單季虧損6.84億，分眾傳媒清倉數(shù)禾科技！

來源：消金財經(jīng)

1月24日，分眾傳媒（002027）發(fā)布公告，宣布對聯(lián)營公司數(shù)禾科技計提21.53億元長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，并以7.91億元對價徹底退出該項目。這場橫跨十年的金融跨界投資，最終以超73%的減值率慘淡收場。

數(shù)禾2025年上半年還賺了6.31億元，四季度卻因助貸監(jiān)管“9號文”落地凈虧6.84億元，還趕上了年末大規(guī)模裁員潮，堪稱行業(yè)監(jiān)管收緊下的典型縮影。 01.十年投資路：從“控股不控權(quán)”到“斷臂清倉”

分眾和數(shù)禾的緣分始于2016年，當(dāng)時分眾砸1億元拿下數(shù)禾70%股份，把它納入控股子公司，正式跨界布局金融科技。到了2017年，分眾轉(zhuǎn)讓了部分?jǐn)?shù)禾股權(quán)，再加上數(shù)禾搞員工持股計劃增發(fā)、完成B輪融資，分眾的持股比例被被動稀釋到41.99%，數(shù)禾也從控股子公司變成了聯(lián)營公司，分眾開始用權(quán)益法核算這筆投資。

之后幾年，數(shù)禾又經(jīng)歷了多輪融資、股份回購等資本操作，分眾的持股比例反而被動回升到54.97%，看似重新拿回了控股地位，卻陷入了“控股不控權(quán)”的尷尬境地：數(shù)禾的公司章程規(guī)定，股東會特別決議得有超三分之二表決權(quán)的股東同意才能通過，而且分眾委派到數(shù)禾董事會的董事沒超過半數(shù)，根本沒法對數(shù)禾的經(jīng)營決策說上話，只能被動跟著數(shù)禾賺利潤、扛虧損。

2019年到2025年三季度，數(shù)禾的經(jīng)營一直很穩(wěn)，還持續(xù)盈利，2025年上半年更是交出了營收70.73億元、凈利潤6.31億元的亮眼成績單，這筆投資也一直沒出現(xiàn)減值跡象。但是在2025年10月被一份監(jiān)管新規(guī)徹底打碎。 02.9號文致命一擊：盈利邏輯崩塌，單季巨虧6.84億

2025年10月1日，國家金融監(jiān)督管理總局的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（金規(guī)〔2025〕9號，簡稱“9號文”）正式施行，這份被業(yè)內(nèi)稱作“助貸最嚴(yán)新規(guī)”的文件，直接掐住了數(shù)禾的命門。

數(shù)禾的核心生意，就是靠大數(shù)據(jù)技術(shù)給持牌金融機(jī)構(gòu)做獲客、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、貸后管理的智能零售金融解決方案，旗下核心產(chǎn)品“還唄”主打C端現(xiàn)金分期和場景消費(fèi)分期——這恰恰是9號文重點監(jiān)管的領(lǐng)域。新規(guī)明確要求，助貸機(jī)構(gòu)得有對應(yīng)的業(yè)務(wù)資質(zhì)，商業(yè)銀行必須自己做核心風(fēng)控，還要明確助貸機(jī)構(gòu)和銀行的風(fēng)險分擔(dān)比例，直接把數(shù)禾“流量+外包風(fēng)控”的盈利模式徹底推翻（其實主要是對利率的限制）。

監(jiān)管落地后，數(shù)禾合作的持牌金融機(jī)構(gòu)紛紛收緊合作門檻、縮減合作規(guī)模，數(shù)禾的獲客成本和風(fēng)控成本猛漲，業(yè)務(wù)規(guī)模快速縮水，財務(wù)數(shù)據(jù)也瞬間反轉(zhuǎn)：2025年四季度，數(shù)禾單季凈虧損6.84億元，剛好觸發(fā)了會計準(zhǔn)則里“資產(chǎn)所處市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化”的減值條件。 分眾立刻委托中聯(lián)資產(chǎn)評估做評估，截至2025年12月31日，分眾持有的54.97%數(shù)禾股權(quán)賬面價值29.44億元，評估值卻只有7.82億元，減值率高達(dá)73.45%。最終分眾決定以7.91億元的價格清倉退出，目前已經(jīng)收到4.04億元首付款，委派的董事也已辭任，數(shù)禾徹底從分眾的聯(lián)營公司名單里消失。

03.還唄陷瘦身潮，行業(yè)寒冬下的降本求生

財務(wù)巨虧的背后，是數(shù)禾經(jīng)營層面的全面收縮，2025年末，數(shù)禾旗下核心產(chǎn)品“還唄”掀起大規(guī)模裁員潮，成了互聯(lián)網(wǎng)助貸行業(yè)寒冬的直觀寫照。

據(jù)業(yè)內(nèi)消息和員工爆料，這次裁員覆蓋了技術(shù)、風(fēng)控、運(yùn)營、獲客等多個核心團(tuán)隊，部分部門裁員比例甚至達(dá)到30%。正式員工的賠償標(biāo)準(zhǔn)最高給到N+3.5，可外包員工大多沒賠償就直接被解約，就連25屆剛?cè)肼?個月的應(yīng)屆生也沒能躲過。公司還要求所有裁員流程必須在2025年12月底前完成，這場“瘦身手術(shù)”和上半年的亮眼業(yè)績形成了刺眼的對比。

裁員的核心原因，就是9號文帶來的業(yè)務(wù)斷崖式下滑：助貸業(yè)務(wù)規(guī)模驟減，盈利空間被大幅壓縮，數(shù)禾只能靠裁員降本來維持運(yùn)營。而且這不是數(shù)禾一家的問題，2025年末以來，互聯(lián)網(wǎng)助貸行業(yè)的裁員潮不斷蔓延，中小機(jī)構(gòu)紛紛收縮業(yè)務(wù)、關(guān)停非核心產(chǎn)品線，頭部機(jī)構(gòu)也得重構(gòu)業(yè)務(wù)，整個行業(yè)從“增量擴(kuò)張”快速轉(zhuǎn)向“存量合規(guī)”的殘酷博弈。

04.行業(yè)啟示錄：跨界金融踩坑，助貸格局重塑

對分眾來說，這次清倉的代價極其慘重：21.53億元的減值準(zhǔn)備，預(yù)計會直接減少2025年歸母凈利潤21.53億元，差不多吞掉了2024年分眾歸母凈利潤的三成（2024年分眾歸母凈利潤約60.6億元）。但從長期戰(zhàn)略來看，剝離這個非核心的金融投資，也讓分眾甩掉了包袱，能重新聚焦電梯媒體廣告主業(yè)，回歸自己的核心賽道。

從行業(yè)層面來說，分眾清倉數(shù)禾，是互聯(lián)網(wǎng)助貸行業(yè)進(jìn)入監(jiān)管新時代的標(biāo)志性事件。9號文的落地，意味著助貸行業(yè)徹底告別“流量套利、野蠻生長”的階段，進(jìn)入“持牌合規(guī)、風(fēng)險可控”的新階段：以前靠外包風(fēng)控、流量變現(xiàn)的模式徹底失效，只有拿到持牌資質(zhì)、有自主風(fēng)控能力、搭建好合規(guī)運(yùn)營體系的機(jī)構(gòu)，才能在行業(yè)里立足。

這也給所有跨界布局金融的企業(yè)提了個醒：金融是強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，監(jiān)管政策的突變足以顛覆整個業(yè)務(wù)邏輯，跨界投資不能只盯著短期盈利，更要敬畏監(jiān)管、深耕合規(guī)。而分眾“控股不控權(quán)”的尷尬處境，更是讓它在數(shù)禾經(jīng)營惡化時沒法及時止損，成了這次投資失敗的重要誘因。