財聯社債市早參1月21日|財政部：我國地方債務平均利息成本降低超2.5個百分點；人身險預定利率研究值五連降至1.89%

債市要聞

【財政部：我國地方政府債務風險逐步收斂 支持民營企業債券風險分擔機制】

國務院新聞辦公室20日下午3時舉行新聞發布會，財政部副部長廖岷介紹發揮積極財政政策作用，推動經濟社會高質量發展有關情況，并答記者問。廖岷表示，2026年財政總體支出力度“只增不減”，重點領域保障“只強不弱”。2025年新增政府債務規模11.86萬億元 比上年增加了2.9萬億元，財政赤字率按4%左右，比上年提高了一個百分點。2025年發行超長期特別國債1.3萬億元，持續支持“兩重”“兩新”，2026年將繼續安排超長期特別國債，用于“兩重”建設和“兩新”工作，并優化政策，實施完善專項債券項目負面清單管理，深化自審自發試點，更好發揮債券資金的效益。

此外，廖岷表示，堅持在發展中化債、在化債中發展。一是繼續安排2萬億元置換存量隱性債務額度；二是安排8000億元新增專項債券補充地方政府性基金財力，支持化債。三是加強存量隱性債務置換全流程管理，指導督促地方科學分類、精準置換。各地置換后，債務平均利息成本降低超2.5個百分點，大大降低了地方政府負擔，增強了地方發展動能。隨著各項措施如期落地并持續顯效，我國地方政府債務風險逐步收斂，經濟發展和債務管理的良性互動不斷增強。四是切實兜牢兜實基層“三保”底線，地方財政總體運行平穩。各地通過債務置換后，債務平均利息成本降低超2.5個百分點，大大降低了地方政府負擔，我國地方政府債務風險逐步收斂。

廖岷還表示，支持民營企業債券風險分擔機制是一項新政策。中央財政專門安排風險分擔資金，與央行現有政策協同，為民營企業和私募股權投資機構發行債券提供征信支持，代償投資人部分損失。

【財政部：已成立跨部門專班 對地方違規財政補貼開展專項整治】

1月20日，財政部副部長廖岷在國新辦新聞發布會上表示，對于個別地方可能存在的違規財政補貼行為，中央政府高度重視、堅決糾正。2025年，財政部已經會同有關部門組成了跨部門專班，對地方違規財政補貼開展專項整治，下一步將持續完善專班工作機制，加強信息共享和監管協同，健全財政補貼規范管理制度體系，深入推進清理規范工作。同時，財政部將壓實屬地責任，加強監督管理，對違規問題發現一起、糾治一起，堅決整治“內卷式”無序競爭。

【財政部：2025年前11個月超長期特別國債、地方政府專項債券、中央金融機構注資特別國債等資金共支出5.15萬億元】

財政部綜合司司長李先忠介紹，2025年，財政部門持續優化支出結構，社會保障和就業、科技、教育、衛生健康等重點領域支出得到較好保障。前11個月，上述四項支出合計超10萬億元，占一般公共預算支出的四成多。同時，持續加快債券資金使用，前11個月超長期特別國債、地方政府專項債券、中央金融機構注資特別國債等資金共支出5.15萬億元，比上年同期增加1.61萬億元，增長45.5%，增強經濟發展動能，推動經濟持續回升向好。

【發改委：2025年安排超長期特別國債資金支持大概8400個項目 拉動全部投資增長1.8個百分點】

國家發改委環資司司長王善成20日在國新辦新聞發布會上表示，2025年安排超長期特別國債資金支持了大概有8400個項目，總共帶動總投資超過了1萬億元，支撐全年的設備工器具購置投資同比增長11.8%，拉動全部投資增長1.8個百分點。

【1.89%！人身險預定利率研究值五連降】

據金融時報，1月20日，中國保險行業協會組織召開人身保險業利率研究專家咨詢委員會（原“人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會”）2025年四季度例會。會上，保險業專家就人身保險產品預定利率發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.89%。

與會專家認為，一年來，利率研究專家咨詢委員會持續優化工作機制，預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制順利落地實施，在推動行業降本增效、提升市場化水平、增強風險管理能力等方面發揮了重要作用。

【透視信托業年報:分化加劇業績上演“冰與火之歌”】

據上證報，2025年信托公司年報數據陸續出爐。用益信托統計數據顯示，截至1月19日，50家信托公司披露了2025年未經審計的財務數據。值得注意的是，2025年信托行業分化有所加劇，凈利潤同比增長的信托公司數量與同比下降的公司數量不相上下，營業收入的首尾差超過60億元。事實上，2025年信托公司業績的“冰與火之歌”，是行業轉型深化的真實寫照。記者采訪獲悉，在監管引導下，近年來信托公司普遍將重點業務從非標轉向標品，但部分公司一味追求規模，風險也尚未出清;部分公司則很早丟掉了“包袱”，聚焦自身資源稟賦積極探索本源業務。用業內人士的話來說隨著監管嚴格限制通道業務，行業分化將在未來進一步顯現。

【上期所：調整銅、鋁、黃金、白銀等期貨相關合約交易保證金比例和漲跌停板幅度】

上期所發布關于調整銅等期貨相關合約交易保證金比例和漲跌停板幅度的通知，經研究決定，自2026年1月22日（星期四）收盤結算時起，交易保證金比例和漲跌停板幅度調整如下： 銅期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%； 鋁期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%等。

【國際現貨黃金首次站上4700美元】

國際現貨黃金歷史首次站上4700美元/盎司，新年首月漲幅達8.8%，漲逾380美元。

【2025年底高成長產業債募資規模達683.48億元】

高成長產業債自推出以來，正穩步發展為交易所債券市場服務實體經濟的有力融資渠道之一。截至2025年12月31日，市場累計迎來70家發行人，成功發行112單債券，募集資金規模達683.48億元，廣泛覆蓋化工、機械、電氣設備、消費、建筑、交通運輸等國民經濟關鍵領域。 業內人士認為，在市場規模穩步擴大的同時，市場建設的重心也同步向提升質量的方向邁進，“以信披促交易，提振投資者信心，構建良好生態”的發展路徑正日益清晰。

【金銀創新高后，“投資銅條”也火了 是下一個風口還是“割韭菜”？】

據每經新聞，近期“投資銅條”在社交平臺走紅，宣稱低門檻實物投資，引發關注。記者實地調查發現，深圳水貝市場已明令禁止公開銷售銅條，部分商家轉為私下訂貨、非現貨交付。盡管國際與國內銅價持續走高，但銅條缺乏正規回收渠道、無統一行業標準，變現依賴廢品站，流通性差，溢價高。專家指出，銅雖具長期工業需求支撐，但個人購買銅條屬營銷噱頭，不具成熟投資屬性，與金、銀等有規范回收體系的投資品存在本質差異。

【萬科：召開“21萬科02”持有人會議，未通過為“21萬科02”回售部分債券增加寬限期、增加固定兌付安排、調整本息兌付安排的議案】

萬科公告，近期召開的“21萬科02”持有人會議對“21萬科02”回售部分債券本息兌付安排進行表決，根據表決結果，持有人會議僅通過關于調整“21萬科02”回售部分債券本息兌付安排、增加固定兌付安排、提供增信措施的議案，未通過為“21萬科02”回售部分債券增加寬限期、增加固定兌付安排、調整本息兌付安排的議案。

此外根據“21萬科02”募集說明書的約定，“21萬科02”的債券持有人在回售登記期內（2025年12月9日至2025年12月15日）選擇將其所持有的“21萬科02”全部或部分回售給萬科企業股份有限公司，回售價格為100元/張（不含利息）。“21萬科02”本次回售登記期有效回售申報數量10,321,010張，剩余未回售債券數量為678,990張，，發行人擬不對本次回售債券進行轉售。本期債券剩余規模11億元，票息3.98%，期限7年（5+2），到期日為2028年1月22日。

【股債匯三殺！華爾街經歷“解放日”關稅以來跨市場最慘烈一天】

在美國總統特朗普在出席達沃斯論壇前對多個歐洲國家發出關稅威脅，且其接管格陵蘭島的野心引發日益嚴重的對峙后，周二美國市場慘遭“股債匯三殺”，與此同時國際金價則進一步刷新了歷史高位，華爾街“拋售美國”交易迅速重燃。

緊張局勢的加劇導致標普500指數周二大跌2.1%，抹去了2026年以來的所有漲幅。衡量股市隱含波動率的指標——恐慌指數VIX跳升至去年11月以來的最高水平。長期美債收益率則大幅沖高觸及四個月高點，投資者同時對日本債券的恐慌拋售以及丹麥養老基金計劃退出美債的消息做出反應。此外，美元對大多數主要貨幣走低，ICE美元指數在本周頭兩個交易日大跌近百點。

【日本40年期國債收益率自2007年發行以來首次觸及4%】

日本40年期國債收益率周二上漲5.5個基點至4%，創下自2007年發行以來的最高水平，也是該國三十余年來首度有國債收益率達到這一水平。這標志著自1995年12月（20年期收益率觸及4%）以來，日本國債收益率再次站上4%關口。此次上漲反映出日本債券市場正遭遇更廣泛的拋售。投資者擔心，政府計劃削減食品銷售稅可能給財政收支造成缺口，加劇了債市跌勢。由日本最大在野黨與前執政聯盟成員合并組成的“中道改革聯盟”也提出，將通過運作一個新的政府相關基金，為把食品銷售稅降至零籌措所需資金。

公開市場：

央行公告稱，1月20日以固定利率、數量招標方式開展了3240億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量3240億元，中標量3240億元。數據顯示，當日3586億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠346億元。

信用債事件

■奧園集團：控股股東中國奧園收到香港聯交所紀律行動通知；

■廣匯汽車服務：控股股東、法定代表人、董事長被限制高消費；

■江山歐派：中證鵬元關注公司客戶財務風險暴露事項，將公司及公司可轉債“江山轉債”列入關注；

■富力地產：已有約77%的計劃債權人加入重組支持協議；

■高盛：將通過發債募資160億美元；

■快手(01024.HK)：擬發行5年期人民幣債券，初始指導價2.95%區域；

■中國武夷：擬為資產負債率超70%的控股子公司提供不超過64億元擔保；

■泉州農商銀行：被罰270萬元 信貸業務內控管理不到位等；

■天風證券：洛陽城投重要子公司收到上交所紀律處分決定書；

■匯博醫療：1900萬元銀行貸款逾期；

■國鐵集團：擬發行年內第二期鐵道債，規模100億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行5.3BP報1.3712%，7天期上行1.76BP報1.4948%，14天期上行3.0BP報1.5764%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行5.6BP報1.374%；7天期上行1.6BP報1.483%；14天期上行8.1BP報1.582%；1個月期上行0.3BP報1.56%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲5.0個基點報1.44%；FR007漲2.0個基點報1.56%；FR014持平報1.65%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲6.0個基點報1.38%；FDR007漲1.0個基點報1.49%；FDR014漲1.0個基點報1.5%。

【利率債|股市調整，30年國債收益率下行超2BP】

周二，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.52%報111.49元，10年期主力合約漲0.13%報108.18元，5年期主力合約漲0.09%報105.875元，2年期主力合約漲0.05%報102.444元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250016收益率下行0.65bp報1.834%，10年期國開債活躍券250215收益率下行1.6bp報1.9535%，30年期國債活躍券2500006收益率下行2.1bp至2.2835%。

業內人士指出，A股暫時降溫，蹺蹺板效應之下利好債市。結構性降息為未來降準降息提供了空間，釋放了政策寬松信號。當前10年期國債收益率在1.8%~1.9%區間，接近央行的理想水平，后續仍有一定修復空間。通脹、經濟基本面逆轉以及A股市場表現仍會對債券市場形成擾動，但1.9%的10年期國債利率已處于頂部區域。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額放量至1363億元】

周二，信用債收益率普遍下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額放量至1363億元；萬科債多數下跌，“21萬科06”跌超4%；中航產融債多數上漲，“23產融K1”漲超3%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.92個基點報1.68%；3年期收益率下行0.76個基點報1.8702%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.19個基點報1.709%；3年期收益率下行0.1個基點報1.8752%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“24東方K1”、“23產融K1”、“23產融13”漲幅居前，分別漲4.12%、3.22%、2.67%，分別成交1010萬元、47.92萬元、77萬元。

跌幅超2%的信用債共13只，“25華發集團MTN011”、“21萬科06”、“24陜煤K2”跌幅居前，分別跌6.76%、4.01%、3.72%，分別成交1849.13萬元、417.05萬元、7.36萬元。

高收益債：共195只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN001”、“23萬科MTN002”、“23萬科01”收益率居前，分別為1398.14%、836.2%、299.79%，分別成交4861.78萬元、1583.73萬元、847.61萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.3個基點報4.457%】

周二，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.3個基點報4.457%，法國10年期國債收益率漲2.7個基點報3.525%，德國10年期國債收益率漲1.9個基點報2.857%，意大利10年期國債收益率漲3.4個基點報3.500%，西班牙10年期國債收益率漲2.7個基點報3.253%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.68個基點報3.595%】

周二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.68個基點報3.595%，3年期美債收益率漲3.35個基點報3.678%，5年期美債收益率漲5.10個基點報3.857%，10年期美債收益率漲7.94個基點報4.293%，30年期美債收益率漲8.85個基點報4.920%。