山東夫妻撐起一個(gè)IPO，6家VC“突擊”進(jìn)場(chǎng)

來(lái)源：獵云精選；文/孫媛

國(guó)貨個(gè)護(hù)，跑出了一個(gè)IPO。

就在上周五，中國(guó)皮膚及個(gè)人護(hù)理品牌半畝花田向港交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以 2024年零售額計(jì)，半畝花田是身體乳、身體磨砂膏、潔面慕斯的國(guó)貨第一品牌。

值得注意的是，半畝花田此番奔赴二級(jí)市場(chǎng)，提速色彩明顯。

就在剛過(guò)去的12月底，半畝花田山東花物堂生物科技有限公司才剛進(jìn)行了一次“身份升級(jí)”，更名為山東花物堂化妝品股份有限公司。

這意味著僅股改后半個(gè)多月，半畝花田就正式?jīng)_刺了二級(jí)市場(chǎng)。

更令人玩味的是，這家成立于2010年的國(guó)貨個(gè)護(hù)品牌此前并沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)融資，而就在IPO前夕，半畝花田卻連融了兩輪，累計(jì)融了2.05億元，有6家資方“突擊”進(jìn)場(chǎng)，且不乏有頭有臉的角色。

A輪融資中的Discounter Seed HK背后是啟承資本，后者參投的十月稻田、鍋圈食匯、林清軒均已成功IPO，開(kāi)年赴港上市的錢大媽身后，啟承更是位列第一大機(jī)構(gòu)股東。

另外，A輪中的另一資方青島茂達(dá)以及A＋輪中的上海房角石則分別指向上市公司丸美生物以及林清軒品牌創(chuàng)始人孫來(lái)春，均為國(guó)貨個(gè)護(hù)頭部玩家。

他們的“臨門一腳”，亦讓這個(gè)IPO充斥著一絲資本盛宴的味道。

山東夫妻干出一個(gè)IPO，9個(gè)月收入19億

半畝花田的故事，得從山東人亓云吉和其妻商西梅說(shuō)起。

山東省平陰縣是“玫瑰之鄉(xiāng)”，也是二人創(chuàng)業(yè)的起點(diǎn)。

商西梅曾對(duì)媒體表示，她和丈夫亓云吉都是從大山里走出來(lái)的，在創(chuàng)業(yè)初期接觸到了花草茶飲，發(fā)現(xiàn)這其中是有一定功效和藥用價(jià)值的，于是就思考，能不能將部分花原料更好地結(jié)合現(xiàn)代化工業(yè)技術(shù)，來(lái)發(fā)揮花的作用價(jià)值及商業(yè)差異性。

于是，經(jīng)過(guò)一番探尋，商西梅發(fā)現(xiàn)老家的山里田間，非常利于自然植物種植。

于是在2010年，二人創(chuàng)立了半畝花田，同時(shí)研發(fā)生產(chǎn)出了第一款玫瑰純露產(chǎn)品，用的就是他們引種的格拉斯玫瑰，并于次年，打造格拉斯玫瑰種植基地，布局原料種植業(yè)務(wù)。

2012年，明星單品“玫瑰美白嫩滑保濕手足膜”的推出，讓半畝花田切入身體護(hù)理賽道，業(yè)績(jī)逐漸站穩(wěn)腳跟。

隨后，公司從深耕身體洗護(hù)領(lǐng)域出發(fā)，由早期推出的美白系列身體乳及冰激凌香氛系列磨砂膏等身體洗護(hù)產(chǎn)品到推出的米酵氨基酸潔面慕斯等面部洗護(hù)產(chǎn)品及鮮花花萃系列洗發(fā)水等發(fā)部洗護(hù)產(chǎn)品，進(jìn)一步執(zhí)行“核心旗艦產(chǎn)品引領(lǐng)，拓展至全品類”的策略，進(jìn)軍發(fā)部及面部洗護(hù)市場(chǎng)。

截至2025年9月30日，半畝花田打造的產(chǎn)品組合達(dá)至509個(gè)主要SKU。截至2025前三季，公司發(fā)部洗護(hù)品類收入達(dá)到4.822億元，同比增長(zhǎng)496.1%，成為第二增長(zhǎng)曲線。

按產(chǎn)品類別劃分，在2025年前三季，半畝花田身體洗護(hù)、頭發(fā)洗護(hù)、面部洗護(hù)占同期總收入的比例為41.8％、25.4％和24.4％。

而除了產(chǎn)品線拓展外，半畝花田也進(jìn)行了從單一線上到全域布局的渠道變革。

公司從早期深耕天貓、京東等貨架電商，基于在貨架電商的累積快速拓展線上渠道，于2018年開(kāi)始布局小紅書(shū)、抖音等內(nèi)容電商平臺(tái)。

其中，在抖音平臺(tái)，半畝花田通過(guò)一品類一直播間、達(dá)人直播、短視頻內(nèi)容激發(fā)用戶的興趣，2023年至2024年及2025年前三季，公司來(lái)自線上渠道的銷售收入分別為10.269億元、11.371億元、14.445億元，占同期總收入的85.7%、75.9%和76.3%。

在線上收入穩(wěn)定撐起大盤的同時(shí)，半畝花田的線下業(yè)務(wù)也在持續(xù)快速擴(kuò)張。

公司于2021年加速推進(jìn)線下布局，構(gòu)建在線線下協(xié)同發(fā)展的全渠道體系。目前，其線下網(wǎng)絡(luò)已全面覆蓋商超、化妝品專營(yíng)店、新零售店及OTC藥房等多種終端，銷售網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市。

報(bào)告期內(nèi)，其線下渠道收入由2023年的1.672億元增至2024年的3.556億元，增幅為112.7%，并由2024年前三季的2.606億元增至2025年同期的4.461億元，增幅為71.2%。

在產(chǎn)品與渠道的一套組合拳下，半畝花田的業(yè)績(jī)自然也表現(xiàn)亮眼。

公司收入從2023年的11.987億元增長(zhǎng)至2024年的14.989億元，增幅為25.0%；并從2024年前三季的10.723億元增長(zhǎng)至2025年同期的18.947億元，增幅為76.7%。

經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)(非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則指標(biāo))這邊，由2023年的0.237億元增加249.4%至2024年的0.828億元，并由2024年前三季的0.497億元增加197.2%至2025年同期的1.477億元。

6家機(jī)構(gòu)“突擊”進(jìn)場(chǎng)，國(guó)貨個(gè)護(hù)也要新故事

頗為有趣的是，在半畝花田業(yè)績(jī)狂奔的前半場(chǎng)，資本并未助力。

不過(guò)，就在IPO前夕，他們卻加速跑來(lái)。

梳理一下時(shí)間線，2025年11月4日，半畝花田股東會(huì)議決議批準(zhǔn)將公司由有限責(zé)任公司變更為股份 有限公司。

根據(jù)簽署的發(fā)起人協(xié)議，全體當(dāng)時(shí)股東同意將公司截至2025年8月31日的凈資產(chǎn)價(jià)值266,980,005.58元轉(zhuǎn)換為19,961,213股本公司股份，每股面值1.00元，并把名稱變更為山東花物堂化妝品股份有限公司，該轉(zhuǎn)換于同年12月12日完成。

隨后今年1月4日，公司就完成了A輪融資，由宿遷華泰、南京華泰、Discounter Seed HK、青島茂達(dá)及溫州源飛翼展分別認(rèn)購(gòu)增資后股本349,318元、149,708元、299,418元、124,756元及74,855元，代價(jià)分別為0.7億元 、 0.3億元 、 0.6億元、0.25億元及0.15億元。

再到1月13日，公司又加速完成了A＋輪，由上海房角石管理管理咨詢有限公司認(rèn)購(gòu)新增股本24,951元，代價(jià)為500萬(wàn)元。

穿透股權(quán)來(lái)看，宿遷華泰、南京華泰、Discounter Seed HK、青島茂達(dá)、溫州源飛翼展、上海房角石這6家資方背后分別為華泰證券、江蘇鳳凰出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰尽⒊匈Y本、丸美生物、源飛寵物以及林清軒品牌創(chuàng)始人孫來(lái)春。

除了啟承資本為外，另外5家均為上市公司。

根據(jù)上海房角石投資500萬(wàn)元，持股0.12％計(jì)算，半畝花田最后一輪估值近42億元。

IPO前，亓云吉和其妻商西梅合計(jì)持股近59.8％，按估值42億計(jì)算，二人身家為25億元。

不過(guò)，在這場(chǎng)“臨門一腳”的資本盛宴背后，狂奔的半畝花田也并非毫無(wú)隱憂。

正如半畝花田在招股書(shū)中披露，在核心身體洗護(hù)、面部洗護(hù)及發(fā)部洗護(hù)領(lǐng)域，隨著消費(fèi)者日益追求多功能、天然成分及感官體驗(yàn)型產(chǎn)品，令競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

因此，公司持續(xù)面臨來(lái)自既有品牌及新興企業(yè)的雙重挑戰(zhàn)。

放眼市場(chǎng)，除了寶潔、聯(lián)合利華等傳統(tǒng)外資巨頭外，國(guó)內(nèi)的洗護(hù)賽道已經(jīng)迎來(lái)多名實(shí)力“新玩家”，譬如珀萊雅孵化的Off&Relax，華熙生物推出的洗護(hù)品牌三森萬(wàn)物等。

而他們的出現(xiàn)，加之抖音、小紅書(shū)、天貓等線上平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)和數(shù)據(jù)密集的趨勢(shì)，以及消費(fèi)者喜好可能受社交媒體趨勢(shì)、KOL推薦及季度宣傳企劃等因素影響而快速變化的現(xiàn)實(shí)。

自然也讓半畝花田不得不持續(xù)投入營(yíng)銷資源并具備精湛運(yùn)營(yíng)能力，去維持消費(fèi)者關(guān)注度及轉(zhuǎn)化效率。

故而，在招股書(shū)中，可以看到半畝花田營(yíng)銷成本居高不下。

公司銷售及營(yíng)銷開(kāi)支在2023年至2024年及2025年前三季分別為6.37億元、6.77億元和8.96億元，占總收入的比例分別高達(dá)53.2％、45.2％和47.3％，占比近半。

不過(guò)對(duì)此，半畝花田也有了新的對(duì)策，那就是出海尋增量。

據(jù)山東省發(fā)展和改革委員會(huì)官網(wǎng)顯示，去年7月至9月，花物堂在中國(guó)香港設(shè)立花物堂國(guó)際（香港）有限公司項(xiàng)目、在馬來(lái)西亞設(shè)立花物堂國(guó)際（馬來(lái)西亞）私人有限公司項(xiàng)目、在越南設(shè)立半畝花田國(guó)際有限公司項(xiàng)目的備案，均獲批通過(guò)。

在招股書(shū)中，半畝花田也明確，募資將重點(diǎn)投入渠道開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品營(yíng)銷與品牌建設(shè)、研發(fā)能力提升及人才隊(duì)伍擴(kuò)充，同時(shí)規(guī)劃以東南亞為起點(diǎn)，啟動(dòng)海外市場(chǎng)布局。

顯然，半畝花田的下半場(chǎng)，還會(huì)有新故事。