東亞、盟科、聯環、拓新、靈康、特一藥業業績預告觀察與趨勢研判

文 | 當代名醫在線首席觀察員 付強

圖 | 微攝

2026年1月下旬，東亞藥業、盟科藥業、聯環藥業、拓新藥業、靈康藥業、特一藥業陸續披露2025年年度業績預告，六家企業業績呈現顯著分化態勢：既有特一藥業凈利潤大幅增長的亮眼表現，也有多家企業陷入虧損或虧損擴大的經營壓力，折射出醫藥行業在政策調控、市場競爭、戰略轉型多重因素作用下的復雜生態。以下結合各家官方披露數據，逐一解析業績表現及核心邏輯，并對行業趨勢展開整體研判。

各家企業業績預告解析與點評

東亞藥業：持續虧損且轉型成效未達預期

東亞藥業2025年業績預告顯示，公司預計歸屬于上市公司股東的凈虧損為7500萬元至9000萬元，上年同期凈虧損1.01億元；扣除非經常性損益后的凈虧損為8700萬元至1.02億元，上年同期為9840.82萬元。盡管虧損規模略有收窄，但公司已連續多期業績下滑，經營壓力持續凸顯。

從虧損原因看，收入端、費用端、資產端三重壓力疊加。收入端受國內集采降價、行業政策調控及市場競爭加劇影響，頭孢類等核心產品需求萎縮，疊加產能供需失衡與庫存壓力，導致營業收入下滑，毛利額同比減少1.08億元；費用端因新建項目轉固，固定資產折舊及銀行借款利息費用化增加，影響業績約3200萬元；資產端擬計提存貨跌價準備3500萬元，進一步侵蝕利潤。

點評：作為老牌原料藥企業，東亞藥業核心抗菌藥業務受“限抗令”持續升級沖擊，市場空間被持續壓縮，而其推進的“原料藥制劑一體化”轉型尚未見效——已申報的10余個制劑品規僅左氧氟沙星片獲批，且該品種為成熟仿制藥，市場競爭激烈、盈利空間有限，產品結構單一問題未能根本解決。加之此前信披違規暴露的內部治理短板，公司轉型之路仍充滿挑戰。

盟科藥業：營收增長帶動虧損大幅收窄

盟科藥業2025年業績呈現積極改善態勢，預計實現營業收入1.35億元至1.55億元，較上年同期的1.30億元增長3.63%至18.98%；歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損2.25億元至2.65億元，較上年同期的4.41億元虧損減少39.87%至48.95%；扣非后凈利潤虧損2.34億元至2.74億元，同比虧損減少40.33%至49.04%。

公司表示，業績改善核心得益于兩大因素：一是營業收入穩步增長，業務規模持續擴大；二是通過精細化管控銷售、研發及管理費用，優化組織架構，實現總體成本及費用同比下降。

點評：盟科藥業作為專注抗感染領域的創新藥企，雖仍未實現盈利，但營收增長與費用管控雙輪驅動下的虧損收窄，彰顯經營效率提升。這一表現既反映出公司核心產品市場認可度逐步提升，也體現出創新藥企在規模化過程中通過精細化運營改善盈利狀況的可行性，為后續持續減虧、實現盈利奠定基礎。

聯環藥業：首現年度虧損，壟斷處罰成關鍵誘因

聯環藥業預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9900萬元至-8300萬元，較上年同期由盈轉虧，凈利潤減少1.67億元至1.83億元。這是公司2003年上市以來首次出現年度虧損。

結合行業信息，公司業績變臉核心與一項壟斷處罰直接相關。2025年6月，聯環藥業因涉及地塞米松磷酸鈉原料藥壟斷，被天津市市場監督管理委員會罰沒6103.82萬元（申請寬大后減免30%），該金額占公司2024年歸母凈利潤的72.53%，對當期利潤形成重大沖擊。從三季報數據看，公司2025年前三季度營業收入20.82億元，同比增長26.63%，但歸母凈利潤已虧損3506.21萬元，同比下滑137.82%，全年虧損已成定局。

點評：聯環藥業營收增長與利潤虧損形成鮮明反差，凸顯非經營性因素對業績的致命影響。原料藥壟斷處罰不僅直接侵蝕利潤，也可能影響公司市場聲譽及供應鏈合作穩定性。后續需關注公司是否能通過優化產品結構、加強合規管理彌補損失，回歸盈利軌道。

拓新藥業：虧損幅度顯著擴大，經營壓力加劇

拓新藥業2025年業績預告顯示，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5400萬元至7300萬元，上年同期虧損1988.49萬元，同比降幅達171.56%至267.11%。從三季報數據看，公司2025年前三季度營業收入2.72億元，歸母凈利潤虧損3016.11萬元，業績頹勢持續加劇。

公司未詳細披露虧損擴大的具體原因，但結合行業環境，推測與核心產品市場競爭加劇、營收增長乏力、研發投入持續增加等因素相關。作為專注于核苷類原料藥及醫藥中間體的企業，拓新藥業面臨原料藥市場價格波動、集采政策沖擊等多重行業共性壓力。

點評：拓新藥業虧損幅度大幅擴大，反映出公司在應對行業周期波動、市場競爭方面的能力有待提升。若無法盡快找到新的盈利增長點，優化產品結構以對沖核心業務壓力，持續虧損可能導致現金流緊張，進一步制約研發投入與業務拓展。

靈康藥業：小幅減虧，改善力度有限

靈康藥業預計2025年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.27億元左右，較上年同期減虧約2.88%。盡管實現減虧，但虧損規模仍超億元，業績改善力度較為有限。

作為以化藥制劑、原料藥及中成藥為主營業務的企業，靈康藥業面臨與行業多數企業類似的壓力，包括集采降價、市場競爭加劇、產品結構優化緩慢等。小幅減虧或得益于公司成本控制、部分產品銷量提升等階段性舉措，但尚未形成可持續的盈利改善邏輯。

點評：靈康藥業的小幅減虧體現出經營層面的積極嘗試，但未能扭轉虧損局面，反映出公司轉型突破的難度。在行業洗牌加速的背景下，僅靠階段性成本管控難以實現根本性改善，需加快產品管線升級、推進戰略轉型，才能逐步走出經營困境。

特一藥業：逆勢高增，營銷與產品雙輪驅動

在多家企業陷入虧損的背景下，特一藥業交出亮眼成績單：預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤7000萬元至9000萬元，較上年同期增長241.55%至339.13%，實現凈利潤正向大幅增長。

公司明確表示，業績高增是營銷轉型深化、品牌戰略推進與產品復蘇共同作用的結果。核心產品銷量回升、營銷渠道優化推動營業收入及綜合毛利率顯著恢復，盡管品牌建設投入對短期利潤有一定影響，但整體營業利潤實現積極改善，營銷變革與品牌建設成效凸顯。

點評：特一藥業成為六家企業中唯一實現凈利潤大幅增長的企業，其成功經驗具有行業參考意義。在行業普遍承壓的環境下，精準的營銷轉型、渠道優化及核心產品復蘇，有效對沖了集采等政策帶來的壓力，彰顯出企業在市場適應能力、戰略執行層面的優勢。

整體分析與行業趨勢研判

中國金融網董事長、名醫大典國際醫療健康產業創研院院長何世紅指出，從六家藥企2025年業績預告來看，醫藥行業分化態勢進一步加劇，業績表現背后是政策調控、戰略選擇、經營管理等多重因素的綜合作用，也折射出行業發展的核心趨勢。

其一，政策驅動行業洗牌，集采與監管強化重塑競爭格局。集采常態化、制度化推進持續壓縮仿制藥、原料藥利潤空間，東亞藥業、拓新藥業等企業的業績壓力均與此相關，而前九批國家集采平均53%的降價幅度，已將部分中小藥企推向盈虧邊緣。同時，監管層面對合規經營、信息披露、市場競爭秩序的管控持續加強，聯環藥業的壟斷處罰、東亞藥業的信披違規警示，均反映出合規經營已成為藥企生存發展的底線，違規成本顯著提升。

其二，戰略轉型成效決定企業分化方向。面對行業壓力，企業轉型路徑呈現差異：東亞藥業的“原料藥制劑一體化”戰略因起步晚、獲批進度慢，尚未形成支撐力；盟科藥業聚焦創新藥領域，通過營收增長與費用管控實現減虧，展現創新轉型的長期價值；特一藥業則通過營銷轉型與品牌建設激活存量產品，實現逆勢增長。這表明，無論是創新驅動、產業鏈延伸還是精細化運營，只有戰略清晰、執行到位的企業，才能在行業調整中把握主動。

其三，行業集中度加速提升，馬太效應凸顯。六家企業的業績分化本質是行業資源向優勢企業集中的體現：特一藥業憑借高效運營實現高增，盟科藥業通過創新積累逐步改善業績，而東亞藥業、拓新藥業等企業因轉型滯后、產品單一陷入持續虧損。隨著集采覆蓋品種持續擴大（預計2025年將覆蓋臨床用量大、競爭充分的藥品），行業集中度將進一步提升，缺乏核心競爭力、合規能力不足的中小藥企將加速被淘汰。

其四，盈利模式重構成為行業核心命題。集采倒逼企業從“價格競爭”轉向“價值競爭”，頭部企業通過規模效應、成本控制維持利潤，創新藥企依托研發管線布局未來，而特一藥業的案例則證明，存量產品的精細化運營、營銷效率提升也能開辟盈利空間。未來，具備成本優勢、創新能力、合規管理水平及高效運營能力的企業，將在利潤博弈中占據主動。

總體來看，2025年醫藥行業仍處于深度調整期，政策與市場雙重壓力下，企業業績分化將持續加劇。對于藥企而言，唯有加快戰略轉型、強化合規經營、提升核心競爭力，才能在行業洗牌中突圍；而對于投資者，需重點關注企業業績可持續性、戰略落地成效及合規風險，把握行業分化中的投資機會與風險點。