江蘇國信營收持續(xù)承壓，信托子公司去年業(yè)績雙降，35億元債權(quán)追索路漫長

證券之星 趙子祥

作為江蘇省能源保障核心企業(yè)及省內(nèi)最大信托公司母公司，江蘇國信(002608.SZ)2025年內(nèi)各季度營收保持總體下滑態(tài)勢(shì)，且利潤增長依賴非主業(yè)支撐，經(jīng)營基本面承壓明顯。

證券之星注意到，根據(jù)公司近期披露財(cái)報(bào)顯示，其核心子公司江蘇信托去年業(yè)績雙降，同時(shí)在主業(yè)盈利能力萎縮、業(yè)績滑坡的困境之外，25億元信托貸款涉訴案件雖勝訴卻因被告流動(dòng)性危機(jī)難以回款，風(fēng)險(xiǎn)懸頂。

在多重經(jīng)營挑戰(zhàn)疊加下，公司管理層2025年末完成換屆調(diào)整，新團(tuán)隊(duì)如何重振主業(yè)、推動(dòng)信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、化解涉訴風(fēng)險(xiǎn)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

營收增長引擎失速，利潤成色欠佳

作為江蘇省能源保障的核心企業(yè)與省內(nèi)最大的信托公司母公司，江蘇國信的營收在2025年各個(gè)季度都呈現(xiàn)同比下滑。根據(jù)公司披露的定期報(bào)告，2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收77.60億元，較上年同期的大幅減少14.54%；半年報(bào)實(shí)現(xiàn)營收156.9億元，同比減少11.75%；前三季度營收261.5億元，較上年同期仍下滑6.56%。

更值得警惕的是營收下滑背后的利潤結(jié)構(gòu)變化。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年前三季度歸母凈利潤同比增長10.52%，但這一增長并非來自主營業(yè)務(wù)改善，而是依賴成本控制和投資收益增厚。

以2025年中報(bào)數(shù)據(jù)為例，2025年上半年，公司期間費(fèi)用為8.03億元，較上年同期減少5157.21萬元；期間費(fèi)用率為5.26%，較上年同期上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用同比增長17.13%，管理費(fèi)用同比增長7.45%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少18.46%。

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在悄然累積。2025年三季報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款同比增長21.39%，遠(yuǎn)高于營收增速，存在收入確認(rèn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；貨幣資金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋率為86.99%，短期償債能力面臨考驗(yàn)；有息資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)37.5%，債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升。在營收增長乏力的背景下，這些指標(biāo)的惡化進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)公司現(xiàn)金流壓力的擔(dān)憂。

子公司業(yè)績萎靡，25億元涉訴風(fēng)險(xiǎn)高懸

公開資料顯示，江蘇國信位于江蘇省南京市，成立日期2003年6月16日，于2011年8月10日上市，公司主營業(yè)務(wù)涉及從事電力、熱力生產(chǎn)、相關(guān)電力服務(wù)、煤炭銷售業(yè)務(wù)及售電業(yè)務(wù),以江蘇信托為主,業(yè)務(wù)分為固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)。

作為江蘇國信金融板塊的核心資產(chǎn)，江蘇信托過去一年的業(yè)績表現(xiàn)不佳。根據(jù)江蘇信托披露的2025年度業(yè)績數(shù)據(jù)，其營業(yè)收入為31.30億元，較上年微降0.11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤25.67億元，同比下降9.64%。核心業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入從9.80億元降至9.16億元，同比減少6.5%，顯示信托主業(yè)盈利能力持續(xù)萎縮。

更令人擔(dān)憂的是，公司利息凈收入連續(xù)兩年為負(fù)，2025年為-3163萬元，公允價(jià)值變動(dòng)收益由上年的6486萬元轉(zhuǎn)為-1.02億元，直接反映出資產(chǎn)質(zhì)量承壓。

江蘇信托的困境，在25億元信托貸款糾紛案中被進(jìn)一步放大。2024年8月，江蘇信托作為原告起訴廣州市佳穗置業(yè)有限公司、惠東縣佳兆業(yè)投資有限公司，要求償還25億元信托貸款本金及利息。

盡管南京市中級(jí)人民法院一審判決江蘇信托勝訴，江蘇省高級(jí)人民法院2025年12月二審維持原判，但被告佳兆業(yè)系企業(yè)正處于流動(dòng)性危機(jī)中，實(shí)際償債能力極弱。

此外，江蘇信托還面臨行業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛。隨著資管新規(guī)落地，信托公司傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，主動(dòng)管理能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而江蘇信托2025年手續(xù)費(fèi)收入的下滑，暴露出其在主動(dòng)管理業(yè)務(wù)拓展上的不足。

人事調(diào)整則為江蘇信托的未來增添了更多不確定性。2025年5月，原江蘇省國信資產(chǎn)管理集團(tuán)黨委副書記、紀(jì)委書記熊井泉主動(dòng)投案，接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查，這一反腐事件引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司內(nèi)部治理的擔(dān)憂。

11月，江蘇省政府下發(fā)任免通知，董梁調(diào)任省國資委主任，不再擔(dān)任國信集團(tuán)黨委書記、董事長，由原省農(nóng)墾集團(tuán)吳本輝接任。12月18日，江蘇國信完成董事會(huì)換屆并聘任新一屆高管，徐文進(jìn)當(dāng)選第七屆董事會(huì)董事長，李正欣任總經(jīng)理，顧中林兼任副總經(jīng)理、董秘及財(cái)務(wù)總監(jiān)，公司管理架構(gòu)調(diào)整完畢。

對(duì)于江蘇國信而言，如何重振電力板塊盈利能力、推動(dòng)信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、化解涉訴風(fēng)險(xiǎn)，并在新的管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下重建市場(chǎng)信心，將成為決定其未來走向的關(guān)鍵。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)