美國市場重現(xiàn)四月風(fēng)波，股債匯遭遇拋售潮，TACO法則失去信任！

市場太嚇人了，黃金被嚇得直接高開了3%，美債利率狂飆，美股、美元直接被打趴在地上！歐盟更是被特朗普折騰的「應(yīng)激」了，要知道現(xiàn)在歐洲的穩(wěn)定器德國和法國，可還不是“右翼”在位，如果德國是“魏德爾”、法國是“勒龐”，那這真的是要掀起全面對抗的味道了，整一個“二戰(zhàn)前夕”的事件翻倍，只不過格陵蘭成為了“蘇臺德”，那這次的歐洲會不會讓美國寫下這首“最后的需求”的承諾呢？

其實從經(jīng)濟上看，美國的外部供應(yīng)鏈混亂，大宗商品價格失控，全球性金融投機趨勢明顯！內(nèi)部，我12月時說的美元降息是緊縮性寬松的邏輯正在逐漸成立，美國的流動性緊張，但降息空間嬌弱，內(nèi)部利益矛盾尖銳，這種內(nèi)外受困的情況下，特朗普用”軍事走險“的概率確實大增！

不過，現(xiàn)在事情還在繼續(xù)，我們不確定特朗普這位有著“德裔“血統(tǒng)的總統(tǒng)在拆了美國近100年的政治基礎(chǔ)后所圖到底是什么（如果只是美國優(yōu)先制造業(yè)回歸，有點解釋不通了，更像是我們要大炮，也要面包和黃油），不過現(xiàn)在風(fēng)越刮越大，波蘭緊急采購150噸黃金、丹麥對陣貝森特”歐洲不會拋售美債論“，其養(yǎng)老基金準(zhǔn)備拋售所持的全部1億美元國債，歐盟目前已經(jīng)凍結(jié)7月的歐美貿(mào)易協(xié)定，并不排除使用ACI反脅迫工具，至于軍事對抗，歐州時隔70年又要東西兩線對線了？

而特朗普已經(jīng)在開始應(yīng)對最高院判決其關(guān)稅違憲后的措施，在昨天被問及如果最高法院就關(guān)稅問題作出不利裁決，是否會影響美國針對格陵蘭島的安全政策時，特朗普表示，如果現(xiàn)行關(guān)稅工具受限，他“可以使用其他方式”，例如通過“許可制度”等替代手段，同時，他強調(diào)，目前正在使用的方式是“最好、最強、最快、最簡單、最不復(fù)雜的”，但并非唯一選擇！

對了，特朗普除了對歐盟這樣外，對加拿大、墨西哥也在說同樣的話！嚇得加拿大已經(jīng)開始軍演預(yù)防美軍入侵了！

我們先回顧下，當(dāng)?shù)貢r間1月20日，美國金融市場再現(xiàn)劇烈動蕩，道指盤中暴跌逾900點，標(biāo)普500與納指收盤重挫超2%，創(chuàng)近三個月最大單日跌幅，美債全線走弱，10年期國債收益率攀升6.76個基點至4.2906%，30年期收益率更是觸及去年9月初以來新高，美元指數(shù)同步下挫0.5%，“股債匯三殺”場景讓市場夢回2025年4月的“全球關(guān)稅大戰(zhàn)”，只不過這次的我們不是主角，而是看客。

但與彼時市場快速消化恐慌、押注政策反轉(zhuǎn)不同，此次華爾街拋售潮持續(xù)蔓延，曾經(jīng)屢試不爽的TACO策略徹底失靈，似乎顯示了市場對于特朗普每個月折騰的徹底疲憊！

所謂的TACO策略（Trump Always Chickens Out）源于特朗普執(zhí)政后的市場博弈邏輯，核心是預(yù)判其“強硬表態(tài)施壓—最終妥協(xié)讓步”的政策套路，在關(guān)稅威脅、政策反復(fù)等沖擊引發(fā)市場回撤后，借機低買高賣獲利。

2025年4月起，該策略首次大規(guī)模奏效：特朗普威脅加征關(guān)稅、解雇美聯(lián)儲主席后均半途而廢，市場在短暫恐慌后快速反彈，強化了“逢特朗普強硬言論即抄底”的交易共識。同年10月，特朗普關(guān)稅威脅重演，市場甚至因“學(xué)習(xí)效應(yīng)”提前定價反彈，進(jìn)一步鞏固了TACO的市場交易法則地位。

而在我看來，以前的特朗普是”和平總統(tǒng)“，但自從沒有拿到諾貝爾和平獎后，特朗普整個人都”黑化“了，從委內(nèi)瑞拉危機事件看，他是真的想要軍事解決問題，而且已經(jīng)到了敢做敢想的地步！而此次TACO策略失效也正是市場把過去的定價錨從“政治博弈”轉(zhuǎn)向了“政策確定性”，多重矛盾的疊加打破了過往的博弈慣性。

首當(dāng)其沖的是美聯(lián)儲政策基調(diào)的剛性強化，徹底瓦解了TACO賴以生存的寬松預(yù)期，在美國自己的資本推動，和我們的購買熱情、歐盟的緊急加入之下，國際貴金屬市場供需價格已經(jīng)徹底失控了，這會促進(jìn)美國的CPI上漲，加上1月13日美聯(lián)儲維持5.25%-5.5%利率不變后，多位官員密集釋放鷹派信號：古爾斯比強調(diào)通脹仍高于2%目標(biāo)，需以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向謹(jǐn)慎調(diào)整政策，施密德則明確反對降息，主張維持限制性政策抑制通脹反彈，因此，弄不好2026年的美國利率端已經(jīng)沒有下降空間，反而要靠地遠(yuǎn)端去影響美元指數(shù)了！

通過CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，首次降息時點從3月延后至6月，且全年降息預(yù)期壓縮最高也僅至25個基點。這與2025年4月美聯(lián)儲政策的模糊性形成鮮明對比，彼時市場可賭政策因波動轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?dāng)前緊縮基調(diào)明確，即便特朗普釋放緩和信號，也難以抵消貨幣政策的壓制力，TACO策略的反彈邏輯失去了政策支撐！

而從經(jīng)濟基本面來看，我可以說市場對于政策反轉(zhuǎn)已經(jīng)不期待了。因為，表面上12月CPI同比企穩(wěn)于2.7%，失業(yè)率微降至4.4%，但核心服務(wù)價格漲幅居高不下，醫(yī)療、交通服務(wù)成本同比攀升，租房價格占CPI權(quán)重超36%且維持高位，居民購買力被持續(xù)侵蝕。

數(shù)據(jù)顯示，2000年以來美國醫(yī)療、教育、住房成本漲幅均超100%，遠(yuǎn)超薪資增速，“可負(fù)擔(dān)性危機”已形成剛性約束，而這種危機一旦影響富人的消費，那美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)增長周期也就結(jié)束了！

因為，這種“低增長—高成本”格局，讓市場意識到特朗普的政策搖擺無法解決本質(zhì)問題。此前TACO策略奏效，是因為市場認(rèn)為其妥協(xié)能短期緩解流動性壓力或貿(mào)易摩擦，但當(dāng)前矛盾核心是通脹黏性與經(jīng)濟弱復(fù)蘇的失衡，需美聯(lián)儲政策發(fā)力而非政治表態(tài)。即便特朗普軟化關(guān)稅立場，也難以改變居民消費疲軟、企業(yè)盈利承壓的現(xiàn)狀，市場自然不再買賬。

更重要的是，此前支撐TACO反彈的資金邏輯已發(fā)生逆轉(zhuǎn)：1月上半月美國股票基金雖錄得281.8億美元大額流入，但資金正從科技巨頭向防御性板塊輪動，科技板塊基金已出現(xiàn)凈流出。這意味著市場風(fēng)險偏好顯著下降，投資者更傾向于規(guī)避波動而非博弈短期反彈。

同時，美債市場的“熊陡”格局傳遞出強烈的長期擔(dān)憂。30年期與10年期美債收益率創(chuàng)階段新高，反映市場對長期通脹與財政可持續(xù)性的信心不足。這種對基本面的悲觀預(yù)期，疊加美聯(lián)儲政策的確定性，讓特朗普的“強硬—讓步”循環(huán)失去了改變資產(chǎn)定價的力量。

最后，TACO策略的“邊際效用遞減”也是重要因素，經(jīng)過2025年4月、10月兩次演練，市場對特朗普的政策套路已充分定價，反復(fù)的“狼來了”式表態(tài)消耗了市場信任。而對于市場投資者而言，更大的不確定性正在開始，你確定的東西是不是確定的，現(xiàn)在也要開始懷疑了！