反壟斷重拳下的攜程，70%市占+80%高毛利，美資股東成最大受益者

2026年1月14日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)攜程發(fā)起反壟斷立案調(diào)查的公告，如同平地驚雷劃破在線旅游行業(yè)的平靜。公告直指攜程涉嫌濫用市場(chǎng)支配地位實(shí)施壟斷行為，消息一經(jīng)披露，資本市場(chǎng)迅速做出反應(yīng)——攜程港股單日跌幅超20%，短短兩天內(nèi)市值蒸發(fā)逾千億港元，從613港元股價(jià)對(duì)應(yīng)的4000億港元巔峰，縮水至3047億港元。這記反壟斷重拳，不僅敲醒了攜程的壟斷美夢(mèng)，更撕開(kāi)了國(guó)內(nèi)在線旅游市場(chǎng)長(zhǎng)期被操控的遮羞布。一邊是攜程賺得盆滿缽滿的暴利神話，一邊是商家被壓榨、消費(fèi)者被收割的生存困境，這場(chǎng)風(fēng)波的背后，是資本無(wú)序擴(kuò)張引發(fā)的行業(yè)生態(tài)失衡，更預(yù)示著平臺(tái)經(jīng)濟(jì)“野蠻生長(zhǎng)”時(shí)代的徹底終結(jié)。

資本并購(gòu)織網(wǎng)：從行業(yè)領(lǐng)跑者到壟斷霸主

攜程的壟斷版圖，絕非偶然形成，而是憑借十余年的資本并購(gòu)與布局，一步步吞噬市場(chǎng)份額搭建而成。交銀國(guó)際研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年攜程在國(guó)內(nèi)在線旅游市場(chǎng)的市占率已達(dá)56%，穩(wěn)居行業(yè)第一，遠(yuǎn)超排名第二的同程旅行（15%）、第三名美團(tuán)（13%）。但這一數(shù)據(jù)還不足以展現(xiàn)其壟斷實(shí)力，若將“攜程系”企業(yè)納入統(tǒng)計(jì)，整個(gè)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)便被其牢牢掌控。

回溯攜程的擴(kuò)張之路，資本并購(gòu)是其核心武器。2014年，攜程以2億美元戰(zhàn)略投資同程旅行，成為其第二大股東；2015年，又拿下去哪兒網(wǎng)45%的核心股權(quán)，隨后順勢(shì)入股藝龍網(wǎng)，并推動(dòng)同程與藝龍合并重組，打造出“同程旅行”這一旗下重要板塊。至此，市占率15%的同程旅行淪為攜程的“附庸”，攜程系合計(jì)掌控了國(guó)內(nèi)70%的在線旅游市場(chǎng)份額。除此之外，攜程還先后將途家、途牛、如家等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵企業(yè)收入囊中，通過(guò)并購(gòu)與入股，構(gòu)建起覆蓋酒店、機(jī)票、民宿、旅游產(chǎn)品的全鏈條商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。這種“大魚(yú)吃小魚(yú)”的資本游戲，最終讓攜程從行業(yè)領(lǐng)跑者，變成了無(wú)人能撼動(dòng)的壟斷霸主，也為其后續(xù)濫用市場(chǎng)地位、肆意收割利益埋下了隱患。

雙向收割亂象：商家與消費(fèi)者的雙重煎熬

濫用市場(chǎng)支配地位，是攜程被立案調(diào)查的核心癥結(jié)，而這種濫用，直接體現(xiàn)在對(duì)商家和消費(fèi)者的雙向壓榨上，讓雙方陷入進(jìn)退兩難的煎熬境地。對(duì)廣大商家而言，攜程的“霸權(quán)”滲透在合作的每一個(gè)環(huán)節(jié)，最令人詬病的便是“二選一”霸王條款。由于攜程系掌控著70%的市場(chǎng)流量，對(duì)商家而言，入駐攜程幾乎等同于掌握了生存命脈。迫于壓力，商家不得不接受平臺(tái)的排他性要求：要么下架其他平臺(tái)的產(chǎn)品，專一服務(wù)攜程；要么被攜程下架商品、降低曝光權(quán)重，徹底失去核心客源。

云南旅游民宿協(xié)會(huì)、安徽黃山民宿協(xié)會(huì)均曾公開(kāi)發(fā)聲，控訴與攜程合作期間，頻繁遭遇不合理約束條款、平臺(tái)單方面修改規(guī)則等問(wèn)題，但礙于市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的懸殊，只能忍氣吞聲。高傭金與強(qiáng)制改價(jià)，更讓商家淪為攜程的“打工仔”。攜程表面對(duì)外宣稱向商家收取15%左右的傭金，實(shí)則通過(guò)各類隱性費(fèi)用，將實(shí)際抽成比例抬高至20%以上，部分品類甚至高達(dá)30%。更令人憤慨的是，攜程還會(huì)通過(guò)“自動(dòng)改價(jià)”技術(shù)，在未經(jīng)商家允許的情況下私自調(diào)整平臺(tái)售價(jià)，完全剝奪商家的定價(jià)自主權(quán)。有江西民宿老板直言，2025年自己的營(yíng)業(yè)額中，僅交給攜程的傭金就占了25%，再加上平臺(tái)推流費(fèi)用，綜合成本占比接近40%，陷入“不合作無(wú)客源，合作即虧損”的死循環(huán)。

對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，攜程的“大數(shù)據(jù)殺熟”早已是公開(kāi)的秘密。平臺(tái)通過(guò)用戶畫(huà)像構(gòu)建動(dòng)態(tài)調(diào)價(jià)機(jī)制，對(duì)不同用戶實(shí)行差異化定價(jià)，老用戶反而要為相同的服務(wù)支付更高價(jià)格。最典型的例子便是酒店預(yù)訂：新用戶訂一晚酒店可能只需200元，而長(zhǎng)期使用攜程的老用戶，預(yù)訂同一酒店、同一房型，價(jià)格可能高達(dá)300多元。這種“看人下菜碟”的算法歧視，本質(zhì)上是利用信息不對(duì)稱壓榨高粘性用戶，僅黑貓投訴平臺(tái)上，相關(guān)投訴累計(jì)就達(dá)13.6萬(wàn)條，足以印證消費(fèi)者的普遍不滿。

暴利背后：全行業(yè)為單一平臺(tái)“打工”

對(duì)商家和消費(fèi)者的雙向收割，造就了攜程令人咋舌的暴利神話，其盈利能力不僅遠(yuǎn)超行業(yè)同行，就連騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也望塵莫及。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，攜程的利潤(rùn)增長(zhǎng)呈爆發(fā)式態(tài)勢(shì)：2023年凈利潤(rùn)99億元，2024年攀升至170億元，2025年前三季度更是狂賺290億元，全年凈利潤(rùn)突破300億元已成定局。

更夸張的是其居高不下的毛利率，2022年毛利率達(dá)77%，2023年突破80%后，連續(xù)三年維持在這一高位，2024年?duì)I收533億元，毛利高達(dá)433億元，毛利率攀升至81%。這種罕見(jiàn)的高毛利率，背后是整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)鏈的利益被過(guò)度侵占，相當(dāng)于全行業(yè)都在為攜程“打工”。以華住集團(tuán)為例，作為國(guó)內(nèi)知名酒店集團(tuán)，旗下?lián)碛袧h庭、全季等熱門品牌，2024年竟要向攜程支付3.2億元傭金，而攜程還持有華住集團(tuán)7%的股份，形成“既抽成又持股”的雙重收割格局。更令人唏噓的是，國(guó)內(nèi)10家上市酒店企業(yè)的利潤(rùn)總和，僅為攜程的三分之一；2025年前三季度，A股旅游相關(guān)板塊所有企業(yè)的利潤(rùn)總和不足200億元，遠(yuǎn)低于攜程單家290億元的凈利潤(rùn)，行業(yè)利益分配失衡問(wèn)題達(dá)到極致。

資本流向揭秘：外資主導(dǎo)與創(chuàng)始人的“躺賺”模式

攜程賺走了全行業(yè)的利潤(rùn)，這些財(cái)富最終卻大多流入了海外資本的口袋。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，攜程股權(quán)極為分散，沒(méi)有任何一位股東持股比例超過(guò)10%，百度以6.67%的持股比例成為第一大股東，而前十大股東中，竟有7家是美國(guó)資本機(jī)構(gòu)，包括貝萊德、先鋒領(lǐng)航、富達(dá)國(guó)際、摩根士丹利、高盛等國(guó)際資本巨頭，這些外資機(jī)構(gòu)合計(jì)持股比例接近30%，是攜程暴利的最大受益者。

相比之下，攜程創(chuàng)始人梁建章的持股比例顯得十分尷尬——公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示其直接持股僅0.99%，即便算上間接持股，比例也僅約5%。但持股比例低并不影響梁建章實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，2025年，他通過(guò)拋售攜程股票套現(xiàn)5.3億元，再加上年度分紅，一年內(nèi)“躺賺”近6億元。這種“創(chuàng)始人持股少卻能高額套現(xiàn)”的現(xiàn)象，本質(zhì)上是外資主導(dǎo)下的資本分紅邏輯，攜程憑借壟斷地位收割的行業(yè)財(cái)富，最終大多流向海外，并未反哺國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)迭代，也未惠及廣大商家與消費(fèi)者。

結(jié)語(yǔ)：反壟斷破局，還行業(yè)一個(gè)公平生態(tài)

攜程被立案調(diào)查，是我國(guó)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷監(jiān)管向垂直領(lǐng)域深化的重要信號(hào)，標(biāo)志著平臺(tái)企業(yè)“只要規(guī)模大就可以為所欲為”的時(shí)代徹底結(jié)束。一家企業(yè)掌控70%的市場(chǎng)份額，濫用話語(yǔ)權(quán)壓榨商家、收割消費(fèi)者，不僅會(huì)扼殺行業(yè)創(chuàng)新活力，破壞市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，還會(huì)導(dǎo)致利益分配失衡，最終阻礙整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的可持續(xù)發(fā)展。

此次反壟斷調(diào)查，不僅關(guān)乎攜程的未來(lái)發(fā)展，更決定著國(guó)內(nèi)在線旅游行業(yè)的重構(gòu)方向。隨著監(jiān)管政策的落地執(zhí)行，攜程大概率將面臨高額罰款、業(yè)務(wù)整改等處罰，“二選一”、高傭金、大數(shù)據(jù)殺熟等亂象有望得到根本遏制。當(dāng)壟斷的堅(jiān)冰被打破，抖音、飛豬等平臺(tái)將獲得公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，商家將擁有更多議價(jià)權(quán)，不再被單一平臺(tái)“綁架”，消費(fèi)者也能擺脫被算法“算計(jì)”的困境，享受到更透明、合理的服務(wù)。對(duì)平臺(tái)企業(yè)而言，唯有敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏用戶，摒棄壟斷思維，回歸服務(wù)本質(zhì)，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)；而整個(gè)旅游行業(yè)，也將在公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，重新回歸“共贏”的健康生態(tài)。