北京
文|儲燕 出品|天下財道
施成墜入漩渦，也卷起了國投瑞銀的沙塵。
不久前，上海市高級人民法院公開一則金融糾紛案件，有投資者以 “金融委托理財合同糾紛” 為由，將國投瑞銀基金公司及其明星基金經理施成共同訴至法院。
該案件已于1月13日開庭，通過庭前會議，開展證據交換、厘清訴訟爭議點等程序，為后續正式庭審做鋪墊。
盡管案件細節尚未對外披露，但已在公募行業引發廣泛討論，成為近期市場關注的焦點事件。
市場紅利風口不斷變化，曾因踩中新能源風口聲名鵲起的施成，一度帶領國投瑞銀在權益市場怒刷存在感；如今新能源板塊退潮，施成反倒成了公司輿論風險的核心觸發點。
當前的公募行業，已普遍意識到明星基金經理依賴癥的潛在隱患，國投瑞銀也面臨這一課題。
從其權益團隊配置來看，核心人才儲備不足，在政策持續加碼權益產品發展的行業風口下，公司正遭遇著增長的壓力。
實屬罕見
國投瑞銀全稱是國投瑞銀基金管理有限公司，成立于2005年6月，是一家中外合資基金公司，其股東構成包括國投泰康信托公司、瑞銀集團（UBS AG），持股比例分別為51%、49%，是境內第一家外方持股比例達49%的合資基金公司。
從行業來看，因金融委托理財合同糾紛被起訴，尤其基金經理和基金公司共同成為被告的情況，可謂非常少見。
（來源：上海市高院官網）
事件發酵后，迅速引發市場高度關注，對國投瑞銀的品牌聲譽、合規體系建設及投研公信力均造成不小挑戰。
作為此次事件的中心人物，施成的投資策略和業績表現，被推至輿論前臺。
資料顯示，施成為清華大學工學碩士，2017年加入國投瑞銀，2019年成為基金經理。
（來源：百度百科）
（來源：公開報道）
（來源：公開報道）
據悉，施成是國投瑞銀的明星基金經理。2020年、2021年期間，憑借重倉鋰電、光伏等賽道精準踩中新能源風口，在市場上嶄露頭角，短時間內成為市場上為數不多的權益產品超百億元的基金經理。
但2022年起，受產能過剩、價格戰等多重因素影響，新能源板塊進入了深度調整階段，施成管理的基金也出現了深度回調，其代表類型偏股型產品收益持續處于行業尾部區間，不復往日榮光。
同花順iFinD顯示，施成的業績波動明顯：偏股型產品2020年、2021年分別給投資者創造超100%、60%的超額收益，而2022年-2024年，該類產品分別虧損約28%、32%、15%，對應的行業排名為975/1158、1334/1354、1598/1696，連續三年處于行業靠后水平。
（來源：同花順iFinD）
進一步細分可知，從2019年底成立至2021年3月底，這只基金的主要基金經理是伍智勇，這期間漲幅高達98%；而從那之后，這只基金變為施成單獨管理，這幾年基金凈值出現大幅回調。
（來源：天天基金網）
（來源：天天基金網）
顯然，如果是近幾年才持有施成的產品，感受到的業績寒意和心理壓力都不小，此次訴訟正是市場情緒的某種集中體現。
核心誘因
凈值連續回撤幾年之后，施成也在想辦法騰挪，2025年開始進行大規模調倉，大幅減持新能源個股，轉而重倉押注AI和機器人這樣的熱門賽道。
從結果來看，效果還不錯：2025年其偏股型的年度收益達到近70%，同類排名99/1791，處于前6%的分位。
以施成目前管理規模最大的國投瑞銀新能源混合為例，其典型折射了施成這幾年的收益規律——2020年、2021年重倉新能源獲得超額收益，2022-2024年陷入大額虧損、2025年通過賽道切換實現業績反彈。
（來源：天天基金網）
基金公告顯示，國投瑞銀新能源混合2024年末前十大重倉基本集中在新能源賽道，覆蓋鋰電池、光伏、儲能等細分領域，比如寧德時代、陽光電源等龍頭標的均在列。
而在2025 年三季報中，前十大重倉股則完成全面替換，無一只與此前重合，英維克、南亞新材等 AI 算力基礎設施產業鏈個股成為核心持倉。
值得一提的是，施成還重倉了杰華特、勝宏科技等 “新能源 + AI 算力” 雙概念個股，試圖實現賽道配置的雙重覆蓋，但這一操作也被市場質疑涉嫌 “風格漂移” 。
（來源：基金2024年年報）
（來源：基金2025年三季報）
國投瑞銀新能源混合雖然業績反彈，但又產生一個新問題，該基金的合同中明確約定，新能源主題持倉不低于非現金資產的80%，施成的調倉引起不小的爭議。
有市場觀點認為，涉嫌風格漂移的操作狀況，正是投資者發起訴訟的核心誘因之一。
（來源：基金合同）
（來源：公開報道）
施成的操作是否“與合同約定嚴重偏離”？對于訴訟的前景有何判斷？成為被告對公司有何警示作用？未來公司將采取哪些措施減少不利影響？就此種種問題，《天下財道》向國投瑞銀尋求答案，但公司方面保持緘默。
實際上，2025年 A 股市場整體回暖，新能源表現也很亮眼。
同花順iFinD顯示，新能源概念前三季度漲幅近44%，若施成堅持新能源賽道，為投資者帶來可觀的超額收益也很有可能。
（來源：同花順iFinD）
權益難題
施成管理的產品業績波動較大，不少投資者“用腳投票”。
同花順iFinD顯示，施成的個人整體管理規模已從2022年上半年末的約247億元，降至2024年末的約88億元，降幅接近65%。盡管2025年三季度末回升至約107億元，但與高峰時期相比，仍縮水近57%。
（來源：同花順iFinD）
作為國投瑞銀權益業務的核心支柱，施成的規模波動直接傳導至公司整體權益業務。
同花順iFinD顯示，國投瑞銀權益類產品（包含混合型、股票型）的管理規模從2022年上半年末的約537億元，降至了2024年末的338億元，縮水超37%。
（來源：同花順iFinD）
（來源：同花順iFinD）
這一現象背后，是國投瑞銀權益業務的結構性問題。
一方面，權益產品規模占比偏低，業務發展不均衡。
同花順iFinD顯示，截至2025年三季度末，國投瑞銀的管理規模約為2390億元，而權益類產品（包含混合型、股票型）合計僅約352億元，占比不足15%。
（來源：同花順iFinD）
另一方面，國投瑞銀權益投研人才的儲備也面臨挑戰。
除施成外，國投瑞銀管理規模靠前的趙建、?綦縛鵬、殷瑞飛、張清寧、敬夏璽等基金經理，多以管理指數型、債券型產品為主，主動管理能力有待充分驗證。
而權益規模與業績表現相對突出的李軒，僅管理國投瑞銀國家安全混合 1 只產品，業績依賴國防軍工板塊景氣度，難以形成規模化支撐。
（來源：同花順iFinD）
（來源：同花順iFinD）
（來源：天天基金網）
與此同時，國投瑞銀權益產品還面臨 “迷你化” 困境。
東方財富Choice顯示，國投瑞銀權益類產品中（包含混合型和股票型），一共有66只產品（剔除非主代碼基金），其中有合計33只基金不足2億元，也就是說有一半都是迷你基金，而這其中，還有13只不足5000萬元，已觸及清盤紅線。
（來源：東方財富Choice）
權益業務的疲軟，正成為國投瑞銀長遠發展的制約因素。實際上，近幾年來，國家政策頻繁鼓勵權益產品的發展。
（來源：公開報道）
（來源：公開報道）
2025年5月，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》的通知，再度強調要“大力提升公募基金權益投資規模與占比”、“推動權益類基金產品創新發展”。
更加值得關注的是，政策還提到“施行與業績浮動管理費率機制”，“在未來一年內，引導管理規模居前的行業頭部機構發行此類基金數量不低于其主動管理權益類基金發行數量的60%”。
（來源：證監會官網）
顯然，政策鼓勵的方向，恰恰是國投瑞銀的短板。
實際上，雖然2025年A股市場明顯回暖，但國投瑞銀規模發展趨勢難言樂觀，已從2024年末的約2788億元，降至了2025年三季度末的約2390億元，不到一年縮水超14%。
（來源：同花順iFinD）
反觀同為外方持股 49% 的景順長城和海富通基金公司，均實現管理規模與業績排名的雙重增長。
其中，國投瑞銀2024年末規模比海富通高出超千億元，而2025年三季度末，已被海富通超越。
海富通規模和排名
（來源：同花順iFinD）
景順長城規模和排名
（來源：同花順iFinD）
有關國投瑞銀的訴訟結果尚未可知，但暴露的問題應引起足夠重視。
有業內人士對《天下財道》表示，該事件為行業敲響警鐘，基金公司應加強投研團隊建設，避免風格漂移損害投資者信任。同時，應優化產品設計，確保投資策略與合同承諾一致，以合規經營和長期穩健業績贏得市場。
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