有色行情飆漲！上海發布重磅方案，格林大華期貨首席專家王駿：上半年鋁價仍有上行空間

本文來源：時代周報 作者：趙鵬

近半年，有色貴金屬漲勢喜人，火熱行情使得有色等相關品種的關注度驟然提升，政策層面出臺一系列配套文件。

為提升有色金屬大宗商品能級、加強期現聯動，2026年1月20日，上海市委金融委聯合上海期貨交易所（下稱“上期所”）、上海清算所、市商務委共同召開新聞發布會，介紹《加強期現聯動 提升有色金屬大宗商品能級行動方案》（下稱“《行動方案》”）相關情況。

“《行動方案》系統性強化了‘上海價格’的基準地位，提升中國有色金屬國際化水平，直接爭奪定價話語權。”格林大華期貨副總經理兼首席專家?王駿在接受時代周報記者專訪時表示，《行動方案》也從金融賦能的角度，為中國有色金屬產業打造了參與全球競爭的“新武器裝備庫”。

在王駿看來，2026年二季度，銅價或因美國關稅政策落地、供應端擾動緩解迎來技術性回調，四季度價格或進一步回落。

王駿還補充說，若后續出現主產國地緣沖突加劇、關稅加碼、新能源需求超預期等情況，銅價有望突破當前區間；反之，則銅價表現或將低于預期。鋁價短期強勢有望延續，2026年上半年仍有上行空間，下半年受新增產能釋放影響可能承壓，呈“前高后低”格局。

格林大華期貨副總經理兼首席專家?王駿/受訪者供圖

流動性寬松是有色上漲基礎

時代周報：如何看待本輪有色普漲？

王駿：2026年1月以來，全球有色金屬普漲行情。這是全球宏觀經濟形勢、有色金屬供需基本面、相關國家政策成本重塑、全球資金流動性共振等四大核心因素疊加的結果。

不同品種雖有自身驅動邏輯，但具有高度共性特征：一是，全球流動性寬松奠定上漲基礎；二是，有色金屬供給端剛性約束凸顯稀缺性；三是，新興應用領域需求重構增長邏輯；四是，各國宏觀政策與市場情緒強化上漲動能。

時代周報：驅動銅價核心因素是什么？2026年還能持續？

王駿：今年1月，倫銅價格迎來一波異動行情。從驅動邏輯來看，支撐銅價的長期宏觀因素并未出現顯著變動，但與基本面的實際變化并不匹配。本輪價格飆升的核心推手，實則是LME銅歐洲庫存的持續走低與全球銅庫存的區域錯配。

本輪行情的可持續性，取決于兩大關鍵變量：一是COMEX與LME銅的基金多頭持倉變化，二是美國一季度關稅豁免信號的釋放節奏。即便驅動因素扭轉，銅價也不會出現大幅下跌，而是回歸基本面主導的邏輯，價格波動彈性將較當前階段有所降低。

展望2026年全年銅價表現，從節奏上看，二季度或因美國關稅政策落地、供應端擾動緩解迎來技術性回調，四季度價格或進一步回落。若后續出現主產國地緣沖突加劇、關稅加碼、新能源需求超預期等情況，銅價有望突破當前區間；反之，則銅價表現或將低于預期。

時代周報：在你看來，哪些原因導致鋁大漲？

王駿：2025年12月底以來，滬鋁期貨開啟強勢上行通道，內外盤及現貨市場形成共振，交投氛圍熱烈，資金對上漲趨勢認可度較高。

本次鋁價上漲是多重因素共振的結果。供給端剛性約束顯著，國內電解鋁產能已逼近政策天花板，而需求側結構持續優化，新興領域成為增長引擎。另外，宏觀與資金面為鋁價堅挺提供強力支撐以及2026年電解鋁供需緊平衡態勢的預期。

展望未來，短期鋁價強勢有望延續，中期上半年仍具上行空間，下半年受新增產能釋放影響可能承壓，呈“前高后低”格局，長期運行中樞穩步上移。

《行動方案》促進期、現、衍聯動

時代周報：在有色金屬期現聯動方面，上海有哪些優勢？

王駿：上海在有色金屬領域已形成期貨、現貨、場外衍生品市場聯動發展的格局。在期貨市場方面，上期所已上市25個期貨及18個期權品種，實現主要有色金屬品種全覆蓋。在場外市場方面，上海清算所自2013年起搭建場外大宗商品衍生品交易、清算與風險管理框架。現貨層面，上海有色網金屬交易中心、上海有色金屬交易中心等平臺加快集聚發展。

時代周報：上期所為有色金屬期現聯動做了哪些布局？

王駿：上期所擁有包括金、銀、銅、鋁、鋅、鉛、鋅等11個有色金屬期貨品種和10個期權品種，部分品種在全球或區域市場具備較強定價能力。以上海銅為代表的有色金屬期貨板塊，已成為我國運行最成熟、產業參與度最高的商品期貨序列之一，并躋身全球重要有色金屬定價中心行列。

時代周報：你認為，《行動方案》有哪些亮點？

王駿：《行動方案》主要包括三部分內容、18項措施，可以概括為三方面內容：

一是，推進有色金屬市場互通，促進期、現、衍聯動。支持現貨場所利用“大宗商品清算通”進行境內及跨境人民幣清算，支持開發價格指數及場外衍生品集中清算。支持上海清算所與上期所加強清算與風險管理合作。完善期貨品種布局，提升傳統品種影響力，加快研發服務新能源產業的新興品種。推動下游企業利用期貨、期權及場外衍生品管理價格風險。推廣“期貨/指數價格+升貼水”結算模式，鼓勵企業利用衍生品套期保值。

二是，提升國際化水平，增強“上海價格”影響力。加強跨境監管與交易所合作，探索業務與產品創新。推動更多品種納入對外開放特定品種范圍。探索“境外設庫、跨境交割”，引入境外企業注冊交割。引入境外交易商參與保稅標準倉單交易。

三是，集聚市場主體，培育市場生態圈。打造具備供應鏈服務能力的大宗商品貿易龍頭企業。探索場外衍生品做市商制度，支持商貿企業成為做市商。擴展區塊鏈應用，接入城市區塊鏈基礎設施，建立企業信用檔案。強化全國性倉單注冊登記中心功能，探索地方立法保障倉單法律效力。引導正確運用套期會計準則，協調發布相關解釋與案例。

提升“上海價格”定價權、話語權

時代周報：《行動方案》對中國有色金屬市場全球影響力及定價權的重大意義是什么？

王駿：《行動方案》不僅是增加交易品種或吸引外資，而且通過制度型開放、基礎設施互聯和生態圈培育，構建一個更具深度、廣度、效率和國際競爭力的綜合性大宗商品市場體系，從而系統性、全方位地提升我國有色金屬“上海價格”的全球定價權、話語權。

時代周報：細致來看，這些意義主要體現在哪些方面？

王駿：第一，系統性強化“上海價格”的基準地位。方案旨在打通有色金屬期貨、現貨、場外衍生品市場之間的壁壘，構建一個立體化、多層次的有色金屬市場體系。當有色金屬現貨貿易更多采用以上海期貨價格為基準的“期貨價格+升貼水”模式，且場外衍生品基于上海指數進行清算時，“上海價格”將從期貨市場延伸至整個貿易和風險管理生態。

第二，提升中國有色金屬國際化水平，直接爭奪定價話語權。將更多有色金屬品種納入對外開放特定品種，直接吸引境外投資者和產業資本參與交易，探索有色金屬市場“境外設庫、跨境交割”則是打破地理限制、服務全球產業鏈的關鍵一步。

第三，通過金融基礎設施和規則建設，提升市場軟實力，極大提升以上海為樞紐的倉單融資和流轉效率，吸引全球貨物和市場資金聚集，是有色金屬定價中心背后的信用和物流支柱。

第四，推動人民幣計價結算。人民幣在有色金屬國際貿易中的使用場景將自然拓展，有助于削弱對美元計價體系的依賴，提升中國在全球大宗商品金融體系中的影響力。

時代周報：有色產業參與全球競爭和國際貿易的作用有哪些？

王駿：《行動方案》從金融賦能的角度，為中國有色金屬產業打造了參與全球競爭的“新武器裝備庫”，從而在有色企業參與全球競爭和國際貿易中有四大作用。

第一，提升有色產業鏈的全球資源配置與風險管理能力；第二，增強我國有色產業鏈國際貿易模式的主導權，推廣中國定價基準；第三，優化有色產業融資環境與信用體系；第四，吸引全球有色金屬產業要素集聚于上海，鞏固中國“世界工廠”的地位。

時代周報：《行動方案》對2026年全球及中國有色價格的影響有哪些？

王駿：2026年，全球有色金屬市場價格主要仍由宏觀經濟、產業供需、地緣政治、美元指數和監管政策等基本面宏觀面等因素主導。但該方案的實施將通過改變市場結構和參與者行為，產生以下可預見的四大影響：

第一，有色金屬市場流動性的影響。對外開放措施的推進（如新品種對外開放）預計將吸引增量境外資金進入上海有色金屬市場，增加市場流動性和深度。

第二，有色金屬品種間表現分化加大。《行動方案》強調服務新能源、新材料等戰略新興產業，加快研發新興品種。這可能會提升市場對相關小金屬或稀有金屬（如鈷、鉬、鎢、銻、鍺等）期貨上市或活躍度的預期，吸引產業資金提前布局，可能影響相關現貨和遠期合約的價格曲線。

第三，有色金屬品種期現價差收斂。推動更多實體企業（尤其是下游制造企業）參與期貨和場外市場套保，將增加期貨市場的產業力量，使期貨價格更緊密地反映現貨市場的實際供需和庫存壓力，有助于抑制非理性的期現背離，使基差運行更為理性。

第四，有色金屬的內外盤聯動進一步增強。隨著我國有色金屬市場國際化程度提高和跨境業務進一步探索，上海與倫敦、紐約等海外主要有色期貨市場的價格聯動性將進一步加強。同時，“上海價格”對亞太時段全球有色金屬市場價格的引領作用也可能進一步凸顯或增強。