砸錢(qián)死磕！奈飛“全現(xiàn)金”加碼華納競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)，誓造4.5億用戶訂閱帝國(guó)

流媒體巨頭奈飛將收購(gòu)華納兄弟探索公司影視及流媒體業(yè)務(wù)的交易條款改為全現(xiàn)金支付，以每股27.75美元的價(jià)格反擊派拉蒙。

據(jù)彭博周二報(bào)道，奈飛此前提出的收購(gòu)方案包含現(xiàn)金加股票的混合支付方式，現(xiàn)已修改為全額現(xiàn)金支付。華納兄弟計(jì)劃召開(kāi)特別股東大會(huì)批準(zhǔn)該交易，奈飛表示股東最快可在4月前完成投票。這一調(diào)整旨在加速交易進(jìn)程，并回應(yīng)派拉蒙對(duì)其競(jìng)購(gòu)方案的質(zhì)疑。

若奈飛成功收購(gòu)，兩家公司合計(jì)將擁有約4.5億訂閱用戶，并為奈飛提供龐大的內(nèi)容庫(kù)以對(duì)抗迪士尼和亞馬遜等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

全現(xiàn)金方案消除關(guān)鍵障礙

新條款消除了派拉蒙對(duì)奈飛競(jìng)購(gòu)方案的主要批評(píng)——股票支付部分使其報(bào)價(jià)遜色于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。自去年12月5日宣布并購(gòu)以來(lái)，奈飛股價(jià)已下跌近15%，收于每股88美元，遠(yuǎn)低于原方案中97.91美元的股票定價(jià)下限。

奈飛聯(lián)席首席執(zhí)行官Ted Sarandos在聲明中表示，華納兄弟董事會(huì)"繼續(xù)支持并一致推薦我們的交易，我們相信這將為股東、消費(fèi)者、創(chuàng)作者和更廣泛的娛樂(lè)界帶來(lái)最佳結(jié)果"。

華納兄弟在監(jiān)管文件中強(qiáng)調(diào)，收購(gòu)對(duì)價(jià)是由一家投資級(jí)公司支付的固定現(xiàn)金金額，為股東提供了價(jià)值確定性和即時(shí)流動(dòng)性。奈飛市值達(dá)4020億美元，擁有投資級(jí)信用評(píng)級(jí)，而派拉蒙市值僅126億美元，其債券被標(biāo)普評(píng)為垃圾級(jí)。

有線資產(chǎn)估值成爭(zhēng)議焦點(diǎn)

華納兄弟在文件中首次披露了對(duì)剝離有線電視網(wǎng)絡(luò)的估值，這些資產(chǎn)將作為獨(dú)立公司Discovery Global分拆給股東。根據(jù)顧問(wèn)評(píng)估，有線網(wǎng)絡(luò)價(jià)值區(qū)間為每股0.72美元至6.86美元。

派拉蒙此前聲稱這些資產(chǎn)毫無(wú)價(jià)值，盡管有線電視網(wǎng)絡(luò)占其自身銷(xiāo)售和利潤(rùn)的最大份額。派拉蒙曾于1月12日向特拉華州法院申請(qǐng)加快信息披露，但法官駁回了這一請(qǐng)求，認(rèn)為派拉蒙未能證明其將遭受不可彌補(bǔ)的損害。

根據(jù)文件，Discovery Global截至2026年6月30日將擁有170億美元債務(wù)，到年底將降至161億美元。由于去年現(xiàn)金流好于預(yù)期，Discovery Global的債務(wù)將比最初計(jì)劃減少2.6億美元。文件預(yù)計(jì)該公司2026年?duì)I收為169億美元，調(diào)整后息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)為54億美元。

杠桿率優(yōu)勢(shì)凸顯財(cái)務(wù)實(shí)力

與奈飛的合并將使合并后公司債務(wù)總額約為850億美元，低于與派拉蒙合并的870億美元。但財(cái)務(wù)杠桿率差異顯著——奈飛方案的杠桿率低于4倍，而派拉蒙方案約為7倍。

華納兄弟在文件中重申拒絕派拉蒙報(bào)價(jià)的理由，稱其每股30美元的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)在考慮"價(jià)格以及眾多風(fēng)險(xiǎn)、成本和不確定性"后并不充分。華納兄弟董事會(huì)已多次拒絕派拉蒙的報(bào)價(jià)，后者威脅發(fā)起代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，并提起訴訟要求華納兄弟披露更多關(guān)于奈飛競(jìng)購(gòu)方案和有線資產(chǎn)價(jià)值的信息。

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)兩個(gè)競(jìng)購(gòu)方案意見(jiàn)分歧，部分投資者呼吁派拉蒙提高報(bào)價(jià)。華納兄弟股價(jià)在紐約盤(pán)前交易中下跌不到1%至28.50美元，奈飛股價(jià)上漲1.2%。

監(jiān)管審批成最后關(guān)卡

奈飛和華納兄弟高管上周在歐洲會(huì)見(jiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，試圖說(shuō)服他們批準(zhǔn)這筆交易。Sarandos和聯(lián)席首席執(zhí)行官Greg Peters去年12月8日在瑞銀會(huì)議上對(duì)投資者表示，他們"非常有信心"交易將獲批準(zhǔn)。

好萊塢工會(huì)和電影院經(jīng)營(yíng)者已表達(dá)擔(dān)憂，認(rèn)為這筆交易將損害其成員和業(yè)務(wù)利益。奈飛定于周二美股收盤(pán)后公布第四季度財(cái)報(bào)。

David Ellison主張，與派拉蒙的合并將保留更傳統(tǒng)的好萊塢架構(gòu)，并保持華納兄弟的部分傳統(tǒng)。他一直在開(kāi)展自己的游說(shuō)攻勢(shì)，但尚未說(shuō)服華納兄弟董事會(huì)或公司股東的壓倒性多數(shù)。

這場(chǎng)始于去年9月的競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)，在華納兄弟于10月宣布出售后進(jìn)入白熱化階段。流媒體領(lǐng)導(dǎo)者奈飛作為意外競(jìng)購(gòu)者的出現(xiàn)，令這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)成為近年來(lái)最大的媒體交易之一。