1.7億虧損，八年困局！“零食第一股”來伊份為何掉隊？

來伊份，還能讓人來一份嗎？

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

來伊份（603777.SH）賣不動了，到了必須要變革的時候。

1月17日，來伊份發布公告稱，預計2025年歸母凈利潤約為-1.7億元，上年同期歸母凈利潤約為-7526.76萬元。算下來，虧損額同比擴大125.86%。

來伊份方面表示，去年關了些虧損門店，現在整體消費市場不是特景氣，我們這種量販零食品牌業績上會受到一定影響。截至2025年年中，我們有2900多家店，現在應該會更少一點。具體關店的數量要等到2025年年報出來后才能確定。

為何去年大虧？據盤古智庫高級研究員江瀚分析，來伊份直營模式固定成本高，在消費降級背景下抗風險能力弱，且產品同質化嚴重，缺乏爆款與差異化供應鏈支撐。此外，來伊份過度依賴華東區域，全國化擴張乏力，未能抓住量販零食崛起紅利。

截至1月23日收盤，來伊份報收于13.54元/股，漲幅0.73%，總市值45.28億元。

01

巨虧1.7億

直營往加盟轉

來伊份預虧公告顯示，2025年，為應對主要銷售區域的社會消費市場趨勢變化，對部分區域的門店店型及結構進行了主動性調整。此次調整導致報告期內門店總數及毛利率受影響同比下降，導致當期利潤不達預期。并強調，公司對市場的長期發展保持信心，未來將持續為消費者提供高性價比的產品、優質的服務體驗，滿足消費者多樣個性化的需求。

江瀚認為，門店結構調整若僅是關小開大，未匹配消費場景變化，則難見成效。再者，業績滯后性情形是存在的，但三年未見改善說明策略執行或方向有誤。尤其應強化數據驅動選品與動態調鋪，而非簡單物理調整。

虧損壓力下，來伊份挑戰不小。據江瀚分析，該公司面臨“量販零食+線上直播”雙重擠壓，價格與流量均處劣勢，加之品牌老化，年輕消費者認知度低。此外，直營體系重資產運營，在營收停滯下利潤極易被租金人力吞噬。

圖源：罐頭圖庫

實際上，來伊份早已洞察“直營壓力”。該公司于2025年半年報指出，直營店大部分是租賃經營，直營轉加盟，可降低門店期間費用。

針對2026年是否會繼續優化線下店，來伊份方面表示，線下我們一直在優化中，包括此前我們更側重一些直營門店的運營，現在更傾向去開一些加盟店。對于加盟商而言，他們會更愿意花時間、花精力去運營，這對雙方都是一件好事，我們正推進“直營轉加盟”戰略的落地。

目前，來伊份采取全渠道銷售模式，包括直營門店、加盟門店、特通渠道、電商平臺及來伊份APP。截至2025年6月30日，來伊份門店總數2979家，同比減少14.2%。其中，直營門店1395家，占比47%；加盟門店1584家，占比53%。來伊份表示，加盟店占比逐年提升，標志其逐漸從傳統零售企業向連鎖管理服務+供應鏈平臺型企業轉變。

在江瀚看來，零食行業正經歷“性價比革命”，萬辰、鳴鳴很忙等以低價高頻搶占市場。來伊份探索“直營+加盟”混合模式是可行的，能夠幫助其降低資本開支。下一步，可聚焦健康化、地域特色化產品開發，并打通私域流量，從“賣貨”轉向“經營用戶”。

從技術賦能角度看，2025年5月，來伊份上線“門店銷售計劃管理平臺”，將加盟商納入統一框架，達成直營與加盟一體化協同，并用DeepSeek AI大模型推動計劃智能化，銷售預測準確率、數據采納率分別提升30%、40%，供應鏈效升級。

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02

重構發展邏輯

強化供應鏈

來伊份2016年10月12日登陸上交所，獲A股“零食第一股”之稱。上市首年營收達32.37億元，歸母凈利潤約1.34億元。

以2016年戰績為標桿，近幾年業績還不如上市之初——2023年來伊份營收凈利雙降，分別同比減少9.25%、44.09%，歸母凈利潤僅5704.54萬元；2024年，營收約33.71億元，同比減少15.25%；歸母凈利潤虧損7526.76萬元，同比銳減231.94%。

據中國食品產業分析師朱丹蓬分析，來伊份巨虧因長三角上海地區整個商業租金較高，且人員、管理、物流配送成本均高企，單靠加盟已不足以支撐整體發展及盈利模式，未來要做出品質及性價比，形成規模效應，否則以目前情況不足以匹配整個行業競爭，隨著零食量販崛起，留給來伊份的發展空間已不多，因此更應在供應鏈上發力。

中國企業資本聯盟副理事長、中國區首席經濟學家柏文喜亦指出來伊份存在“供應鏈響應慢”的問題，該公司四成依賴OEM代工廠，原材料（堅果、進口干果）2025年上半年采購價上漲8%，無法像競爭對手那樣快速鎖價，毛利率同比降2.1%。

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據《上海證券》1月19日報道，近日，來伊份董事長施永雷亦對外表示，加盟模式讓公司從“自己開店、自己運營”的重資產模式中解脫出來，把資源聚焦到供應鏈、產品研發和品牌運營這些核心環節，這一轉變不僅是渠道結構的調整，更是企業發展邏輯的重構。

施永雷稱，轉向加盟生態不是選擇題，而是來伊份突破發展瓶頸、實現高質量增長的必答題。過去來伊份堅持直營模式，雖支撐了品牌初期標準化建設，但隨著市場環境變化，重資產模式的瓶頸逐漸顯現。直營模式門店租金、人力成本等剛性支出高企，單店坪效增長停滯，擴張銷量受限，“這顯然不是我們想要的結果”。

03

夫妻店起步創業逆襲

如今面臨新挑戰

施永雷老家在江蘇省啟東市，20世紀90年代初，年僅17歲的他，只身前往大上海闖蕩，他從事的第一份工作是到鐘表店修表。

2002年，30歲不到的施永雷創辦上海愛屋食品有限公司（來伊份前身），該公司由施永雷與其子施輝共同出資組建。2010年9月，變更為股份有限公司，并更名為上海來伊份股份有限公司。2012年12月起，施永雷擔任來伊份董事長。2016年10月，來伊份在上交所掛牌上市。

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在漫長創業過程中，施永雷的妻子郁瑞芬一直陪伴左右，風雨同舟。1999年，夫婦倆在上海開第一家零食店，從二人名字中各取一個字組合成“雷芬”，后更名為“來伊份”。26年來，他們分工協作，施永雷側重戰略，郁瑞芬負責運營落地，共同推動公司發展。來伊份母公司為上海愛屋企業管理有限公司，施永雷持母公司80%股份，郁瑞芬持20%股份，一家三口均是來伊份實控人，法人、總裁為郁瑞芬。

一家人齊心協力將家族企業推至資本市場，來伊份一度獲“主板零食第一股”“新鮮零食開創者”等美譽。但目前卻面臨嚴苛挑戰，柏文喜認為，來伊份“零食第一股”光環已褪色，來伊份2016年上市，2018年凈利潤斷崖式下跌，并且在至今長達八年的時間里業績忽上忽下，陷入增長乏力的困境，未能突破上市初期的天花板。反觀同期崛起的幾家零食巨頭，則呈現出截然不同的發展態勢。其中鹽津鋪子(002847.SZ)2024年凈利潤6.4億元，來伊份則虧損超7000萬；三只松鼠（300783.SZ）營收凈利潤均有顯著增長，規模與增速雙優；良品鋪子（603719.SH）盡管2025預虧最高1.6億元，但2024年營收71.59億元，規模是來伊份的兩倍多。

相比之下，來伊份盡管坐擁“零食第一股”光環，卻長期依賴華東區域市場，直營模式重、成本高，品牌形象逐漸老化，未能抓住電商與量販零食兩大行業浪潮。此外，來伊份還面臨單店收入下滑、品牌老化、現金流壓力等問題。

來伊份最為倚重的發家之地華東地區，2024年營收同比減少14.96%，華北地區雖增長3.63%，但營收規模遠低于華東，華南亦同比減少超兩成，其它地區微增2.23%。來伊份2025年上半年為加速全國化布局，曾通過深圳禮品展等平臺強化對外區域招商，半年新增44家經銷商。

值得注意的是，2024年來伊份線上營收2.12億元，同比減少35.54%。僅華東地區營收，是線上營收的13.8倍。從2021年-2023年數據看，來伊份電商板塊營收一直在減少。

圖源：罐頭圖庫

提及是否錯過布局電商的機遇，來伊份方面表示，現在拓展電商會有很多平臺費用，比如流量及各種營銷費用，我們還是以實體店為主去發展，最擅長的還是實體店，像三只松鼠擅長的是電商，那么它就沒太多門店，所以我們是不同的品牌有不同的發展側重點。

來伊份方面強調，我們在線上這一塊還是做了很多努力的，比如，我們會去參加一些線上平臺的大促，主流的線上平臺都有去參與。同時，像外賣方面，線上線下門店去聯動一些功能，我們也有去做，確保客戶采購時效，包括小程序、建立自動化倉儲物流實現高效運轉等。

據柏文喜分析，來伊份主戰場華東（上海、江蘇、浙江）受疫情后消費降級、量販零食店（零食很忙、好想來等）低價沖擊，來客數下滑，加上直營占比仍較高，租金人工成本剛性上漲，導致單店模型惡化。

未來來伊份可朝哪些方向發力以提升業績？柏文喜表示，加盟要提速，把直營占比降至四成，利用加盟杠桿對沖租金上漲，同時可自建“小量販”副牌，與主品牌錯位。供應鏈方面進行“一品一廠”直采，把堅果、干果、水產干制品三條線收歸自有工廠。此外，深耕會員數字化，通過付費會員加社區團購團長模式，提高復購及客單。

柏文喜強調，來伊份尚未到“生死邊緣”，但已錯過零食行業黃金擴張期。2026–2027年是“最后窗口”，若加盟+小量販模型能把門店數重新拉回3000 家以上、把自有品牌占比提升到50%，仍有望回到 2–3億元年利潤區間；否則將面臨被并購或逐步邊緣化的風險。

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