紀(jì)念鈔溢價(jià)5倍背后：誰在制造這場金融泡沫？

"整套馬鈔價(jià)格已被炒到2000元！"1月14日中午，這條話題突然沖上熱搜。點(diǎn)開詳情頁，赫然顯示著面值400元的紀(jì)念鈔在二手平臺(tái)標(biāo)出天價(jià)。這不禁讓人發(fā)問：一張印著生肖圖案的紙片，為何能掀起如此瘋狂的資本游戲？

翻開中國人民銀行1月13日的發(fā)行公告，這套馬年賀歲紀(jì)念鈔本應(yīng)靜靜躺在收藏愛好者的冊(cè)頁里。面值20元的紙鈔，按20張一套的規(guī)格發(fā)售，官方定價(jià)不過400元。但當(dāng)銀行App的預(yù)約通道在當(dāng)晚開放時(shí)，系統(tǒng)崩潰的頁面成了這場狂歡的序幕。凌晨三點(diǎn)的黃牛微信群，"代約服務(wù)"明碼標(biāo)價(jià)：普通號(hào)加價(jià)200元，豹子號(hào)直接翻三倍。

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員李俊成在采訪中展示了一組對(duì)比數(shù)據(jù)：2022年冬奧紀(jì)念幣發(fā)行首周溢價(jià)180%，半年后回落至面值；2015年航天鈔最高炒到面值3倍，現(xiàn)在文玩市場成交價(jià)僅高出票面10%。"所有短期炒作曲線都呈現(xiàn)相同的脈沖形態(tài)——快速?zèng)_高，斷崖下跌。"他在白板上畫出的拋物線，與二手平臺(tái)"馬鈔"價(jià)格走勢完美重合。

在閑魚某商家的交易記錄里，1月14日當(dāng)天連續(xù)成交的7套紀(jì)念鈔，單價(jià)從800元飆升至1950元。這些商品詳情頁都標(biāo)注著相同的貨源特征："銀行原封捆貨"。記者暗訪發(fā)現(xiàn)，這背后是批量預(yù)約軟件的功勞。某技術(shù)論壇流出的截圖顯示，專業(yè)搶購工具能實(shí)現(xiàn)每秒300次的刷新頻率，普通用戶手動(dòng)點(diǎn)擊的預(yù)約請(qǐng)求，在它們面前就像蝸牛賽跑。

更值得玩味的是市場情緒的傳導(dǎo)機(jī)制。某收藏品直播間的錄屏顯示，主播手持"J88888888"號(hào)碼的紀(jì)念鈔，用激動(dòng)到破音的語氣喊著："這種稀缺資源就是原始股！"鏡頭外不斷彈出"已拍"提示，而商品鏈接顯示單價(jià)已達(dá)4000元。這種場景讓人想起2021年的"盲盒金融化"風(fēng)波，當(dāng)時(shí)某系列玩偶也被包裝成"年輕人的第一筆投資"。

王蓬博提醒投資者注意兩個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是本次馬鈔發(fā)行量達(dá)1億張，遠(yuǎn)超收藏市場實(shí)際需求；二是目前約70%的成交訂單顯示"虛擬發(fā)貨"，賣家根本沒有實(shí)物庫存。這形成典型的擊鼓傳花模式——早期入場者賺走后來者的本金，而最后接盤的人只能握著貶值的紙片。

當(dāng)記者以買家身份咨詢時(shí)，某黃牛直言不諱："你現(xiàn)在2000元買進(jìn)，下周轉(zhuǎn)手賣2500元沒問題。"但翻開他朋友圈三天前的動(dòng)態(tài)，同樣的承諾也出現(xiàn)在冬奧紀(jì)念幣交易中。如今那些紀(jì)念幣正在二手平臺(tái)以面值9折的價(jià)格滯銷。

這場泡沫的參與者形成微妙的三方格局：真正的收藏者往往搶不到首批貨源，短期套利者緊盯價(jià)格波動(dòng)曲線，而最瘋狂的投機(jī)資金正在用杠桿撬動(dòng)更大的賭局。某金融聊天群里流傳的"紀(jì)念鈔對(duì)沖方案"，甚至建議用信用卡套現(xiàn)參與炒作。

李俊成給出冷靜的測算：按國際通行的收藏品估值模型，這類紀(jì)念鈔的合理溢價(jià)區(qū)間應(yīng)是面值的20%-50%。當(dāng)前2000元的報(bào)價(jià)，意味著需要未來五年保持每年30%的漲幅才能支撐，這顯然違背基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

回望2015年航天鈔崩盤時(shí)的場景：當(dāng)年以300元高價(jià)接盤的投資者，現(xiàn)在不得不接受文玩店80元的回收價(jià)。歷史不會(huì)簡單重復(fù)，但總是押著相同的韻腳。當(dāng)央行增發(fā)的紀(jì)念鈔在1月20日陸續(xù)抵達(dá)各地網(wǎng)點(diǎn)時(shí)，這場由饑餓營銷和技術(shù)套利共同制造的狂歡，或許該到曲終人散的時(shí)刻了。