股價暴漲300%被緊急叫停，航天發展怎么了？

政策東風催生航天熱潮，但概念狂歡后，誰在“裸泳”？

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狂熱后的冷靜

前段時間，A股上證指數17連陽打破了33年歷史紀錄，市場狂熱情緒步步攀升。在這其中，商業航天成了最不能忽視的板塊。

去年可以說是商業航天爆發年，尤其在2025年底之際，來了一波政策組合拳。

11月25日和11月29日，國際航天局相繼明確設立國家商業航天發展基金并簡化準入，以及在航天局設立商業航天司，從融資環境以及產業監管方面助力商業航天領域發展。

12月26日，上交所發布商業火箭企業科創板第五套上市標準，為未盈利企業開“綠燈”。在各政策的催化下，航天股受到市場的“熱捧”。在上周五兩市成交額的3萬億里，商業航天就占了7200多億，其中，不乏多家相關概念公司股價漲超100%。

作為航天科工旗下的商業航天龍頭，航天發展就是其中之一。從公開數據來看，2025年11月以來到2026年1月13日，其股價累計漲幅已超300%。

在一眾盛況之下，商業航天板塊突然給所有人澆了一盆冷水。2026年1月13日，根據深圳證券交易所的交易數據披露，多家相關企業被納入異動股票名單，航天發展就是其中之一，開始日期為2026年1月13日，結束日期為2026年1月26日，類型為嚴重異動。

嚴重異動一般是指股票價格在短期內出現大幅波動，偏離其基本面或市場整體走勢，達到了交易所規定的異常波動標準。例如，連續多個交易日內出現漲停或跌停，或者短時間內漲幅或跌幅超過一定比例等情況，這些都可能被認定為嚴重異動。

消息一出，航天發展于2026年1月14日以跌停收盤。

雪上加霜的是，航天發展發布公告將在本次嚴重異常波動期間進行減持，控股股東涉及838萬股，一致行動人涉及744萬股，按1月12日收盤價計算，涉資近6.3億元。

根據安爵資產董事長劉巖分析，本次商業航天回調核心原因是短期市場情緒退潮外加估值泡沫擠壓的雙重作用。

而航天發展作為商業航天最熱門牛股之一，退潮之后它的成色到底如何？讓我們剝開其概念看內核。

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航天系的面紗

了解航天發展，先要搞懂商業航天到底是什么？

簡單來說，就是企業以盈利為目的做航天。區別于傳統“國家花錢做航天”的模式——它以市場需求為導向，由商業公司主導研發、生產和運營，通過提供航天相關產品或服務實現盈利，同時不斷降低航天活動成本。

商業航天的產業鏈很清晰，主要分為三部分：上游造火箭、衛星核心部件，如藍箭航天、星河動力等；中游負責火箭發射和衛星運營，銀河航天、長光衛星；下游則主攻衛星通信、導航等實際應用，相關的企業主要有航天宏圖、中國衛通等。

而航天發展是一家具有獨特定位的央企上市公司。其實際控制人為國務院國資委，通過中國航天系統工程有限公司等實施控股，是中國航天科工集團在電子信息與防務對抗領域的重要上市平臺。

公司的前身是閩福發A，在2014年通過重大資產重組收購南京長峰后，正式納入中國航天科工集團體系，成為集團在電子信息與防務對抗領域的重要上市平臺。

其核心競爭力，在于其深厚的軍工電子背景和在特定細分領域的領先地位。長期聚焦“電子藍軍”（模擬仿真與電子對抗系統）、軍用通信與指控系統、網絡信息安全等高端裝備領域。并在“電子藍軍”和通信、網絡安全等方面形成了一定的技術壁壘。

盡管如此，航天發展仍然處于虧損狀態。

根據企業發布的財報來看，2023年、2024年的營業收入分別為18.63億和18.69億，其中2023年營收同比大降47.74%，歸母凈利潤分別為-19.5億元和-16.73億元。到了2025年三季度，企業整體營收16.97億元，凈利潤仍為-4.98億元。

主要原因航天發展曾發布公告作出解釋，虧損主要在于客戶招投標項目周期性波動、推遲，新簽合同增長不及預期，收入規模難以覆蓋固定成本。軍品采購節奏不均衡，部分項目交付延遲，導致毛利不足，同時新業務商業航天仍處于培育期，研發支出達到5.7億。

從業務結構看，公司營收主要來源于四大板塊：海洋與電力裝備、通信與指控類產品、藍軍裝備、網絡通信。

根據2025年上半年的數據，通信與指控類產品和海洋裝備、電力裝備等產品構成了收入的兩大支柱，分別占總營收的32.01%和32.51%。其中，通信與指控類產品毛利率較高，為28.90%，是公司當前最賺錢的業務板塊。市場熱議的藍軍裝備及相關產品收入占比為26.09%，但該業務同期毛利率為-18.17%，正處于投入或調整期。

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是水手還是乘客？

那么此番商業航天熱潮，對于航天發展來說，到底它是能夠主動駕馭商業航天浪潮的實干者，還是僅僅搭乘概念東風、缺乏核心動能的被動跟隨者？

筆者目前的答案更傾向于后者。

在營收層面，根據華福證券的分類，航天發展被歸于商業航天產業鏈的“火箭制造與發射服務”環節，但公司當前營收主力仍源于傳統軍工電子業務。

旗下從事商業低軌衛星運營的航天天目公司，其營收在2025年前三季度占公司總營收的比例低于1%，對業績影響極小。另一項空間信息應用類產品在2025年上半年的收入占比也僅為0.20%。并且5.7億的投入研發，對比起頭部民營衛星企業銀河航天的22億元研發投入規模，航天發展并不算高。

若將航天發展置于“航天系”上市公司中進行橫向對比，其營收規模與盈利水平目前處于追趕地位。

例如，航天電子2025年三季度營收高達88.35億元，凈利潤1.91億元，作為航天電子信息系統龍頭，其軍品業務高度聚焦且規模效應顯著。中國衛星2025年前三季度也實現了扭虧為盈，凈利潤為1481.14萬元。相比之下，航天發展同期的營收規模和凈利潤凸顯了其當前面臨的經營壓力。

在業務層面，航天發展在商業航天產業定位有其特殊性。雖然被部分機構歸類于“火箭制造與發射服務”環節，但這更多是集團層面的映射。

就其自身業務實質而言，它并非直接的火箭或衛星制造商，更多扮演的是“賦能者”的角色。比如通過子公司航天天目運營“天目一號”氣象探測星座，已實現數據應用。

當然，其深厚的電子藍軍（仿真測試）、軍用通信、網絡安全等技術，可向衛星測控、星載設備、地面站安全等商業航天環節轉化，或許是其未來的想象空間所在。

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結尾

在“20萬顆衛星”的宏大計劃催化下，中國商業航天產業高速發展。

對航天發展而言，其價值重估的關鍵，不在于它被貼上了什么標簽，而在于能否將其在軍工電子、仿真對抗等領域的深厚技術積淀，高效、低成本地轉化為商業航天市場上具有競爭力的產品與解決方案。

從“國家隊特種兵”轉型為“商業戰場主力軍”，道阻且長。未來，它能否從“乘客”變為真正駕馭風浪的“水手”，取決于這次至關重要的轉化能力。這一切，有待時間驗證。