邁瑞醫療，要靠什么大逆襲？

文 | 當代名醫首席觀察員 付強

圖 | 微攝

2026年開年，邁瑞醫療股價呈現波動態勢：1月15日盤中下跌2.00%，主力資金凈流出5633.88萬元；1月16日再跌1.42%，總市值收于2439.31億元。從業績端看，2025年1-9月公司實現營業收入258.34億元，同比減少12.38%；歸母凈利潤75.70億元，同比減少28.83%，疊加部分機構股東減持，這家中國醫療器械頭部企業正面臨階段性挑戰。在此背景下，邁瑞醫療于第44屆摩根大通全球醫療健康大會上披露的未來十年增長藍圖，明確了“加速全球化”“流水業務拓展”“數智化轉型”三大核心支柱，成為其突破困境、實現逆襲的關鍵抓手。

全球化進階：從“并駕齊驅”到“份額躍升”的破局之路

全球化是邁瑞醫療積累多年的核心優勢，也是逆襲的重要基石。過去25年，公司國際業務穩步擴張，近10年復合增長率達15%，目前已形成國際與國內業務并駕齊驅的格局，國際收入占比約50%。截至目前，其產品和服務覆蓋全球100多個國家和地區，在40多個國家搭建起64家子公司、5個研發中心、14個生產基地的全球化網絡，國際員工隊伍突破3000人，其中90%以上為本地員工，構建起“全球覆蓋、本土深耕”的運營體系。

相較于傳統跨國企業的營銷導向模式，邁瑞的深度本土化策略更具差異化競爭力。在中東和非洲地區，公司已建立20多個超聲培訓學校，為當地培養并認證數千名超聲臨床醫生，通過賦能本土醫療能力建設鞏固市場根基。面向未來，公司提出更明確的進階目標——將國際業務收入占比從50%提升至60%以上，核心路徑在于推動從“設備供應商”向“全球醫療系統戰略合作伙伴”轉型，通過本地生產、供應鏈采購與研發的全方位落地，貼近市場需求、降低運營成本。

這一轉型恰逢其時。當前亞太地區已成為全球醫療健康市場增長核心，智慧醫療領域增速達32%，而邁瑞的本土化布局既能規避貿易壁壘，又能精準捕捉新興市場的醫療升級需求，為業績增長開辟新空間。

流水業務突圍：藍海市場的增量挖掘與技術賦能

流水業務作為穩定營收的關鍵支柱，是邁瑞逆襲的核心增長引擎。該業務涵蓋IVD試劑、微創手術耗材、微創介入耗材、IT與用戶服務等，2025年上半年貢獻總營收的40%，且具備巨大的增長潛力。從市場份額看，2024年邁瑞在中國IVD可及市場份額不足15%，全球可及市場份額僅約4%；在微創外科（MIS）和微創介入（MII）全球可及市場中，份額更僅為0.8%，相較于設備類業務，這些領域屬于亟待開拓的高潛藍海。

為實現流水業務突圍，邁瑞采取“供應鏈布局+生態構建+技術創新”三維發力策略。供應鏈端，推進海外本地化生產設施建設，提升全球客戶響應效率，助力高端細分領域深耕；生態端，通過收購惠泰醫療切入心血管介入領域，規劃“泛介入治療”生態，同時將微創外科業務從胸外科、普外科向婦科、泌尿外科延伸，并重點研發適配多科室需求的手術機器人；技術端，持續突破核心壁壘，筑牢產品競爭力。

在IVD領域，公司基于SEMS平臺的新一代雌二醇檢測試劑，與質譜檢測結果線性度接近100%，抗藥物干擾能力優異；高敏心肌肌鈣蛋白檢測技術將誤診風險降低50倍，抗干擾性能提升20倍，相關成果獲全球權威專家認可并發表于16篇頂級醫學期刊。在微創外科耗材領域，智能吻合器搭載實時組織感知算法，超聲刀實現最小熱損傷，可安全閉合直徑達7毫米的血管，精準匹配臨床需求。這些技術突破為流水業務打開增長空間，成為逆襲的重要支撐。

數智化轉型：破解行業困局的核心動能與生態重構

數智化轉型是邁瑞三大支柱的“中樞神經”，不僅自身創造價值，更能為全球化與流水業務賦能，破解醫療行業“質量、可及性、成本”的不可能三角困局。公司構建了清晰的數智化五層架構，前四層已落地應用，第五層處于研發攻堅階段：設備基礎層保障精準數據采集，設備融合層打破設備孤立壁壘，IT系統層整合碎片化數據，AI層實現數據向診療決策轉化，形成“設備+IT+AI”的醫療生態。

2024年底推出的“啟元”醫學大模型家族，成為數智化方案的核心大腦。該模型具備構建患者“數字孿生體”和“智能醫療助手”雙重能力，可實現5秒回溯病情、1分鐘生成臨床文書，重癥知識查詢準確率達95%，且采用本地部署模式保障患者隱私安全。目前已在重癥監護、圍手術期、超聲診斷等多個領域落地，全球案例印證其實際價值：在挪威助力醫院降低重癥干預比例、完善居家慢病管理；在沙特支撐全球最大虛擬醫院的遠程會診；在上海仁濟醫院將肝移植手術時間縮短約50%。

數智化轉型與公司其他業務形成協同效應：為全球化業務提供標準化解決方案，適配不同地區醫療需求；為流水業務注入技術溢價，提升耗材與服務的附加值。同時，契合全球智慧醫療的發展趨勢——中國智慧醫療市場2030年預計超6500億元，基層醫療機構智慧化滲透率2025年已達25%，邁瑞的數智化布局有望搶占行業先機。

逆襲的根基與挑戰：研發堅守與現實考驗

邁瑞的逆襲并非空中樓閣，長期高研發投入構筑了核心護城河。2024年公司研發投入達40.08億元，占總營收比例10.91%，通過體系化創新機制和人才梯隊建設，實現從“跟隨模仿”到“自主原創”的轉型，聚焦客戶需求突破核心技術。此外，動物醫療作為種子業務，2024年前三季度國際市場增速超30%，憑借人用醫療技術的協同優勢，已推出多款動物專用醫療設備，成為潛在增長亮點。

但逆襲之路仍面臨多重考驗。業績層面，2025年1-9月營收與凈利潤雙降，反映出市場競爭加劇與需求波動的壓力；資本層面，截至2025年9月30日，十大流通股東中多家機構減持，香港中央結算有限公司、易方達系列ETF等均減少持股，市場信心有待修復；行業層面，全球醫療器械市場競爭激烈，高端領域仍受國際巨頭擠壓，數智化轉型需持續投入研發資源，面臨技術迭代風險。

價值評析：協同發力下的逆襲邏輯與長期前景

中國金融網董事長、名醫大典國際醫療健康產業創研院院長何世紅指出，邁瑞醫療的逆襲邏輯，是“三大支柱協同+研發驅動+生態重構”的綜合發力。全球化為流水業務提供廣闊市場空間，流水業務為全球化注入持續營收，數智化則為兩者賦能增效，形成閉環增長體系。這種協同模式既規避了單一業務增長瓶頸，又契合全球醫療數智化、本土化的發展趨勢。

從行業價值看，邁瑞的轉型為中國醫療器械企業突破“大而不強”困境提供了范本——通過自主創新掌握核心技術，通過本土化布局參與全球競爭，通過數智化轉型重構醫療生態。2024年全球人工智能醫療市場規模達220億美元，預計“十五五”期間復合增長率22%，邁瑞憑借“啟元”大模型與數智化方案，有望在全球醫療科技競爭中占據一席之地。

短期來看，邁瑞需盡快扭轉業績下滑態勢，通過流水業務放量與全球化落地提振市場信心；長期來看，隨著三大支柱戰略的持續落地、數智化技術的不斷迭代，以及新興市場與種子業務的增長兌現，公司有望突破階段性困境，實現從“規模擴張”到“質量提升”的逆襲，鞏固全球醫療器械領域的中國力量。