SKG港股IPO分紅2.35億，倍輕松老板套現6400萬離場

哈嘍，大家好，今天小墨這篇評論，主要來分析SKG與倍輕松的賽道之爭，拆解差距拉大的核心邏輯。

2025年12月底，健康智能硬件賽道迎來兩極分化的關鍵節點。SKG母公司未來穿戴正式向港交所遞交IPO招股書，向資本市場發起新一輪沖擊。

幾乎在同一時間，其最大競爭對手倍輕松，因涉嫌信息披露違規，公司及實際控制人馬學軍被證監會立案調查。曾經勢均力敵的兩大深圳品牌，如今一個奔赴新征程，一個深陷泥潭，差距已然拉開。

這對同城對手的較量，貫穿智能按摩儀行業的崛起全程。產品重疊、門店相鄰、代言人對標，連上市計劃都緊緊跟隨，最終卻因戰略選擇不同，走出了兩條截然不同的道路。

兩大品牌的資本市場競速，始于2020年。當年6月，倍輕松遞交科創板招股書，趕上板塊啟動的東風，2021年便成功上市，成為“健康智能硬件第一股”，一時風光無兩。

一年后，未來穿戴才披露創業板招股書，彼時倍輕松已憑借全品類優勢占據規模先機，未來穿戴只能主打SKG在頸椎按摩市場的“單項冠軍”定位，強調盈利能力優勢。2021年，未來穿戴凈利率12.45%，比倍輕松高出4.7個百分點。

命運的天平卻偏向了先上市的倍輕松。未來穿戴因時機不佳，歷經兩輪問詢仍未叩開A股大門，2023年7月無奈撤回申請。之后公司嘗試沖擊北交所，新三板掛牌、簽署輔導協議均無疾而終，直到2025年8月轉向港股。

倍輕松上市后拿到融資，卻走上了激進擴張的道路。公司在機場、高鐵站大規模開設線下體驗店，重倉直營渠道，恰逢行業天花板顯現，經營效率持續下滑。2025年底信披違規被立案前，馬學軍已減持套現6400萬元，引發市場諸多爭議。

兩家品牌的差距，根源在于截然不同的發展基因。倍輕松創始人馬學軍出身保健品銷售行業，公司自帶“重營銷、輕研發”的屬性。2021年，倍輕松銷售費用達4.85億元，占營收比重40.75%，僅推廣宣傳費就接近2.5億元。

深圳某家電行業分析師透露，倍輕松曾為搶占市場，在電商大促期間投入巨額廣告費，單場直播帶貨傭金比例高達30%。過度依賴營銷的模式，在市場萎縮時弊端盡顯，2025年前三季度倍輕松營收同比下降34.07%，歸母凈利潤虧損6562.80萬元。

未來穿戴則走出了差異化路線。創始人劉杰有小家電實業經驗，更重視研發與生產。2019年至2021年，公司研發費用率從2.87%提升至7.05%，截至2022年5月底持有1376項專利。前幾年公司自建工廠，擺脫代工依賴，補齊生產短板。

這種戰略差異帶來了穩健的業績表現。未來穿戴近三年凈利潤持續增長，2025年前三季度營收8.78億元，同比增長16.22%，凈利潤1.06億元，同比增長24.92%。IPO前公司底氣十足，僅2025年前三季度就現金分紅近2億元，累計分紅達2.35億元。

智能按摩儀市場進入調整期，同質化加劇與消費祛魅，進一步放大了兩家公司的差距。年輕人對按摩儀的消費從時尚象征回歸實用本質，單一品類難撐增長，考驗品牌的拓展能力。

SKG憑借研發與生產優勢，順利拓展新業務曲線。公司推出健身恢復設備、健康智能手表等產品，豐富品類矩陣。線下渠道以經銷為主，靈活適配市場變化，避免了直營模式的高成本壓力。按GMV計算，SKG在中國智能舒緩穿戴設備行業份額達21.5%，穩居第一。

倍輕松雖試圖補課，控制銷售費用并加大研發投入，但積重難返。為尋求突破，公司推出“中醫+科技”概念，開設15家“輕松一刻”按摩門店，涉足傳統按摩業態。不過這類門店占用面積大，盈利模式尚不明朗，能否撐起新故事仍存疑。

行業趨勢已清晰顯現，研發與全產業鏈能力成為核心競爭力。倍輕松想要扭轉頹勢，需打破固有基因束縛，而未來穿戴若能成功登陸港股，將進一步拉開與對手的差距。

SKG與倍輕松的分野，印證了長期主義的價值。堅守研發與實業根基，才能在行業變局中站穩腳跟，實現持續增長。