凈利下滑71%，水井坊以短期陣痛換長期健康

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

作為“川酒六朵金花”之一，水井坊2025年業(yè)績預(yù)告的出爐，再次印證了白酒行業(yè)深度調(diào)整期的行業(yè)共性壓力。1月19日晚間，水井坊披露業(yè)績預(yù)告，2025年預(yù)計實(shí)現(xiàn)營收30.38億元，同比下滑42%；歸母凈利潤3.92億元，同比大降71%，扣非凈利潤同步下滑71%，凈利潤規(guī)模創(chuàng)2018年以來新低。看似承壓的業(yè)績背后，是行業(yè)周期下行與公司主動戰(zhàn)略調(diào)整的雙重作用，其以短期業(yè)績換長期健康發(fā)展的路徑，正契合白酒行業(yè)回歸價值的核心邏輯。

從行業(yè)大環(huán)境來看，2025年白酒行業(yè)深陷多重周期疊加的深度調(diào)整期，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與政策調(diào)整形成共振，傳統(tǒng)商務(wù)宴請等核心消費(fèi)場景恢復(fù)緩慢，全行業(yè)庫存高企成為普遍難題。從已披露業(yè)績預(yù)告的酒企來看，口子窖凈利預(yù)計下滑50%-60%，金種子酒凈利轉(zhuǎn)負(fù)，水井坊的業(yè)績波動并非個例，而是行業(yè)整體承壓下的必然表現(xiàn)。相較于行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)被動應(yīng)對，水井坊選擇主動出擊，圍繞“平衡基礎(chǔ)、深化調(diào)整、夯實(shí)發(fā)展”三大方向推進(jìn)改革，為行業(yè)調(diào)整期的企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了參考樣本。

維護(hù)渠道健康是水井坊主動調(diào)整的核心抓手。面對行業(yè)庫存高企、價格體系紊亂的痛點(diǎn)，公司優(yōu)先保障渠道生態(tài)穩(wěn)定，主動控制發(fā)貨節(jié)奏，避免盲目壓貨導(dǎo)致的渠道資金鏈風(fēng)險。同時，通過全渠道停貨、優(yōu)化買贈政策、發(fā)布市場管理辦法等舉措，強(qiáng)化價格體系管控，明確授權(quán)渠道名錄，有效改善了渠道庫存質(zhì)量與分銷結(jié)構(gòu)。盡管短期發(fā)貨量與營收同步收縮，但渠道信心與價格穩(wěn)定性顯著提升，為后續(xù)動銷復(fù)蘇筑牢了基礎(chǔ)。尤為關(guān)鍵的是，公司將渠道庫存納入管理層核心KPI，配套信用銷售支持與差異化賦能政策，目前回款順利無壞賬，實(shí)現(xiàn)了廠商共贏的良性循環(huán)。

在渠道優(yōu)化之外，水井坊并未縮減長期投入，反而在品牌建設(shè)、終端拓展與產(chǎn)品創(chuàng)新上持續(xù)加碼。作為高端白酒陣營的重要成員，其核心產(chǎn)品井臺、臻釀八號等仍保持市場競爭力，新品“井18”通過雙限策略構(gòu)建稀缺性，進(jìn)一步夯實(shí)高端定位。這種“短期讓利、長期蓄力”的策略，跳出了行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)依賴費(fèi)用戰(zhàn)、補(bǔ)貼戰(zhàn)的短期博弈思維，以穩(wěn)定的費(fèi)用投入與高效的資源利用，為行業(yè)周期結(jié)束后的競爭力提升積蓄動能。

不過，水井坊的業(yè)績表現(xiàn)也暴露了諸多現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，其凈利下滑幅度遠(yuǎn)超22家券商的一致預(yù)期，足見此次調(diào)整的力度與行業(yè)環(huán)境的嚴(yán)峻性。作為A股唯一外資控股的上市酒企，控股股東帝亞吉?dú)W的股權(quán)變動傳聞，也為公司發(fā)展增添了不確定性。此前劍南春收購傳聞已被澄清，近期又曝出帝亞吉?dú)W擬評估水井坊股權(quán)處置方案，雖未得到官方確認(rèn)，但頻繁的傳聞背后，外資股東與白酒本土市場的適配性問題仍待觀察。

從業(yè)績拆分來看，水井坊2025年四季度單季營收6.9億元，同比下滑51.71%，凈利潤0.66億元，同比下滑69.44%，延續(xù)了前三季度的下滑態(tài)勢，也側(cè)面反映出行業(yè)調(diào)整壓力仍在持續(xù)。但從股價表現(xiàn)來看，截至1月19日收盤，水井坊報40.39元/股，年內(nèi)累計上漲5.02%，市場對其主動調(diào)整的認(rèn)可度已有所體現(xiàn)。畢竟在白酒行業(yè)消費(fèi)升級與集中度提升的核心邏輯未變的背景下，主動剝離短期風(fēng)險、筑牢基本面的企業(yè)，更有望在行業(yè)復(fù)蘇期搶占先機(jī)。

對于水井坊而言，2025年的業(yè)績承壓是短期陣痛，更是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。在行業(yè)深度調(diào)整期，放棄激進(jìn)增長、聚焦渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是對企業(yè)長期發(fā)展負(fù)責(zé)的選擇。未來，隨著消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，疊加渠道庫存去化完成、價格體系回歸穩(wěn)定，其前期積累的品牌與渠道優(yōu)勢有望逐步釋放。而如何化解股權(quán)傳聞影響、保持戰(zhàn)略落地的穩(wěn)定性，將成為水井坊穿越周期、實(shí)現(xiàn)業(yè)績回升的關(guān)鍵。整體來看，這場以短期業(yè)績換長期健康的調(diào)整，正在為水井坊的下一輪增長積蓄力量，靜待行業(yè)春風(fēng)起，方能見復(fù)蘇成效。