這家知名藥企，將被「自行車大佬」跨界收購

作者 | 苒苒

編輯 | 鄭瑤

2026年開年僅三周，西藏多瑞醫藥股份有限公司（股票代碼：301075，以下簡稱“多瑞醫藥”）接連釋放重磅信號。

1月21日，先是正式公告王慶太、曹曉兵發起部分要約收購，擬以32.07元/股收購1944萬股股份（占總股本24.30%），所需6.23億元資金已全額存入指定賬戶；緊接著，1月22日又披露全資子公司西藏晨韻已完成注銷程序，標志著公司戰略收縮進入實質階段。

這兩則公告的密集落地，距離2025年12月5日協議轉讓完成、控制權首次變更僅過去一個多月，自行車大佬跨界執掌藥企的劇情正加速推進。

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自行車大佬的跨界豪賭

新主登場的背后，是原控股股東西藏嘉康在經營困局下的無奈退場，而接盤的，則是履歷充滿戲劇性的自行車大佬王慶太及其一致行動人，這場跨界收購堪稱一次豪賭。

王慶太從收廢鐵起家，1998年切入自行車零配件行業，2014年創辦河北天王自行車科技，憑借年產300萬輛鎂合金自行車的規模成為行業標桿，旗下企業年納稅超3000萬元；其一致行動人曹曉兵深耕建筑行業（曾任職北京建工），崔子浩則聚焦建筑裝飾領域，三人均無任何醫藥行業從業背景。

根據2026年1月《要約收購報告書》，此次控制權變更通過“協議轉讓+要約收購”兩步穩步推進：2025年12月5日，西藏嘉康及一致行動人以32.064元/股的價格，向王慶太、崔子浩、曹曉兵分別轉讓5%、14.9%、9.7%的股份，合計轉讓2368萬股（占總股本29.60%），總交易對價7.59億元，完成控制權初步交接。

2026年1月21日發起的部分要約收購，則是對控股地位的進一步鞏固，擬以32.07/股收購1944萬股（占總股本24.30%），王慶太、曹曉兵擬初步要約的比例分別為22%、2.30%。要約期限至2026年2月24日，所需6.23億元資金已全額存入指定賬戶（含20%履約保證金），充分保障交易履約。本次收購并不以終止多瑞醫藥上市地位為目的。

為確保平穩過渡，西藏嘉康已承諾將1944萬股申報預受要約且不可撤回，并提前放棄該部分股份表決權；交易完成后，王慶太及其一致行動人合計持股將達53.90%，通過《一致行動協議》明確王慶太的最終決策權，多瑞醫藥正式進入跨界資本主導的新階段。

值得關注的是，西藏嘉康在2025年10月簽署《股份轉讓協議》時，做出了近乎“兜底”的業績承諾：2025年營收不低于1.5億元且凈虧損控制在9000萬元內，2026年營收1.5億元+凈利潤1500萬元，2027年營收2億元+凈利潤2100萬元，三年累計凈利潤需達3600萬元，未達標則由實際控制人鄧勇承擔連帶現金補償，補償上限為7.59億元股份轉讓款。

這種提前讓渡表決權，加上不可撤回預受要約，以及業績兜底補償的保障設計，既徹底打消了控制權交接過程中的潛在糾紛，也從側面印證了原股東對公司短期扭虧的底氣不足——唯有綁定自身核心利益，才能促成這場跨界交易的落地。

而對新主王慶太而言，這份業績承諾既是接盤時的“安全墊”，也是未來三年必須兌現的硬指標，為這場本就充滿不確定性的跨界豪賭，再添了一道剛性約束。

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風暴眼中的多瑞醫藥

多瑞醫藥成立于2016年12月，由鄧勇在西藏發起設立，通過收購湖北多瑞等企業整合醫藥資產后，于2021年9月29日登陸創業板，發行價27.27元/股，募集資金凈額4.82億元，曾憑借國內首仿的醋酸鈉林格注射液成為血漿代用品細分領域領先企業，該產品2021年創下4.65億元銷售額峰值，市場占有率長期超80%。

公司主營業務聚焦化學藥品制劑及原料藥的研發、生產和銷售。近年來推進“原料藥+制劑”一體化轉型，重點布局艾博韋泰（一種抗HIV多肽類原料藥）等高端特色原料藥。雖仍處商業化初期，但已成為明確的業績增長點。

從營收表現來看，多瑞醫藥自2021年上市后業績呈持續惡化態勢：營收由2021年的5.30億元逐年下滑至2022年4.01億元、2023年3.34億元、2024年2.41億元，2025年上半年僅實現1.07億元，四年間營收縮水超五成；凈利潤更是從2022年的2050萬元盈利，急劇惡化至2024年6266.67萬元的上市首虧。

虧損的核心原因在于核心產品醋酸鈉林格注射液受第十批國家集采“以價換量”政策沖擊，銷售收入從2021年峰值4.65億元驟降至2024年約1.2億元，價格與銷量雙降導致毛利大幅萎縮；同時，公司產品結構高度單一，轉型布局的新業務尚未形成有效收入。

在正式易主前，多瑞醫藥2025年半年報顯示，公司控股股東為西藏嘉康時代科技發展有限公司（持股58.35%），其一致行動人青島清暢企業管理合伙企業（有限合伙）持股7.37%，兩者合計持股65.72%，均由實際控制人鄧勇控制。

而除了此次備受關注的易主動作之外，面對困局，多瑞醫藥并未坐以待斃，而是主動開啟“自救”之路。

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積極開展“自救”

一方面是加速中間體及多肽原料藥項目商業化，打造高毛利增長極。這一戰略已展現初步成效：中間體業務2024年實現收入3800.13萬元，同比激增927.66%，雖占總營收比重僅15.8%，但成為少數保持高速增長的業務板塊。

多肽原料藥領域的突破更為關鍵，2025年上半年艾博韋泰原料藥業務營收同比增長100%，四川多瑞生產基地一期250公斤年產能正逐步釋放，與前沿生物的5年采購協議為產能消化提供穩定保障，且原料藥業務較高的毛利水平有望顯著改善公司盈利結構。

公司計劃進一步加大投入，目標將中間體與多肽原料藥合計收入占比提升至30%以上，逐步降低對單一制劑產品的依賴。

另一方面是推進醋酸鈉林格注射液衍生品研發，挖掘存量市場價值。面對集采帶來的價格壓力，公司放棄單純依賴原劑型“以價換量”，轉而通過復方制劑研發拓展產品邊界。

醋酸鈉林格注射液作為圍手術期基礎體液補充劑，其衍生品可針對不同患者群體（如肝腎功能不全者、老年患者）優化配方，或添加電解質、維生素等成分提升臨床價值。

這類差異化產品不僅能避開集采對基礎劑型的價格擠壓，還能切入高端細分市場，與原劑型形成互補。不過，目前衍生品仍處于早期研發階段。

在資產端，多瑞醫藥也在果斷“瘦身”，聚焦核心主業——據2026年1月公司公告，全資子公司西藏晨韻已完成注銷程序，該子公司主營藏藥材種植與營銷策劃，2024年虧損158萬元，2025年前三季度雖盈利5.36萬元，但資產規模從1426萬元收縮至899.05萬元，已失去戰略價值。

而此前公司已注銷西藏多瑞醫藥主體的《藥品生產許可證》，兩次非核心資產剝離動作，與2025年6月披露的“聚焦原料藥主業”戰略調整形成精準呼應，通過優化資源配置、降低管理成本，集中力量攻堅核心業務，為后續轉型突圍積蓄力量。

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結語

多瑞醫藥的易主并非個例，2025年以來，多家業績低迷的藥企均發生控制權變更，反映出行業整合加速趨勢。對產品單一的藥企而言，要么像多瑞醫藥這樣引入跨界資本續命，要么淪為頭部企業的并購標的。

自行車大佬跨界入主藥企，本質是產業資本對醫藥牌照價值的押注。但新管理層也須證明：無醫藥背景，也能管好一家藥企。

這場賭局的成敗，取決于易主后的多瑞醫藥能否穩住集采下的醋酸鈉林格銷量？能否實現艾博韋泰原料藥規模化盈利？能否加速其衍生品研發？能否引入專業團隊補足行業短板？在2027年業績承諾到期前，多瑞醫藥的每一步，都將牽動跨界資本與醫藥行業的神經。

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