千億存儲巨頭，遭五股東“組團套現”27億元

雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

1月16日，國內存儲巨頭江波龍發布公告稱，公司五大股東因自身資金需求，擬轉讓公司股份約1257萬股，占公司的總股本比例為3%。

三天后，江波龍發布《股東詢價轉讓定價情況提示性公告》，上述擬轉讓股份已獲全額認購，初步確定的轉讓價格為212.09元/股。據此計算，轉讓總價約27億元。

值得注意的是，截至公告發布日（1月19日）收盤，江波龍股價高達336.25元/股，遠高于轉讓價格，相較2025年年內67.26元/股的低點漲幅更是高達近400%，總市值超1400億元。

有分析認為，江波龍近來在資本市場受到追捧，內因是公司去年下半年業績回暖，外因則是內存/存儲市場接近“瘋狂”的火爆。

具體而言，去年第三季度，江波龍營收增長54.6%至65.39億元，歸母凈利潤更是驚人增長近20倍至6.98億元，直接扭轉了上半年幾近虧損的局面，極大增強了資本市場對公司的信心。

不過，值得注意的是，去年前三季度，江波龍的毛利率從上年同期的21.54%降至15.29%。

而因為AI概念的火熱，市場對內存/存儲的需求居高不下，導致后者價格一路上漲，這也讓市場持續看好江波龍。

與江波龍股價一同上漲的，還有公司掌舵者蔡華波的個人財富。據去年10月底公布的《2025胡潤百富榜》，蔡華波以170億元的身家位列榜單第382位，財富較2024年增長36%。

五大股東“組團套現”，轉讓總價近27億元

據江波龍1月16日披露的《股東詢價轉讓計劃書》，本次詢價轉讓的出讓方包括龍熹一號、龍熹二號、龍熹三號、龍艦管理、龍熹五號。

天眼查顯示，上述股東分別為江波龍的第四、五、六、八、十大股東。

截至1月16日，前者分別持有江波龍1752萬股、1752萬股、1641萬股、658萬股、580萬股，占公司總股本的比例分別為4.18%、4.18%、3.92%、1.57%、1.38%。

江波龍表示，上述股東為公司首次公開發行時控股股東、實際控制人的一致行動人，目前已解除一致行動關系，公司控股股東、實際控制人、董事及總經理蔡華波承諾通過出讓方間接持有的公司股份不參與本次詢價轉讓。

雷達財經了解到，詢價轉讓是上市公司大股東通過市場化詢價機制向機構投資者轉讓股份的減持方式。詢價轉讓的規則，從最大程度上保障了二級市場投資者的切身利益，以降低大額減持對股價的沖擊影響。

據江波龍1月19日發布的《股東詢價轉讓定價情況提示性公告》，參與本次詢價轉讓報價的機構投資者家數為59家，涵蓋基金管理公司、保險公司、證券公司、私募基金管理人、合格境外投資者等專業機構投資者。

公告顯示，本次詢價轉讓擬轉讓股份已獲全額認購，初步確定受讓方為54名機構投資者，擬受讓股份總數約為1257萬股。

經向機構投資者詢價后，初步確定的本次詢價轉讓價格為212.09元/股，據此計算轉讓總價高達26.67億元。

值得注意的是，此次212.09元/股的詢價轉讓價格，較1月19日江波龍336.25元/股的收盤價折價36.92%。

而相較2025年年內67.26元/股的低點，江波龍今年1月19日的股價漲幅接近400%。

25Q3業績暴漲，行業周期性成業績“晴雨表”

復盤公司的業績，江波龍去年下半年的驚艷表現，或是公司股價持續抬升的關鍵因素。

去年上半年，江波龍的營收同比增長12.8%至101.96億元，但同期公司的歸母凈利潤卻遭遇斷崖式下跌，同比驟降97.51%至0.15億元，徘徊在盈虧平衡的邊緣。

進一步拆解可知，江波龍去年上半年慘淡的業績表現，主要系公司第一季度營收利潤雙雙承壓。該季度，公司不僅營收減少4.41%至42.56億元，歸母凈利潤更是由盈轉虧，錄得虧損1.52億元。

到了去年第二季度，江波龍的業績環比大幅改善，單季實現營收59.39億元，環比增長近四成，同比亦增長近三成，單季營收創下當時的歷史新高；同期錄得歸母凈利潤1.67億元，環比扭虧為盈。

僅僅三個月后，江波龍交出的三季報更是令人眼前一亮。去年第三季度，公司營收同比增長54.6%至65.39億元，歸母凈利潤實現驚人增長，同比狂飆近20倍至6.98億元，直接扭轉了上半年幾近虧損的局面。

據同花順iFinD，近年來，全球的NAND（即閃存，存儲產品的核心元件）價格指數波動明顯，而最近的上升期即從去年第二季度開啟，由此可見，江波龍的業績表現和行業周期性緊密相關。

若將時間線拉長，對比NAND指數的變化，不難發現行業趨勢幾乎就是江波龍業績的“晴雨表”。

2022年江波龍上市后，行業便步入下行通道，這直接導致公司在上市首年就遭遇業績“滑鐵盧”：公司當年的營收同比下降14.55%降至83.3億元；歸母凈利潤更是驟降超九成，僅錄得0.73億元。

次年，江波龍的營收重新駛入增長軌道，同比增加21.55%至101.25億元，但歸母凈利潤指標卻進一步惡化，同比由盈轉虧，錄得8.82億元的虧損。

直至2023年末，行業再次迎來上升期，江波龍的業績也隨之全面回暖。2024年全年，公司營收大幅增長超七成，達到174.64億元；歸母凈利潤更是暴漲160.24%，達到4.99億元。

事實上，江波龍并非對自身業務受行業周期性的影響毫無察覺。在去年的半年報中，公司就明確指出，半導體存儲市場呈現出明顯的周期性特征，并直接影響產業鏈各環節的盈利能力。

對此，公司積極推進TCM（技術合約制造）模式，旨在建立一種新型錨定供需關系，將傳統的“單向、單一流程”運營轉變為“雙向、協作”系統。

同時，江波龍也在穩步推進業務拓展，企業級存儲業務依托自研技術，積極參與大客戶技術及新產品標案，頭部客戶與戰略客戶覆蓋范圍持續擴大，帶動客戶結構不斷優化。

而江波龍的海外業務，則在良性發展基礎上延續高增長趨勢，Lexar全球品牌影響力持續提升；巴西子公司Zilia基于自研技術、綜合存儲產品和海外制造的能力，持續擴大海外市場份額。

值得一提的是，去年12月，江波龍發布定增預案，擬向特定對象發行股票不超過1.26億股，募集資金總額不超過37億元。

據悉，江波龍扣除發行費用后的募集資金凈額，將主要用于面向AI領域的高端存儲器研發及產業化項目、半導體存儲主控芯片系列研發項目、半導體存儲高端封測建設項目以及補充流動資金。

企業級存儲業務增長明顯，“超級周期”已至？

如今，江波龍正搭乘行業“超級周期”的快車一路疾馳。隨著AI數據中心建設如火如荼地推進，群聯電子CEO潘健成在接受采訪時表示，其預計2026年將出現的NAND閃存短缺可能會持續長達十年的時間。

“在我看來，云服務提供商的數十億美元資本支出計劃不會完全押注在GPU上；更大比例將用于存儲。要盈利，你需要用戶。用戶產生數據。數據需要存儲。這意味著數據中心必須在未來十年內擴大存儲。畢竟，數據中心的核心功能是存儲。”潘健成一針見血地指出。

美國閃存巨頭閃迪也持有類似的觀點，其在去年10月指出，NAND閃存供需平衡正在向有利供方的狀態轉移，整體來看市場需求非常樂觀：在數據中心存儲需求維持強勁的同時，AI也帶動手機和PC的銷量和平均存儲容量提升。

花旗集團發布的分析報告進一步印證了這一趨勢。報告指出，英偉達即將推出的Vera Rubin架構AI服務器，或拉動2026年和2027年全球NAND增長需求的2.8%和9.3%，全球范圍內的NAND供應緊張局面預計將進一步加深。

CFM閃存市場的數據，也揭示了當前存儲市場的嚴峻形勢。去年第四季度，服務器存儲供應缺口普遍高達40%至50%，加劇原廠將有限的產能向服務器存儲傾斜，非服務器市場面臨嚴重的存儲供應緊缺和價格飆升，供應的不穩定性和翻倍上漲的存儲成本對終端產品造成嚴重沖擊。

CFM閃存市場表示，2026年，企業級SSD將首次超過智能手機，成為NAND需求占比第一的應用市場，服務器DRAM和HBM合計需求將占DRAM市場的50%以上。

在此行業大背景下，江波龍的企業級業務有望迎來重大發展機遇。雷達財經注意到，2025年上半年，江波龍的企業級存儲業務規模增長明顯，企業級存儲業務收入達到6.93億元，同比增長138.66%。

據江波龍介紹，公司是國內少數具備“eSSD+RDIMM”產品設計、組合以及規模供應能力企業，在eSSD與RIDMM產品組合基礎上，已成功點亮SOCAMM產品，結合MRDIMM、CXL2.0內存拓展模塊構建了全面的企業級產品體系。

報告期內，江波龍的企業級產品已導入頭部互聯網企業的供應鏈體系中，并持續深化與多個領域知名客戶的合作，將為公司業績提升帶來積極作用。

不過，即使身處行業“超級周期”，江波龍也并非可以高枕無憂。

在1月8日的特定對象調研活動中，江波龍在肯定AI對行業拉動作用的同時，也表達了對后續發展的擔憂：“受制于產能建設周期的滯后性，若后續原廠資本開支回升，對2026年位元產出的增量貢獻也將較為有限。”

未來，江波龍能否抓住行業上升機遇，夯實自身業務，同時有效削減行業周期性波動對公司的影響？雷達財經將持續關注。