基金經(jīng)理最新調(diào)倉路徑顯現(xiàn)，關(guān)注確定性與安全邊際

隨著2025年四季報(bào)的披露，張坤、傅鵬博、李曉星、陳皓、蕭楠、楊金金等多位知名基金經(jīng)理的調(diào)倉路徑浮出水面。

在經(jīng)歷高景氣賽道的極致演繹后，基金經(jīng)理們正系統(tǒng)性地從“高熱度”轉(zhuǎn)向“高確定”，從“講故事”回歸“看業(yè)績”，力求在復(fù)雜環(huán)境中構(gòu)建更具韌性與安全邊際的投資組合。

AI仍是主線，但策略顯著分化

以人工智能為代表的科技創(chuàng)新，依然是多數(shù)頂流基金經(jīng)理共同認(rèn)可的長期主線，但在具體操作上已出現(xiàn)明顯分化——不再盲目追逐漲幅巨大的核心標(biāo)的，而是更注重產(chǎn)業(yè)節(jié)奏、估值匹配與細(xì)分機(jī)會(huì)。

最典型的代表是2025年公募冠軍基金經(jīng)理任桀。其管理的永贏科技智選A以233.29%的收益率創(chuàng)下17年新高，但四季度卻果斷對前期重倉的光模塊“三劍客”進(jìn)行大幅調(diào)整：中際旭創(chuàng)被減持17%，新易盛和天孚通信分別較三季度末加倉約2.14%、5.81%。而在去年三季度末，相關(guān)個(gè)股的環(huán)比加倉幅度均超200%。

與此同時(shí)，他將目光投向AI產(chǎn)業(yè)鏈縱深地帶，新進(jìn)重倉工業(yè)富聯(lián)、劍橋科技、東山精密、景旺電子等服務(wù)器與PCB環(huán)節(jié)龍頭，明確表示將“重點(diǎn)布局全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資，關(guān)注光通信及PCB方向”。更值得注意的是，該基金權(quán)益?zhèn)}位從91.59%降至78.76%。

同樣聚焦科技的銀華基金李曉星則采取更均衡策略。他在看好AI和國產(chǎn)算力爆發(fā)潛力的同時(shí)，大幅增持騰訊、阿里、中芯國際，并新進(jìn)伊利股份，強(qiáng)調(diào)“港股科技巨頭可能是產(chǎn)業(yè)趨勢與基本面共振的最佳方向”。

而睿遠(yuǎn)基金傅鵬博則減持基本面趨勢偏弱的公司；增持?jǐn)?shù)據(jù)中心液冷、存力和算力的相關(guān)公司。2025年四季度，基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值前十大重倉股變動(dòng)較小，邁為股份替代中國移動(dòng)新進(jìn)該基金的前十大重倉股；此外，該基金增持寒武紀(jì)，減持新易盛、勝宏科技、寧德時(shí)代、騰訊控股、東山精密、立訊精密、阿里巴巴、巨星科技。

消費(fèi)與價(jià)值再平衡

在科技之外，消費(fèi)與價(jià)值板塊成為構(gòu)建組合“壓艙石”的關(guān)鍵戰(zhàn)場，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理在此展現(xiàn)出截然不同的應(yīng)對策略。

張坤展現(xiàn)出極強(qiáng)的戰(zhàn)略定力。其代表作易方達(dá)藍(lán)籌精選前十大重倉股名單紋絲未動(dòng)，仍由騰訊、茅臺(tái)、五糧液、阿里巴巴-W等核心資產(chǎn)組成。在季報(bào)中表示，從增量和存量兩方面來看，未來十年，不論是老百姓的實(shí)際生活水平還是社會(huì)保障水平，都會(huì)有一個(gè)顯著的提升，與發(fā)達(dá)國家的生活水平差距也會(huì)明顯縮小。

而蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)在2025年四季度調(diào)整了白酒結(jié)構(gòu)，降低了高端和次高端白酒的配置，增加了對養(yǎng)殖行業(yè)的布局。他認(rèn)為，未來兩年若通脹如期上升，大概率是“成本推動(dòng)型”而非“需求拉動(dòng)型”。因此，他在配置上特別注意了這一方向。

而交銀施羅德楊金金則走了一條鮮明的“逆向投資”路徑。他直言當(dāng)前市場存在巨大割裂：“成長和主題方向越來越昂貴，甚至脫離基本面；而各行業(yè)龍頭白馬卻大多處于歷史估值中樞下限。”

因此，他堅(jiān)決避開熱門賽道，提前布局盈利出現(xiàn)長期拐點(diǎn)的白馬品種。其管理的交銀趨勢優(yōu)先四季度新進(jìn)太陽紙業(yè)、三棵樹、海大集團(tuán)、九號(hào)公司，同時(shí)增持東方雨虹、潤豐股份、江河集團(tuán)、兔寶寶、英科醫(yī)療，并減持了咸亨國際。他相信，隨著PPI回升，越來越多行業(yè)龍頭將憑借競爭優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)基本面反轉(zhuǎn)，迎來“戴維斯雙擊”。

新銳力量：業(yè)績確定性為王

除了老牌頂流外，新生代基金經(jīng)理的操作也值得關(guān)注。他們更注重“當(dāng)下”的業(yè)績支撐，而非單純的“未來”故事。

鵬華基金閆思倩管理的鵬華碳中和主題基金在四季度實(shí)現(xiàn)了顯著超額收益。該基金在成立于2025年10月中旬，建倉期選擇切入“老樹開新花”的行業(yè)，重點(diǎn)配置寧波華翔、震裕科技等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤豐厚、又能受益于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈延伸的汽車零部件公司，實(shí)現(xiàn)“科技故事+業(yè)績支撐”的雙重驗(yàn)證。

長城基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理曲少杰則通過賽道細(xì)分挖掘超額收益。他管理的長城全球新能源汽車基金在2025年末減持港股倉位，將重心轉(zhuǎn)向具有全球競爭力的科技龍頭，包括谷歌、臺(tái)積電、特斯拉等核心企業(yè)。在新能源車賽道選擇“做賣鏟子的人”，減持整車環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)向汽車電子與半導(dǎo)體等上游高議價(jià)權(quán)環(huán)節(jié)。

永贏基金高楠?jiǎng)t強(qiáng)調(diào)“中期確定性與安全邊際”，其管理的永贏睿信同樣有較多的調(diào)倉動(dòng)作，五礦資源、宏創(chuàng)控股、思源電氣、海爾智家新進(jìn)該基金的前十大重倉股，并且該基金增持中孚實(shí)業(yè)，減持中際旭創(chuàng)、新易盛、華錫有色。

綜合多位頂流基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，2026年的權(quán)益市場被普遍認(rèn)為“機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)”。科技依然是硬道理，AI、人形機(jī)器人、智能駕駛等是公認(rèn)的未來核心增長極。然而，市場正在從“炒概念”向“看業(yè)績”過渡。