拐點已至！板塊迅速起飛

作者|哥吉拉

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

A股今日集體上漲，滬指漲0.14%，深成指漲0.5%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.01%。

早盤石油石化板塊迅速拉升，“三桶油”均有明顯漲幅，帶動化工行業(yè)ETF易方達(516570)上漲1.92%。

消息面上，1月22日，生意社Brent原油基準價為64.92美元/桶，與本月初（61.33美元/桶）相比上漲5.85%。國際能源署1月21日發(fā)布最新月度報告預計，2026年全球石油需求將日均增長93萬桶，高于去年12月月度報告預測的86萬桶。

然而，化工板塊的強勢并非僅僅體現(xiàn)在油價波動上，對于投資者而言，今年或許是布局化工板塊的最佳時機。

01

拐點已至？

如果我們僅僅將目光停留在油價的波動上，恐怕會錯失本輪化工行情的真正邏輯。

實際上，化工板塊近期持續(xù)上漲，資金也在凈流入化工板塊。低費率的化工行業(yè)ETF易方達(516570)近25個交易日漲超24%，創(chuàng)2022年以來新高；近20個交易日流入金額超1.27億元，最新規(guī)模和份額均創(chuàng)歷史新高。

回顧過去三年，化工行業(yè)經(jīng)歷了一場漫長而痛苦的產(chǎn)能消化期。

自2021年開始的上一輪大規(guī)模資本開支浪潮，在2024年至2025年間轉(zhuǎn)化為了巨大的供給壓力，疊加全球宏觀經(jīng)濟波動導致的需求疲軟，使得行業(yè)在2025年經(jīng)歷了盈利與估值的“至暗時刻”。

但數(shù)據(jù)不會撒謊，轉(zhuǎn)機已經(jīng)悄然出現(xiàn)。從宏觀數(shù)據(jù)來看，化工行業(yè)的資本開支高峰已確立過去。

2025年下半年，化學原料及化學制品制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額同比增速轉(zhuǎn)負，這一關(guān)鍵指標的轉(zhuǎn)向具有極強的信號意義，它標志著本輪長達數(shù)年的產(chǎn)能擴張周期正式進入尾聲。

與此同時，庫存周期的鐘擺正從“被動去庫”向“主動補庫”擺動。

2025年三季度以來，隨著下游紡織服裝、家電及汽車等終端消費的逐步回暖，產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié)的庫存水平已降至歷史低位。

當行業(yè)不再受制于高企的庫存壓力，任何需求端的微小擾動都可能被放大為價格的劇烈波動，這正是周期底部反轉(zhuǎn)的經(jīng)典特征。

更為深遠的變革動力來自于政策端的強力引導。

2024年7月，中央政治局會議首次明確提出要防止“內(nèi)卷式”惡性競爭，這一政策定調(diào)徹底改變了行業(yè)的生存法則。隨后，《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》的出臺，更是將“嚴控新增、科學調(diào)控、防范過剩”確立為行業(yè)發(fā)展的核心原則。

在這一政策指引下，我們看到了一場從“份額導向”到“回報導向”的集體經(jīng)營策略轉(zhuǎn)向。

特別是對于央國企而言，在“一利五率”的新考核體系下，ROE取代了凈利潤成為核心指標，這迫使企業(yè)必須關(guān)注資產(chǎn)的使用效率。

當行業(yè)前幾大玩家達成默契，不再通過價格戰(zhàn)來爭奪邊際份額時，行業(yè)的盈利中樞必將迎來系統(tǒng)性抬升。這種從“囚徒困境”向“合作共贏”的博弈均衡轉(zhuǎn)移，是化工行業(yè)估值修復的重要基礎(chǔ)。

譬如聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，PX-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈由于行業(yè)集中度極高，龍頭企業(yè)擁有極強的話語權(quán)。去年，我們已經(jīng)看到了聚酯瓶片行業(yè)通過聯(lián)合減產(chǎn)成功推高價差的案例。隨著行業(yè)資本開支的放緩和下游紡服需求的復蘇，聚酯長絲有望在供需緊平衡中迎來盈利彈性的釋放。

而在傳統(tǒng)周期品之外，磷化工、氟化工行業(yè)正在經(jīng)歷一場從“周期品”向“資源品”的價值重估，正在“新質(zhì)生產(chǎn)力”的浪潮中找到新的增長極。

磷礦石作為不可再生的戰(zhàn)略性資源，其稀缺性在近年來得到了充分驗證。中國磷礦資源雖然儲量豐富，但高品位富礦資源日益枯竭，且資源分布高度集中在云、貴、川、鄂四省。隨著國家對磷礦資源保護力度的加大，以及安全環(huán)保政策的收緊，磷礦石的供給剛性日益增強。

數(shù)據(jù)直觀地反映了這一趨勢。自2021年以來，國內(nèi)磷礦石價格在經(jīng)歷了一輪大幅上漲后，始終維持在高位運行，并未出現(xiàn)傳統(tǒng)周期品常見的“過山車”式暴跌。

更為關(guān)鍵的是，新能源需求打開了磷化工的成長天花板。磷酸鐵鋰電池憑借其安全性、成本優(yōu)勢和長循環(huán)壽命，在動力電池和儲能領(lǐng)域占據(jù)了主導地位。據(jù)預測，2026年磷酸鐵市場仍有大量新增產(chǎn)能計劃釋放，這將對上游磷礦石產(chǎn)生巨大的新增需求。

隨著AI大模型參數(shù)量的指數(shù)級增長，數(shù)據(jù)中心的算力密度大幅提升，傳統(tǒng)的風冷技術(shù)已難以滿足散熱需求，液冷技術(shù)成為必然選擇。

氟化液憑借其優(yōu)異的絕緣性、導熱性和化學穩(wěn)定性，成為浸沒式液冷技術(shù)的首選冷卻介質(zhì)。這是一個典型的由技術(shù)變革驅(qū)動的藍海市場，AI算力的爆發(fā)式增長正在為氟化液創(chuàng)造一個從0到1的增量市場。

更為關(guān)鍵的是，長期以來，全球氟化液市場被3M、索爾維等海外巨頭壟斷。然而，受環(huán)保法規(guī)PFAS限制的影響，3M已宣布將逐步退出PFAS相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)，這為中國企業(yè)騰出了巨大的市場空間。

與此同時，氟化工的傳統(tǒng)領(lǐng)域——制冷劑，也為我們提供了一個觀察“反內(nèi)卷”效果的絕佳樣本。

隨著第三代制冷劑（HFCs）配額制的正式實施，行業(yè)供給被嚴格鎖定，過去多年的惡性價格戰(zhàn)戛然而止，行業(yè)迅速從虧損泥潭走向盈利周期，這對于其他化工子行業(yè)具有極強的示范意義。

02

戴維斯雙擊

總的來說，在供給側(cè)改革、需求側(cè)復蘇以及新質(zhì)生產(chǎn)力崛起的三重共振下，化工板塊的估值修復已具備了堅實的基礎(chǔ)。

根據(jù)機構(gòu)，2025年化工行業(yè)經(jīng)歷了盈利與估值的探底，2026年盈利有望觸底回升。從化工行業(yè)ETF易方達標的指數(shù)看，當前最新市盈率為16.09倍，股息率達2.81%。

從估值角度看，當前化工板塊的投資性價比極高。經(jīng)過長達三年的調(diào)整，中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)的市盈率（PE）已回落至近十年來的中樞水平附近，部分細分龍頭的估值甚至處于歷史極低分位。

而從盈利能力來看，根據(jù)iFind，2026年石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)整體歸母凈利潤預計將增長8.78%，表明行業(yè)盈利能力已經(jīng)探明底部并開始企穩(wěn)回升。

在“低估值+業(yè)績拐點”的雙重驅(qū)動下，當前位置布局化工板塊具有極高的勝率和賠率。

然而，對于普通投資者而言，直接配置個股可能面臨細分賽道研究難度大、個股風險高等挑戰(zhàn)。

因為化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條長、產(chǎn)品種類多，不同子行業(yè)的景氣周期往往存在錯位，這大大增加了選股的難度。因此，借道ETF進行一鍵布局成為了極具性價比的選擇。

在此背景下，化工行業(yè)ETF易方達(516570，場外聯(lián)接A/C:020104/020105）進入了我們的視野。

該ETF跟蹤的是中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，其成分股構(gòu)建呈現(xiàn)出鮮明的“啞鈴型”特征，完美契合了當前的市場環(huán)境。

一方面，指數(shù)重倉了萬華化學、鹽湖股份、藏格礦業(yè)等具備高成長性的材料龍頭，這些企業(yè)代表了化工行業(yè)未來的增長方向，能夠充分享受“新質(zhì)生產(chǎn)力”帶來的估值溢價；另一方面，指數(shù)也納入了三桶油、榮盛石化、恒力石化等傳統(tǒng)煉化巨頭，這些企業(yè)處于景氣底部，估值極低且具備高股息潛力，為組合提供了堅實的安全墊。

這種攻守兼?zhèn)涞呐渲貌呗裕饶懿蹲叫袠I(yè)反轉(zhuǎn)帶來的貝塔收益，又能通過精選龍頭獲取阿爾法收益。

更值得一提的是，化工行業(yè)ETF易方達（516570）在費率結(jié)構(gòu)上具有顯著優(yōu)勢，其綜合費率0.2%/年，顯著低于同類產(chǎn)品，這在長期持有中將為投資者節(jié)省可觀的成本。

03

尾聲

站在2026年的起點，我們有理由相信，化工行業(yè)正在迎來一個長周期的“心動時刻”。

宏觀層面的經(jīng)濟復蘇與油價企穩(wěn)提供了堅實的基礎(chǔ)，政策層面的“反內(nèi)卷”與供給側(cè)改革為行業(yè)注入了新的秩序，而產(chǎn)業(yè)層面的資本開支結(jié)束與庫存周期反轉(zhuǎn)則構(gòu)成了最直接的驅(qū)動力。

從MDI的寡頭穩(wěn)定，到磷化工的資源溢價；從氟化液的AI算力紅利，到輪胎企業(yè)的出海突圍；從石油化工的存量新生，到聚酯鏈的自律修復。

每一個細分賽道都在演繹著屬于自己的精彩故事，而這些故事的共同主題就是“供需再平衡”與“價值重估”。

拐點已至，化工板塊的起飛就在今年。(全文完）