底的一系列資本運作。

2025年10月，*ST天山全資子公司中澳德潤牧業有限責任公司（以下簡稱“中澳德潤”）擬以人民幣1元的象征性價格，將全資孫公司新疆巴爾魯克牧業有限責任公司100%股權轉讓給廈門云集貨企網絡科技有限公司（以下簡稱“廈門云集貨企”）。

值得注意的是，接盤方廈門云集貨企系*ST天山實際控制人陳明藝、陳歡夫婦控制下的關聯方。

這次關聯交易雖然價格僅為1元，但對財務報表的影響卻是立竿見影的。公告顯示，此次出售預計增加公司合并報表凈利潤約531萬元。通過剝離資不抵債的資產并確認投資收益，*ST天山不僅美化了利潤表，更為凈資產轉正貢獻了關鍵力量。

然而，財務指標的暫時達標并不意味著退市警報徹底解除。根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第10.3.11條規定，若*ST天山財務會計報告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告，公司股票將面臨被終止上市的風險。

值得關注的是，目前，*ST天山正面臨嚴峻的審計風險。一方面，2025年第四季度營收的異常激增必然成為年審會計師的重點核查對象。如果審計機構無法獲取充分證據證實這些交易的商業實質，可能會對相關財務會計報告出具非標意見。

另一方面，*ST天山2024年年報就曾因持續經營能力和大象廣告舊案等問題被出具帶強調事項段的審計報告。若2025年這些核心問題仍未得到根本性解決，或者審計會計師認為公司持續經營能力仍存在重大不確定性，甚至出具無法表示意見的審計報告，*ST天山即便財務數據“過關”，也難逃退市命運。

正如*ST天山在風險提示公告中所言，最終財務數據以審計報告為準，在審計靴子落地之前，*ST天山的保殼之戰遠未結束。