航天企業競速IPO 藍箭航天先獲受理

汪佳蕊

中國商業航天領域進入技術突破與規模爆發的關鍵期，藍箭航天成為科創板第五套標準擴容后首家受理企業。

國際電信聯盟（ITU）官網顯示，2025年12月25日到31日，中國正式向ITU提交新增20.3萬顆衛星的頻率與軌道資源申請，覆蓋14個衛星星座，包括中低軌衛星。這一消息的落地即觸發全球航天產業的資本共振，A股商業航天板塊連續大漲。

在政策紅利與資本熱潮的雙重驅動下，中國商業航天領域進入技術突破與規模爆發的關鍵期，商業航天領域內企業加速IPO步伐。當前，IPO進程推進速度最快的要數藍箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍箭航天”）。 2025年12月31日，藍箭航天的IPO申請已正式獲上交所受理，成為科創板第五套標準擴容后的首家受理企業。此次，藍箭航天擬募集資金總額高達75億元，其中47.3億元將投入可重復使用火箭技術提升項目，27.7億元用于可重復使用火箭產能提升項目。

商業航天利好政策密集出臺

在多家商業航天企業集體沖刺資本市場的背后，離不開政策層面的持續加碼。近年來，從國家層面的中央頂層設計，到地方層面的配套細則，一系列大力推動商業航天發展的政策與專項規劃密集出臺。

從國家政策脈絡來看，“商業航天”已連續兩年被寫入政府工作報告。 2024年政府工作報告就提出：“鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。”2025年政府工作報告再次提出：“新培育一批國家級先進制造業集群，商業航天、北斗應用、新型儲能等新興產業快速發展。”

2025年11月25日，國家航天局出臺《國家航天局推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025—2027年）》，明確提出，航天運輸系統重點支持低成本、高可靠、快響應、可復用的商業運載火箭建設發展，為商業火箭行業未來發展進一步指明了方向。 同時計劃也明確指出，完善商業航天發展投融資體制機制，設立國家商業航天發展基金，鼓勵地方政府、金融機構、社會資本聯合成立投資平臺，引導資本堅持做長期投資、戰略投資、價值投資。另據新華社消息，2025年11月29日，國家航天局設立商業航天司，這標志著我國商業航天產業迎來專職監管機構，未來將持續推動我國商業航天高質量發展。

資本市場方面，商業航天領域也迎來了制度新突破。2025年6月18日，證監會正式發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，提出擴大科創板第五套上市標準的適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等前沿科技領域。

2025年12月26日，上交所正式發布《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第9號——商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》，明確指出支持尚未形成一定收入規模的優質商業火箭企業在科創板發行上市， 鼓勵商業火箭企業開展關鍵核心技術產品研發創新，這為核心技術進入產業化驗證階段但尚未盈利的企業提前解鎖了通往資本市場的綠色通道。

受益于《商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》，藍箭航天已成為科創板第五套標準擴容后的首家受理企業， 緊隨其后的是由中國科學院力學研究所培育孵化的高新技術企業中科宇航技術股份有限公司（以下簡稱“中科宇航”），其上市輔導狀態已于1月17日變更為輔導驗收。另外，星際榮耀航天科技集團股份有限公司（以下簡稱“星際榮耀”）、北京星河動力航天科技股份有限公司（以下簡稱“星河動力”）、江蘇天兵航天科技股份有限公司（以下簡稱“天兵科技”）等多家商業航天頭部企業也紛紛瞄準資本市場，目前均處于上市輔導階段。

憑朱雀三號取得大單

根據2025年12月中國商業航天發展大會上發布的《中國商業航天產業研究報告》顯示，中國商業航天產業規模2025年預計在2.5萬億元至2.8萬億元之間，年均復合增長率超20%，商業航天企業數量超過600家。在行業的激烈競速中，技術處于行業頭部的藍箭航天率先向資本市場發起沖刺。

招股書顯示，藍箭航天主要從事液氧甲烷發動機及運載火箭的研發、生產并提供商業航天火箭發射服務，致力于構建以中大型可重復使用液氧甲烷運載火箭為核心的“研發、制造、試驗、發射”全產業鏈條。

目前，我國運載火箭以一次性火箭為主，但隨著衛星產業的規模化增長，各國低軌星座項目均需要多星組網覆蓋目標區域以構建業務能力、布局頻軌資源、提升通信容量，衛星的規模化特征愈發明顯，僅依靠一次性火箭無法充分滿足更快速度、更高頻、更有性價比的發射需求，需要低成本、大運力、高頻次的可重復使用火箭。

作為國內液氧甲烷火箭研制先行者和引領者，藍箭航天是全國較早取得全部準入資質、基于自研液體燃料發動機實現成功入軌的商業運載火箭企業，具備卓越研發能力和全鏈條交付能力。

2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期”），藍箭航天成功執行了四次液體燃料運載火箭發射任務。 具體產品方面，朱雀二號已成為中國民商航天首款進入量產及商用的液體燃料火箭，標志著 我國運載火箭在新型低成本液體推進劑應用方面取得突破。 另一款 重磅產品朱雀三號中大型液氧甲烷可重復使用運載火箭作為公司面向大型星座組網任務，自主研制的新一代低成本、大運力、高頻次、可重復使用運載火箭，已于2025年12月首次發射且成功入軌，研制進展在國內處于領先身位。

客戶方面， 根 據招股書披露， 藍箭航天與中國星網和垣信衛星均已簽訂正式發射服務合同，公司朱雀三號中大型液氧甲烷可重復使用運載火箭已入選中國星網的核心供應商名單，已中標垣信衛星《2025年運載火箭發射服務采購項目》一箭18星火箭發射服務， 公司將以批量化、高頻次的發射服務滿足中國星網“GW星座”和垣信衛星“千帆星座”等重大戰略需求。

長周期、高投入

商業航天領域由于研發投入前置，收入確認滯后，盈利曲線與火箭發射成功率深度掛鉤等原因，一般呈現出長周期、高投入、高虧損的特征。具體到藍箭航天，報告期內其尚未實現盈利，且最近一期期末存在未彌補虧損。

從核心財務指標來看，2022年至2025年上半年，藍箭航天的營業收入分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元、3643.19萬元； 同期凈虧損金額分別為-8.21億元、-12.16億元、-9.16億元、-6.35億元，報告期內累計凈虧損約35.88億元。

藍箭航天在招股書中表示，公司尚未實現盈利主要系公司朱雀系列液氧甲烷運載火箭尚處于商業化發射初期，火箭發射服務收入規模較小且不具備穩定性，難以覆蓋成本費用支出；同時，公司所處的航空航天裝備業屬于技術密集型行業，其持續保持較高研發投入以保證技術的先進性。

研發投入方面，報告期內，藍箭航天的研發費用金額分別為4.87億元、8.30億元、6.13億元、3.60億元，三年一期累計研發投入高達22.90億元。 受行業競爭、火箭商業化發射、研發進度等多重復雜因素影響，藍箭航天預計營業收入可能無法按預期增長，存在未來一段時間內持續虧損的風險。

經營性現金流方面，報告期內，藍箭航天經營活動產生的現金流量凈額分別為-7.30億元、-8.09億元、-11.41億元、-6.22億元，三年及一期的經營性現金流累計凈流出約33.02億元。 公司對此提示，如果公司未能及時獲得足夠資金，或雖獲得融資但公司籌措的資金未能按計劃配置使用，或資金使用效率未能達到預期，可能給公司帶來流動性風險，并使得公司被迫推遲、削減或取消研發項目或在研產品的商業化進度，影響長遠發展。

另據招股書披露，截至2025年6月30日，藍箭航天合并報表和母公司未分配利潤分別為-48.40億元和-32.17億元，對此公司表示，預計首次公開發行股票并上市后，公司賬面累計未彌補虧損將在一定時期內持續存在，導致無法向股東進行現金分紅。

此外，由于火箭研制具有顯著技術挑戰，生產與發射對可靠性的要求極高，因此藍箭航天還存在產品研制及發射失利的風險。 藍箭航天表示：“運載火箭發射失利，可能會對公司聲譽和客戶信心造成不利影響，造成直接經濟損失的同時還可能影響后續訂單獲取。如果公司產品研制不及預期，或火箭發射任務執行不順利，將對公司經營業績產生不利影響。”

值得一提的是，2025年12月10日，埃隆·馬斯克旗下SpaceX被曝正加速推進IPO計劃，預計募資超300億美元，目標估值1.5萬億美元。 若其IPO計劃順利推進，SpaceX將一舉超越沙特阿美290億美元額度紀錄，成為全球史上最大規模IPO，這一估值也將為國內諸多商業航天企業的定價打開想象空間。