煉化新風“引爆”榮盛石化，沙特阿美離“解套”還有多遠？

榮盛石化正在“回血”。

1月22日，榮盛石化收漲逾4%，股價再創年內新高，總市值上升到1351億元。至此，從2025年6月23日算起，這家民營煉化龍頭已經“靜悄悄”地上漲了接近70%，市值回升近543億元。

據了解，隨著油價波動逐步“區間化”疊加“反內卷”推進，國內煉化行業景氣度自2025年下半年以來逐漸上行，致使榮盛石化也慢慢迎來復蘇。不過，即便如此，身為榮盛石化重要股東的沙特阿美依然身處虧損泥潭。

2023年，沙特阿美全資子公司AOC斥資246億元成為榮盛石化股東，拿下公司10.13億股股份。彼時，不差錢且更加注重業務效應的沙特阿美付出了約九成溢價，這也意味著其一開始就是以虧損開局。

此后，榮盛石化一度跌跌不休，最多時沙特阿美一度虧損約168億。截至發稿，沙特阿美持有榮盛石化市值大約有137億元，整體虧損依然高達約109億元。

煉化新風“吹起”榮盛石化

民營煉化龍頭榮盛石化迎來復蘇。

1月22日，榮盛石化收獲四連陽。截至收盤，該股上漲4.24%，報收13.53元，股價繼續創出年內新高，市值攀升至1351.6億元。

統計顯示，榮盛石化開年以來累計漲幅約16%，相較七個月前的2025年6月23日，其已經上漲68%，市值上升了543億元人民幣，距離“巔峰”3164億元市值的差距也進一步縮小。

據悉，近階段榮盛石化股價緩步上漲背后，實則與煉化景氣度回升有著一定關系。

從歷史上看，油價是煉化生意的重要影響因素。對于煉化企業來說，無論是油價向上或是向下劇烈波動，均將對盈利造成負面沖擊，油價溫和波動則是相對愜意的場景。

而放眼2026年，在全球流動性寬松和原油增產的“夾擊”之下，油價上下空間均有限。

摩根士丹利就預計，2026年大部分時間布倫特原油價格將跌至50-60美元的中高區間，其中布倫特原油在2026年第二季度將跌至50-60美元的中間區域，然后在第四季度回升至約60美元/桶。

當然，更重要的是，隨著“反內卷”推進，煉化行業內部的眾多小產能逐步關停并限制新增，使得行業景氣度進一步恢復。因此，諸如榮盛石化這樣的業內頭部企業也自然成為受益方。

資料顯示，榮盛石化旗下煉化板塊的核心資產之一為浙石化煉化一體化項目，核心資產之一浙石化煉化一體化項目，具備年加工4000萬噸原油、880萬噸對二甲苯（PX）及420萬噸乙烯的能力。

同時，榮盛石化還擁有中金石化、榮盛新材料（舟山）項目兩大煉化板塊。前者于2015年8月投產運行，后者依托浙石化和寧波中金石化向下游延伸產業鏈。

值得一提的是，除煉化之外，榮盛石化也擁有PTA、聚酯兩大板塊。目前，公司擁有PTA設計產能為2150萬噸/年，聚酯薄膜產能43萬噸/年。

此外，榮盛石化麾下浙石化還擁有121萬噸硫磺產能，屬于副產物，成本以固定費用為主。伴隨著硫磺價格上漲，也將對公司利潤存在影響。

著眼業績方面，2025年前三季度，榮盛石化營收為2278.15億元，同比下降7.09%；歸母凈利潤為8.88億元，同比增長1.34%。

但在第三季度，榮盛石化業績迎來“反轉”，其中公司實現歸母凈利潤2.86億元，同比增長1427%，環比增長1992.9%。

沙特阿美仍虧百億

榮盛石化股東名單中，也有石油巨頭沙特阿美的身影。

事實上，沙特阿美與榮盛石化商討股權交易至今僅有三年不到。2023年3月27日，榮盛石化發布公告稱，控股股東榮盛控股與沙特阿美全資子公司AOC簽署《股份買賣協議》，擬將持有的公司10.13億股轉讓，價格為24.3元/股。

沙特阿美的出手可謂是相當闊綽，因為截至公告日收盤，榮盛石化僅報收12.91元，按此計算，沙特阿美為這筆交易付出了接近九成的溢價。

時間來到2023年7月21日，榮盛石化宣布交易完成。最終，沙特阿美全資子公司AOC斥資246億元成為股東，轉讓伊始其持股比例為10%加一股股份，持股數量為10.13億股。

沙特阿美進入榮盛石化后，很快迎來了深度虧損。

2023年一季度，榮盛石化一度在沙特阿美入股消息的刺激下漲至16元，此后便一路下跌，至當年年末累計錄得16%的年度跌幅。2024年，榮盛石化整體走勢依然疲軟，盡管經歷了“924”行情，但全年依然下跌約13%。

在此輪煉化景氣度回升前，榮盛石化一度于2025年4月初跌至7.71元；若按照最低價計算，沙特阿美最多虧損約168億。

目前，隨著榮盛石化逐步走強，沙特阿美持有公司的市值有所回升，大約有137億元。這也意味著，其整體虧損依然高達約109億元。

好在，沙特阿美當初并非完全由于投資收益而買入榮盛石化，這使得其得以在大額浮虧的同時，尚能享受到一些業務層面的“回饋”。

綜合榮盛石化公告，其實在2022年，沙特阿美已經成為公司最大原油供應商，當年度公司也向沙特阿美及其關聯方購買了約603億元人民幣的原油等原材料。

與此同時，在與沙特阿美“牽手”之時，榮盛石化也宣布會向其獲取每日48萬桶的長期穩定原油供應。并且，沙特阿美也將為榮盛石化提供石腦油、混合二甲苯、直餾燃油等生產原料。

時間來到2024年，榮盛石化與沙特阿美又簽署了《諒解備忘錄》，并很快推進了《合作框架協議》《聯合開發協議的框架協議》《開發框架協議》等諸多內容，可見雙方合作已經深化。

石油巨頭還看上了哪些中國資產？

讓沙特阿美虧損百億的榮盛石化只是其布局中國的縮影之一。

2023年3月26日，也就是榮盛石化宣布沙特阿美入股事宜之前一天，沙特阿美剛剛拋出一筆投資方案。

彼時，沙特阿美聯手北方工業集團、盤錦鑫誠實業集團計劃在遼寧盤錦建設大型煉油化工一體化聯合裝置，合資公司名為華錦阿美石化有限公司，沙特阿美方面持股為30%。

據悉，這家合資公司擁有著一座日加工能力為30萬桶的煉油廠和一座年產165萬噸乙烯和200萬噸對二甲苯的化工廠。該項目于2023年第二季度開工建設，在2026年將投入全面運營，總投資額將達837億元人民幣，沙特阿美將為其供應最多21萬桶/日的原油。

此后，沙特阿美又拋出多個“橄欖枝”。

其中，在2023年，東方盛虹宣布全資子公司盛虹石化擬引進戰略投資者，并與沙特阿美子公司阿美亞洲簽署合作框架協議，而南山集團、山東能源集團和山東裕龍也與沙特阿美簽署諒解備忘錄，并稱沙特阿美可能會收購山東裕龍10%戰略股權。另外，恒力石化控股股東恒力集團也于2024年4月同沙特阿美簽訂諒解備忘錄。

來到2025年4月，中國石化先是與沙特阿美簽署《延布煉廠擴建項目合作框架協議》，涉及新建180萬噸/年乙烯、150萬噸/年芳烴裝置及配套下游聚烯烴裝置項目。

同年9月，福建中阿煉油化工有限公司正式完成工商注冊，注冊資本高達288億元，沙特阿美通過全資子公司持股25%。該公司主體為福建古雷煉化一體化工程二期項目，涵蓋1600萬噸/年煉油、150萬噸/年乙烯、200萬噸/年對二甲苯和下游衍生物裝置，以及30萬噸級原油碼頭等配套工程。

公開信息顯示，沙特阿美在中國共設立9家合資企業，并設立了規模約550億元的風險投資基金，在中國市場的投資已超過2400億元，出資逾900億元。

根據沙特阿美規劃，其將繼續擴大在華投資規模，主要聚焦先進石化、新能源與低碳技術、先進材料領域。

而在此背景下，未來資本市場能否擁有更多沙特阿美的影子，或是看點之一。