信達證券：首次覆蓋日聯科技給予買入評級

信達證券股份有限公司王銳,韓冰近期對日聯科技進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：X射線檢測平臺型企業，內生外延共筑成長》，首次覆蓋日聯科技給予買入評級。

　　日聯科技(688531)

　　報告內容摘要:

　　X射線檢測領軍企業，業績持續增長。日聯科技是中國工業X射線智能檢測領域的龍頭企業，核心業務聚焦微焦點、大功率工業X射線智能檢測裝備及核心部件X射線源的研發、生產與銷售，國產替代與國際化布局并進。公司多年發展下積累了優質的客戶資源，實現業績持續快速增長，2019-2024年營業收入、歸母凈利潤CAGR分別為37.76%、76.70%。

　　行業規模穩步增長，國產替代不斷推進。1）X射線檢測設備市場：2020-2024年，全球工業X射線檢測設備市場規模由351.2億元增長至573.9億元，CAGR達13.1%，弗若斯特沙利文預計未來五年全球將維持9.9%的復合增速。多元下游共同推動X射線檢測設備市場擴容，2024年全球市場中，鑄件焊件領域、半導體及電子制造領域、新能源電池領域分別達143.5億元、123.9億元、18.2億元。2）X射線源市場：作為X射線檢測設備最核心的零部件，X射線源按焦點尺寸形成市場的分層格局，其中微焦點產品存在較高技術壁壘。弗若斯特沙利文預計未來到2030年，中國工業X射線源、微焦點射線源的市場規模將分別達到80.0億元、50.3億元，相比于2025年的年復合增長率達到10.1%、20.0%。3）競爭格局：國際廠商主導高端領域，國內廠商逐步突破細分領域，國產替代穩步推進。

　　投資邏輯：核心壁壘突出，內生外延共促成長。公司成功實現了核心高技術壁壘部件X射線源的全譜系研發覆蓋，是國內唯一一家能將X射線智能檢測裝備大批量應用于幾乎所有工業領域的企業，具備難以代替的競爭力。當前階段，公司橫縱向外延并購發展迅速，目前已完成了創新電子、珠海九源、SSTI的投資并購，有望加速平臺型企業的打造，同時增厚業績。此外，公司持續加大海外市場推廣與建設力度，產品銷售已覆蓋全球70多個國家和地區，在新加坡、匈牙利、馬來西亞、美國等地成立了海外子公司及工廠，前期投入有望推動公司海外業務快速發展。

　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2025-2027年的營業總收入分別為10.58億元、15.91億元、21.32億元，同比分別增長43.1%、50.3%、34.0%；歸母凈利潤分別為1.90億元、3.15億元、4.48億元，同比分別增長32.8%、65.3%、42.6%。公司核心壁壘突出，受益下游景氣和國產替代，內生外延共促成長，估值低于可比公司，首次覆蓋給予“買入”評級

　　風險因素：下游景氣度不及預期的風險、核心射線源產業化進展不及預期的風險、外延并購及整合不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為91.31。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。