?4000多家門店95%加盟，這家餃子店要上市，容易嗎？

如何深耕存量市場、提升單店運營效率，成為袁記食品必須回答的問題

投資時間網、標點財經研究員辛夷

就在知名餐飲品牌“西貝”陷入預制菜風波，導致其計劃關閉全國102家門店的當口，大眾連鎖餐飲品牌“袁記云餃”亦寄望在預制菜浪潮中，劃出一道差異化生存弧線。

近日，袁記云餃母公司——以“手工現包現煮”為核心賣點的袁記食品集團股份有限公司（下稱袁記食品）正式向港交所遞交招股書，擬沖刺港股。

袁記食品成立于2017年，以餐飲品牌袁記云餃為核心，為消費者提供熟食及生食形式的餃子、云吞及相關產品。公司成立后，其門店數量迅速增長。2018年，公司門店數量突破100家；2021年門店數量超過1000家；截至2025年9月30日，袁記食品門店數量達4266家。據灼識咨詢相關報告，按門店數量計，袁記食品為中國及全球最大的中式快餐企業。

門店規模狂飆突進背后，是資本對“手工現包”這一傳統餐飲現代化路徑的持續加注。目前，袁記食品已完成三輪融資，包括2023年完成A輪融資3000萬元，2025年完成B輪及B+輪融資4.3億元，其資本化進程與門店擴張形成了共振。

然而，袁記食品的財務基本面卻傳遞出更為復雜的信號。從表面看，袁記食品營收規模持續擴張，2023年收入為20.26億元，2024年同比增長26.4%至25.61億元，2025年前三季度收入19.82億元，同比增長11.0%，保持著增長勢頭。

但深入剖析可見，該公司的凈利潤表現波動顯著，增長曲線與營收并不同步。2023年，袁記食品凈利潤為1.67億元，到了2024年，盡管營收增長超5億元，凈利潤卻同比下滑15.05%至1.42億元。2025年前三季度，公司凈利潤回升至1.42億元。這一狀況或反映出袁記食品單店經營困境——門店越開越多，單店盈利貢獻能力卻在稀釋。

袁記食品收入及利潤情況

數據來源：袁記食品招股書

數據顯示，2024年，袁記食品3953家門店合計創造25.61億元營收，平均單店年營收約為64.79萬元；而在2025年前三季度，其單店年營收約為46.46萬元，相比2024年單店營收水平下滑約28.29%。這或意味著，在門店總數已突破4266家的高基數上，袁記食品龐大的銷售網絡所創造的利潤增長已顯乏力。

當“跑馬圈地”的邊際效益遞減，如何深耕存量市場、提升單店運營效率，成為袁記食品必須回答的問題。

投資時間網、標點財經研究員注意到，袁記食品的快速擴張高度依賴加盟模式。2023年、2024年及2025年1—9月（下稱報告期），該公司加盟店分別為3123家、3926家、4247家，均占當期在營門店總數95%以上，截至2025年9月末占比甚至高達99.55%。

這種模式下，袁記食品收入也主要來源于向加盟商銷售食品原料、設備及提供相關服務。招股書披露，該公司95%左右的收入來源于向加盟商的貨品銷售，但高度分散的加盟體系致使客戶集中度較低，前五大客戶收入各期占比分別為10.2%、9.3%、9.3%。

輕資產加盟模式極大地加快了公司擴張速度的同時，也降低了袁記食品的資本開支壓力。但這也意味著管理對象極為分散，提升了標準化管理的難度。袁記食品在招股書中坦言，公司面臨與加盟店相關的食品安全、質量控制和品牌標準統一的風險。

過往資料顯示，袁記食品加盟店曾爆發過嚴重的食品安全問題。2024年11月，在北京六道口一家袁記云餃門店發生了引人關注的“蚯蚓事件”。最終，北京市海淀區市場監督管理局介入，因“食物中混有異物”對涉事門店進行立案調查。此外，袁記云餃在黑貓平臺上的投訴高達1000余條，涉及食品安全、衛生不達標、吃出異物、退貨退款難等問題。

更為根本的核心爭議是“手工現包”的真實性。越來越多質疑聲指出，部分門店被曝出使用中央廚房統一配送的冷凍半成品，經簡單復熱后即作為“手工現包”產品售賣。這一爭議，恰與“西貝”品牌所面臨的危機形成微妙呼應。

對袁記食品而言，“手工現包”作為一項重操作、難標準化、依賴人力的環節，在數千家門店中能否始終如一地貫徹，本就存在巨大管理挑戰。若管理失效，“手工現包”這一最大賣點，恐將從核心競爭力轉變為最大的聲譽風險源。

投時關鍵詞：袁記食品