【金融頭條】連年巨虧 光伏業(yè)如何逃出“血海”

2025年的光伏行業(yè)，交出了一份令人觸目驚心的成績單。

2026年1月22日，晶科能源（688223.SH）披露，預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損59億元至69億元；此前數(shù)日的公告顯示，天合光能（688599.SH）預(yù)虧65億元至75億元，創(chuàng)上市以來最大虧損紀(jì)錄；通威股份（600438.SH）預(yù)虧90億元至100億元，隆基綠能（601012.SH）預(yù)虧60億元到65億元，TCL中環(huán)（002129.SZ）預(yù)虧82億元至96億元、晶澳科技（002459.SZ）預(yù)虧45億元至48億元，愛旭股份（600732.SH）、鈞達(dá)股份（002865.SZ）和大全能源（688303.SH）也預(yù)計虧損超過10億元……

龍頭企業(yè)預(yù)虧合計達(dá)數(shù)百億元，處在反內(nèi)卷當(dāng)中的光伏業(yè)仍未走出虧損泥潭。

“現(xiàn)在的光伏圈，與其說是‘紅海’，不如說是‘血海’。”作為一名入行近十年的從業(yè)者，李帥如此感慨光伏行業(yè)的現(xiàn)狀。在他的記憶中，2022年光伏全行業(yè)利潤豐厚；但在短短四年內(nèi)，行業(yè)經(jīng)歷了從頂峰到谷底的劇烈震蕩，2025年陷入普遍虧損的困境，行業(yè)調(diào)整的力度與速度超出預(yù)期。

在李帥眼中，此輪行業(yè)危機的根源在于前期的激進擴張。為爭奪市場份額，頭部企業(yè)大規(guī)模產(chǎn)能投放導(dǎo)致嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性過剩，進而引發(fā)了激烈的價格競爭。目前，光伏主要制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)品售價仍然在成本線，市場競爭環(huán)境異常嚴(yán)峻。

此外，組件價格還在低位徘徊，硅料價格卻從2022年高峰期的30萬元/噸暴跌至當(dāng)下的5.5萬元/噸左右，銀價在近兩個月內(nèi)幾近翻倍，更是讓企業(yè)腹背受敵。

經(jīng)濟觀察報注意到，2025年下半年以來，為應(yīng)對困局，頭部企業(yè)競相轉(zhuǎn)向：或憑借資本優(yōu)勢展開并購整合以強化競爭力，或向儲能、氫能等關(guān)聯(lián)領(lǐng)域延伸，尋求戰(zhàn)略突圍與新的增長極。例如，2025年11月26日，隆基綠能在英國倫敦首次向外界闡述其儲能戰(zhàn)略，正式宣布進軍儲能領(lǐng)域，推出隆基儲能一站式解決方案。

李帥稱，這既是一場殘酷的生存淘汰賽，也是一次深度的產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)。光伏行業(yè)的下一站，必將在這一輪激烈洗牌后重新錨定。

集體陷虧損泥潭

光伏行業(yè)正經(jīng)歷集體巨虧。各企業(yè)虧損程度與其產(chǎn)能開工率、原材料成本快速上漲等因素密切相關(guān)。

天合光能在2026年1月20日的業(yè)績預(yù)告公告中表示，報告期內(nèi)光伏行業(yè)仍面臨階段性供需失衡，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率處于低位，市場競爭加劇，疊加國際貿(mào)易政策持續(xù)影響，上半年產(chǎn)品價格承壓；盡管下半年在行業(yè)“反內(nèi)卷”推進下價格逐步回升，但受硅料、銀漿等關(guān)鍵原材料成本快速上漲影響，組件業(yè)務(wù)盈利能力同比下滑，導(dǎo)致全年業(yè)績虧損。

通威股份是目前已披露企業(yè)中虧損規(guī)模最大的一家——或最高觸及百億元虧損。盡管近期多晶硅價格回升對其業(yè)績有所提振，但產(chǎn)業(yè)鏈開工率下行、白銀等核心原材料價格上漲以及產(chǎn)品價格同比下跌，使其經(jīng)營壓力依然顯著。

緊隨其后的是硅片龍頭TCL中環(huán)，預(yù)虧規(guī)模超80億元。該公司表示，其主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格持續(xù)低位運行且成本傳導(dǎo)不暢，是導(dǎo)致虧損的主要原因。

晶澳科技和愛旭股份盡管在組件出貨方面保持領(lǐng)先或?qū)崿F(xiàn)增長，但受行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩影響，階段性供需失衡仍導(dǎo)致經(jīng)營持續(xù)承壓。

隆基綠能2025年預(yù)計較上年同期的虧損86億元實現(xiàn)大幅減虧，但全行業(yè)已連續(xù)兩年陷入虧損，仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

隆基的業(yè)績表現(xiàn)折射出行業(yè)共同困境。隆基相關(guān)人士告訴經(jīng)濟觀報，2025年，多數(shù)光伏制造企業(yè)深陷虧損或利潤大幅收縮。行業(yè)已從高速擴張階段進入深度調(diào)整期，企業(yè)普遍以虧損為代價維持運營，行業(yè)整體盈利空間受到嚴(yán)重擠壓。

何時扭虧？

“何時扭虧？”

對光伏企業(yè)而言，這是一份充滿變數(shù)的共同期待。

通威股份在業(yè)績預(yù)告中披露，伴隨2025年第三季度多晶硅價格提升，下半年公司已實現(xiàn)經(jīng)營性盈利，全年實現(xiàn)同比減虧約6億元。但是，電池及組件業(yè)務(wù)銷售均價受市場行情影響進一步下跌，硅片－電池－組件業(yè)務(wù)合計導(dǎo)致公司歸屬上市公司所有者的凈利潤虧損同比加劇約12億元。

2026年1月22日，經(jīng)濟觀察報記者致電通威股份證券事務(wù)部詢問“公司未來的業(yè)績預(yù)期以及何時能夠扭虧為盈”，通威股份相關(guān)人士表示，暫時無法向投資者提前透露具體業(yè)績情況。而且，影響業(yè)績的因素眾多，包括市場層面、行業(yè)層面等，且牽涉主體較多，公司確實難以做出精確的預(yù)期。

對于實現(xiàn)盈利所需的條件，該人士稱，首要的是整個產(chǎn)業(yè)鏈價格實現(xiàn)回升。另一方面，如果光伏應(yīng)用場景能夠持續(xù)拓展延伸，從需求端來看也將獲得可觀的增長空間。整體來看，在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，無論是當(dāng)前的光伏滲透率還是整體發(fā)電結(jié)構(gòu)，未來都還有很大的提升空間。

記者致電TCL中環(huán)證券事務(wù)部，相關(guān)人士稱，2026年能否扭虧為盈主要取決于行業(yè)的產(chǎn)品價格何時回歸健康發(fā)展通道。公司自身的努力方向是持續(xù)提升相對競爭力，加強經(jīng)營能力，實現(xiàn)降本控費。

該人士稱，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的核心目標(biāo)是解決行業(yè)產(chǎn)能過剩這一根本性問題。雖然各方都在朝此方向努力，但價格傳導(dǎo)確實受到供需關(guān)系等多重因素影響。歸根結(jié)底，產(chǎn)業(yè)鏈的核心仍是供需平衡，最終效果如何，關(guān)鍵還是看行業(yè)能否走向健康發(fā)展路徑。

去年以來，銀價等大宗輔材價格持續(xù)上漲，給光伏組件成本控制帶來巨大壓力。光伏企業(yè)也通過一系列動作控制成本，緩解業(yè)績壓力。

隆基綠能積極尋求解決方案，宣布將在2026年二季度開始量產(chǎn)賤金屬化產(chǎn)品。此舉不僅有助于降低組件成本，也能有效緩解銀價上漲帶來的壓力。

隆基綠能方面在互動平臺回應(yīng)投資者時表示：“當(dāng)前光伏行業(yè)供需錯配問題依然突出，行業(yè)正經(jīng)歷從‘同質(zhì)化價格競爭’向‘差異化價值創(chuàng)造’的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型，技術(shù)驅(qū)動是打破內(nèi)卷、重塑格局的核心動力。”

“淘汰賽”加速

頭部企業(yè)業(yè)績巨虧的同時，光伏行業(yè)已進入“淘汰賽”深水區(qū)，產(chǎn)能出清與兼并重組正在加速。

1月16日，TCL中環(huán)宣布，擬投資一道新能源科技股份有限公司（下稱“一道新能”）以發(fā)揮技術(shù)、規(guī)模、效率等相對優(yōu)勢，加速公司適度一體化戰(zhàn)略推進。

公開資料顯示，一道新能成立于2018年8月，其法定代表人為劉勇，公司注冊資本為52,910.62萬元。該公司主要從事高效太陽電池、光伏組件及系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、制造和銷售及電站投資、建設(shè)、運營等業(yè)務(wù)。InfoLink的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，一道新能組件出貨量排在全球第七，2023年至今N型組件中標(biāo)量全國排名靠前，在不同應(yīng)用場景、BC電池技術(shù)等領(lǐng)域積累了多年的研發(fā)儲備。

上述TCL中環(huán)證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，該收購將主要擴充公司的電池和組件產(chǎn)能，完善一體化布局，收購?fù)瓿珊髮⒂行钛a電池組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能缺口。這不僅能夠平滑單一環(huán)節(jié)價格波動對整體經(jīng)營的影響，提升抗風(fēng)險能力，還將增強市場競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)品、品牌與渠道的雙向協(xié)同。但鑒于當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)的核心問題仍是產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的價格持續(xù)低位震蕩，因此對業(yè)績的具體貢獻程度最終還需視行業(yè)整體發(fā)展情況而定。

一名光伏業(yè)內(nèi)人士也向經(jīng)濟觀察報記者指出，這一現(xiàn)象未來或非個例。在高度內(nèi)卷的行業(yè)環(huán)境下，若中小企業(yè)難以為繼，或?qū)⑦x擇退出市場，或?qū)で蟛①徴希氨F取暖”。行業(yè)洗牌之下，牌桌上的玩家將日益減少。

2026年開年，個別上市光伏企業(yè)電池車間出現(xiàn)全部停產(chǎn)的現(xiàn)狀。

1月14日，曾經(jīng)的光伏組件行業(yè)“第一股”億晶光電（600537.SH）在《2025年年度業(yè)績預(yù)虧公告》中披露，預(yù)計全年歸母凈利潤至少虧損4.5億元，期末凈資產(chǎn)預(yù)計為-6800萬元至-13000萬元。公告顯示，該公司2025年組件產(chǎn)能利用率僅為35%，光伏產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致毛利率下滑，該公司對存貨和固定資產(chǎn)計提了相應(yīng)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

億晶光電稱，受光伏行業(yè)周期性波動影響，公司常州基地3GWPERC電池產(chǎn)能和滁州基地7.5GWTOPCon電池產(chǎn)能目前均已停產(chǎn)，2025年組件產(chǎn)能利用率約為35%。截至公告披露日，億晶光電擁有3GWPERC電池產(chǎn)能、7.5GW TOPCon電池產(chǎn)能以及9.5GW組件產(chǎn)能。

億晶光電是本輪光伏下行周期中首家面臨退市風(fēng)險的光伏企業(yè)。在連續(xù)兩年多業(yè)績大額虧損后，該公司預(yù)計2025年末的凈資產(chǎn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，根據(jù)規(guī)定，其股票在2025年年度報告披露后，存在被實施退市風(fēng)險警示的風(fēng)險。

在李帥看來，“反內(nèi)卷”不能僅依賴減產(chǎn)保價，更需企業(yè)打破同質(zhì)化競爭，構(gòu)建技術(shù)、產(chǎn)品、場景與生態(tài)的綜合優(yōu)勢。

龍頭企業(yè)破局

李帥發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)競爭白熱化的當(dāng)下，技術(shù)革新與差異化優(yōu)勢被視為企業(yè)突圍的關(guān)鍵，也是“反內(nèi)卷”的重要路徑。

例如，2025年，隆基綠能先后與馬來西亞國家石油公司、法國能源巨頭ENGIE、上海電力、中國電力建設(shè)集團等深化合作，其BC系列產(chǎn)品出貨量持續(xù)攀升，并在海上光伏、海外高端市場連續(xù)中標(biāo)。其中，阿布扎比哈茲納1.5GW光伏項目為全球在建最大單體光伏電站，隆基作為主要組件供應(yīng)商，將提供最新一代Hi-MO9BC組件。隆基綠能正通過技術(shù)迭代、產(chǎn)品多元化和系統(tǒng)解決方案能力的提升，應(yīng)對行業(yè)周期波動。

經(jīng)濟觀察報記者注意到，當(dāng)下光伏組件報價迎來久違的上漲。

2026年1月20日，“天合光能分布式”公眾號發(fā)布最新報價，其分布式光伏普通組件指導(dǎo)價格再度上調(diào)3分/W，報價區(qū)間定格在0.88元/瓦至0.92元/瓦。這是進入2026年以來天合光能的第三次調(diào)價，相較于1月1日0.82元/瓦至0.86元/瓦的報價，短短20天內(nèi)累計漲幅達(dá)6分/瓦，疊加輕質(zhì)單玻組件已突破1.08元/瓦的高位。

據(jù)經(jīng)濟觀察報不完全統(tǒng)計，1月份以來，十余家組件廠商上調(diào)報價，甚至部分頭部廠商一周內(nèi)已經(jīng)二次上調(diào)報價，合計漲幅達(dá)0.04元/瓦至0.15元/瓦。

2026年1月9日，財政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整光伏等產(chǎn)品出口退稅政策的公告》，宣布自4月1日起分階段取消光伏產(chǎn)品增值稅出口退稅，其中光伏產(chǎn)品（硅片、電池、組件等，共249項）將直接取消增值稅出口退稅，無過渡期，以報關(guān)單出口日期為準(zhǔn)。

盡管政策為相關(guān)企業(yè)留出了約4個月的緩沖期，且前期合同已有所準(zhǔn)備，但海外客戶為規(guī)避4月1日后成本上升的風(fēng)險，集中要求提前發(fā)貨，導(dǎo)致短期內(nèi)國內(nèi)光伏組件供應(yīng)趨緊。

李帥認(rèn)為，組件廠家的漲價訴求并非無跡可尋，實則是行業(yè)周期與政策沖擊疊加的必然結(jié)果。此前光伏行業(yè)經(jīng)歷長期低價內(nèi)卷，組件價格跌破成本線，多數(shù)廠家陷入虧損，為緩解庫存壓力紛紛壓減產(chǎn)能、收縮庫存。

對于2026年，太平洋證券新能源團隊分析師劉強、鐘欣材認(rèn)為，隨著新市場、新場景持續(xù)突破，光儲平價在核心市場加速展開，“反內(nèi)卷”有望加速供需重塑，三個方向有望拾級而上：第一，低銀無銀技術(shù)迭代領(lǐng)先的組件龍頭企業(yè)有望憑借成本優(yōu)勢率先穿越周期，隆基綠能、晶科能源、愛旭股份、通威股份等有望充分受益；第二，光儲協(xié)同發(fā)展，光伏行業(yè)底部積極布局儲能的公司盈利有望率先恢復(fù)，如天合光能、晶科能源、隆基綠能、晶澳科技等有望充分受益；第三，配套設(shè)施，龍頭優(yōu)勢凸顯，新技術(shù)突破與新業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)先的企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，帝科股份、聚和材料、福斯特等企業(yè)有望充分受益。

（應(yīng)采訪對象要求，李帥為化名）

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關(guān)注債券、信托、銀行等領(lǐng)域的市場報道。