OK鏡不好賣了，眼科龍頭跨界并購骨科企業

1月20日晚，眼科龍頭企業愛博醫療公告：與德美醫療及德美醫療創始人、第一大股東、董事長、總經理兼法定代表人黎建波簽署《投資意向書》，公司擬通過并購貸款及自有資金出資方式，收購標的公司不低于51%的股權并取得其控制權。

愛博醫療是國內僅次于歐普康視的OK鏡龍頭企業，也是人工晶狀體領域唯一擠進國內前五的本土企業。但今年，這兩項支柱業務都快撐不住了。2023年6月，河北牽頭三明采購聯盟進行OK鏡集采，OK鏡價格防線瓦解，最高降幅達到70%；人工晶體集采的降價影響也沒消化完，今年又有不少地區開始限制白內障相關篩查工作，導致產品銷量下滑幅度超出預期。

愛博醫療曾坦言，公司2025年利潤增長目標面臨較大壓力。這次并購，應當是為了應對主業業績下滑所作出的努力。

不過，在不少業內人士眼里，這一步跨界跨得太遠了：德美醫療是國內運動醫學的頭部企業，和眼科毫無干系，而且其核心產品都已納入國家集采，這樣的并購，能為愛博醫療帶來生機嗎？

前景逐漸黯淡

愛博醫療去年業績不算好，2025年前三季度實現營業收入11.44 億元，同比增長 6.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.9億元，同比下降8.64%；其中，第三季度，公司單季度營業收入同比下降超8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降近30%。

此前公司預計，2025年愛博醫療營收同比有望增長20%-30%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長10%-20%，現在公司預計，這個目標極有可能無法實現，而且2026年會更難。

2025年，OK鏡市場景氣度有所回升，愛博醫療的OK鏡第三季度實現雙位數增長，前三季度整體達成個位數增長。不過在集采后，OK鏡的價格防線已經瓦解。以北京地區為例，OK鏡價格降幅普遍在45%-60%之間，已經從此前的上萬元一副，進入“千元時代”。

OK鏡的降價，甚至帶動了離焦眼鏡等其他近視防控產品的降價，可見降價趨勢是無法反轉了，也很難通過降價挖掘更多市場。

人工晶狀體業務更不樂觀，量價均已出現下滑。公司表示，集中采購對該產品價格端的影響已于第三季度逐步消化，但以價換量卻并不順利，今年上半年，行業整體白內障手術量呈小幅下滑趨勢。

公司調查發現，地方政府結合當地醫保基金狀況及支付能力，采取了多種調控措施，限制白內障相關篩查工作。由于白內障患者多為老年人，且不少居住于農村及偏遠地區，缺乏主動就醫意識。加之白內障手術不屬于急癥手術，患者就醫意愿本就不迫切，篩查限制進一步導致手術量下滑。

愛博醫療這幾年一直在開發多焦點、焦深延長型人工晶體，但近來發現醫保政策對醫療機構自費產品的使用比例設置了限制，且醫院不得隨意引導患者選擇自費產品。這意味著高端產品替代空間也很有限。

雪上加霜的是，2021年起，愛博醫療通過收購天眼醫藥、福建優你康等企業布局的隱形眼鏡產業鏈也出現了價格戰的跡象。公司表示：受消費市場環境內卷影響，終端價格下滑，同時生產端隨著境內競爭加劇，產品出廠價格、利潤率均下降。

穩賺不賠的交易？

愛博醫療早就想跨界了。2021年，愛博醫療就看上“顏值經濟”，曾跨界玻尿酸市場，布局醫美產業，目前還未有產品注冊上市。

這次跨界收購的運動醫學產品企業，和愛博醫療原有業務更是不同。運動醫學是骨科的細分領域，主要處理與運動相關的損傷。中國運動醫學市場的盤子不大，2023年中國運動醫學行業的市場規模約為60億元，其中外資公司占去了接近9成的份額。

國內專門做運動醫學產品的企業主要有三家，除了天星醫療、銳健醫療，就是此次并購標的德美醫療。

2023年9月運動醫學集采啟動，當年11月，集采結果出爐，運動醫學類耗材平均降價74%。不過，由于此前長期被進口企業把持，以價換量的空間還是不小。

德美醫療愿意接受上市公司的收購，很大一部分原因可能是運動醫學類企業上市路徑不暢。2023年4月，銳健醫療在浙江證監局進行輔導備案登記，9月，天星醫療申報科創板IPO，但都不順利。2025年6月，天星醫療因保薦人撤銷保薦而IPO審核終止，此后轉戰港交所。銳健醫療則沒了下文。

德美醫療比天星醫療收入和利潤規模都要小。2023年、2024年，德美醫療營收分別為1.78億元、2.36億元；同期天星醫療分別為2.39億元、3.27億元。2022年天星醫療首次實現盈利，2024年凈利潤已經接近1億元，同期，德美醫療的凈利潤不過 0.23億元，到 2025年凈利潤剛到 0.25億元。

天星醫療都難以上市，那就更別提德美醫療了。德美醫療估值也不高，這次收購價估算只有10億元，很難符合科創板的上市要求。

所以這起收購對雙方來說還算合理，德美醫療還對未來三年給出了業績承諾，愛博醫療這筆交易應該是穩賺不賠的。

撰稿丨李傲

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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