業內罕見！瑞達期貨5.89億跨界收購申港證券約12%股權，劍指衍生品投行

（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞1月21日訊（記者 王婉瑩）日前，瑞達期貨（002961.SH)披露投資方案，公司擬以自有資金5.89億元，收購申港證券合計11.9351%的股權。這筆交易因"期貨收購券商"的反向跨界屬性引發市場關注。瑞達期貨在公告中明確表示，收購是為了實現成為具有國際競爭力的衍生品投行的發展戰略。

申港證券是首家CEPA合資券商，若交易完成，瑞達期貨將持股11.9351%，位列第二大股東，不過其中約8.11%股權處于質押狀態，這也為交易的順利推進增添了不確定性。

另需關注的是，申港證券近年業績向好，但頻遭監管"點名"，正值其IPO輔導關鍵期，改善合規內控管理問題是當務之急。

標的股權中約8.11%處質押狀態

瑞達期貨此次收購計劃擬以自有資金5.89億元，獲取申港證券11.9351%的股權，對應5.15億股股份。交易定價為每股約1.14元。根據已披露的財務數據，截至2025年9月30日，申港證券未經審計的凈資產為58.26億元。

此次收購分為兩部分。瑞達期貨向申港證券第二大股東裕承環球市場有限公司（下稱"裕承環球"）收購8.1112%股權，對應3.5億股股份。這部分股份全部處于質押狀態；另向第八大股東嘉泰新興資本管理有限公司（下稱"嘉泰資本"）收購3.8239%股權，對應1.65億股股份。瑞達期貨將在協議簽訂后提供4000萬元保證金，存入三方共管的銀行賬戶，作為履行購買義務的擔保。

特別值得注意的是，由于部分擬收購股權處于質押狀態，增加了交易的復雜性和潛在風險。交易協議中設置了多項先決條件，包括獲得監管部門批準、解除股份質押等。若關鍵條件無法滿足，瑞達期貨有權單方解除協議而不承擔違約責任。

跨界收購雖并不少見，但期貨公司收購券商在業內卻罕見。國內150家期貨公司中，目前僅南華期貨通過香港孫公司持有橫華國際證券100%股權。

為何跨界收購？瑞達期貨在公告中闡述了戰略考量。公司提出，收購是為了實現成為具有國際競爭力的衍生品投行的發展戰略，期望通過股權收購，尋找管理規范且經營良好的證券公司，以有效整合期貨與證券的業務資源，發揮協同效應，從而為客戶提供包括風險管理、財富管理在內的全方位綜合金融服務。

從財務層面看，作為上市期貨公司，瑞達期貨具備資本實力支撐這筆收購。2025年三季報顯示，公司總資產204.40億元，股東權益31.48億元，前三季度凈利潤3.88億元，無太多財務壓力。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥向記者指出，瑞達期貨提出"成為具有國際競爭力的衍生品投行"目標，本質上是突破傳統期貨經紀業務瓶頸的必然選擇。期貨行業長期面臨傭金率下滑、同質化競爭加劇的困境，而證券公司在投行承銷、財富管理、機構客戶服務等領域的牌照優勢，恰好能與期貨公司的風險管理能力形成互補。比如，期貨風險管理業務可對接證券投行的企業客戶資源，如為上市公司提供套期保值方案時，證券投行可同步推進再融資或并購重組服務；財富管理端則可通過證券的投顧渠道銷售期貨資管產品，實現客戶資源二次開發。

中國企業聯合會資委會委員董鵬也認為，此次收購是瑞達期貨構建一站式金融服務平臺的關鍵落子。收購券商股權能直接獲取投行牌照與客戶資源，將期貨風險管理能力嵌入企業上市、并購等資本運作中，提供定制化套保方案。此外，財富管理業務可整合證券的多元產品與期貨的另類投資工具，打造差異化資產配置組合。

此次跨界整合亦是綜合金融模式的另一種路徑。袁帥指出，通過參股證券公司，期貨公司可逐步構建"牌照齊全、業務聯動"的綜合金融平臺，這與近年來頭部券商通過收購期貨公司補全衍生品版圖的路徑形成鏡像，預示著金融行業從分業經營向"牌照協同+業務融合"的混業模式轉型的趨勢。

亦有專家認為，瑞達期貨選擇參股而不控股，或透露出其更傾向于通過戰略參股實現輕資產擴張。"這種模式既能規避全面合并報表的資本消耗，又能保留雙方業務獨立性，符合中小期貨公司差異化突圍的現實路徑。"

申港證券IPO輔導關鍵期多次被監管點名

申港證券成立于2016年，是國內首家根據CEPA協議設立的合資多牌照證券公司，也是金融對外開放的典型案例之一。

業績方面，公司經營相對穩健，2024年營業收入為19.19億元，凈利潤3.71億元。2025年三季度，申港證券未經審計的營業收入15.14億元，凈利潤3.42億元，期末凈資產為58.26億元，總資產為152.89億元。

申港證券也在準備沖刺IPO。2022年3月，申港證券進行了上市輔導備案，根據證監會日前披露的第十六期輔導工作進展情況報告，最近一期輔導時間跨度為2025年10月1日至12月31日。

盡管業績表現良好，申港證券近年來的合規記錄卻值得關注。去年以來多次因業務違規問題被監管"點名"。

2025年11月，上海證監局對申港證券采取了出具警示函的監管措施。問題主要集中在三個方面：融資融券業務的業務稽核及客戶適當性管理工作存在不足；固定收益業務部門合規人員配備不足；證券投資顧問業務合規管理不到位。

同年5月，深圳證券交易所對申港證券給予了通報批評處分。深交所指出，經查明，申港證券存在以下違規行為：公司內部制度中未明確客戶交易行為管理牽頭部門，未對重點分支機構管理作出相關規定，與2023年本所開展非現場檢查期間其填報的情況不符；分支機構客戶交易行為管理考核約束力度不足；重點監控證券名單不夠完整準確，重點監控賬戶名單調整不及時；對頻繁觸發預警的客戶管控不到位，未按要求及時對相關客戶提示風險，未及時向客戶傳達本所相關函件；未按投教工作要求宣傳相關業務規則。處分決定書特別提到，深交所曾于2022年對申港證券采取口頭警示，2024年采取約見談話措施，"但其客戶交易行為管理情況未見明顯改善"。

申港證券陜西分公司也在去年10月收到了陜西證監局的警示函，原因是辦理新三板開戶業務時未勤勉盡責、審慎核查投資者材料等。

面對如此頻繁的監管處罰，在IPO輔導關鍵期，申港證券改善合規內控管理問題是當務之急。（藍鯨新聞 王婉瑩 wangwanying@lanjinger.com)