分眾傳媒退出上海數(shù)禾：短期賬面承壓，長期聚焦主業(yè)

經(jīng)營主動調整，戰(zhàn)略更聚焦主業(yè)。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

2026年1月23日晚間，分眾傳媒發(fā)布公告，宣布退出上海數(shù)禾信息科技有限公司（下稱“上海數(shù)禾”），上海數(shù)禾擬將通過境內定向減資及境外股權返還的形式實現(xiàn)公司持有的54.97%股權完全退出。

退出非核心資產(chǎn)，利大于弊

據(jù)悉，上海數(shù)禾為科技型企業(yè)，核心業(yè)務是與持牌金融機構合作，提供涵蓋獲客、大數(shù)據(jù)風控、貸后管理的智能零售金融綜合解決方案，同時面向C端用戶推出現(xiàn)金分期、場景化消費分期服務。

2025年10月1日，《國家金融監(jiān)督管理總局關于加強商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務管理提升金融服務質效的通知》正式出臺，該政策對互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務的資質審核、合作模式、風險分擔機制等核心環(huán)節(jié)提出嚴格監(jiān)管要求，直接對上海數(shù)禾的核心經(jīng)營領域形成不利影響，其2025年第四季度虧損達6.84億元。

在此行業(yè)監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化的背景下，經(jīng)雙方友好協(xié)商，分眾傳媒選擇以7.91億元估值退出上海數(shù)禾，相應在2025年計提了21.53億元的長期股權投資減值準備，疊加按權益法計提數(shù)禾虧損約3.76億，兩者合計將減少2025年4季度凈利潤25.29億。

同時，公司2026年一季度公司業(yè)績將增加——由于終止采用權益法核算長期股權投資，上海數(shù)禾相關的其他權益變動形成的資本公積5.65億元將全部轉入當期投資收益，預計增加凈利潤5.65億元。

此次交易采用分期支付，目前公司已經(jīng)收到上海數(shù)禾4.04億的首付款，占比51%，剩下49%的款項將于12個月內付清。

雖然此事對分眾傳媒財報帶來了業(yè)績承壓，但風云君認為，退出利大于弊。

首先，在政策的不利影響之下，上海數(shù)禾由盈轉虧，未來可能會繼續(xù)虧損，現(xiàn)在分眾傳媒退出可以做到及時止損并對后續(xù)可能的風險進行隔離。

其次，此次計提僅是短期賬面影響，系會計處理所致，為一次性非經(jīng)常性損失，對公司未來盈利并沒有影響，也不影響公司的分紅政策和分紅能力，2025年前3季度分眾傳媒累計實現(xiàn)分紅21.7億。同時，7.91億的實際進賬提升了現(xiàn)金流能力。

市場機構投資人的看法也基本如此。

比如，廣發(fā)傳媒研究團隊認為，本次調整不會影響公司經(jīng)營趨勢及分紅金額（公司將維持按照扣非的高比例分紅，股東回報可觀）。本次減值是一次性影響，目前公司確認已從數(shù)禾退出，不再享有相應股東權利，未來將不再對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

申萬證券傳媒則認為，2026年主業(yè)增長動力仍存，一次性事件不影響分紅政策。我們認為本次減值為一次性非經(jīng)常性損失，不影響現(xiàn)金充裕度和持續(xù)分紅能力。

未來增長點：數(shù)字化能力和出海

近幾年，分眾傳媒始終圍繞一個核心判斷推進自身調整：長期競爭力，必須建立在主業(yè)的確定性之上。圍繞這一目標，公司主要從客戶結構、媒體網(wǎng)絡和技術能力三個層面持續(xù)加固護城河。

在客戶側，除快消、互聯(lián)網(wǎng)等成熟客戶外，公司近年重點布局新式茶飲、人工智能、二手經(jīng)濟、家居建材、戶外運動服飾、即時零售等新興領域。這些行業(yè)普遍處在品牌集中度提升或消費心智爭奪階段，對線下高頻觸達場景的需求更為迫切，也為分眾提供了新的客戶增長來源。

在媒體網(wǎng)絡層面，分眾除不斷推進一線城市優(yōu)化、三四線城市下沉外，對新潮傳媒的并購，也將進一步擴大在國內社區(qū)場景的觸達范圍，使其媒體網(wǎng)絡在城市層級和生活場景上更加完整。

展望未來增長，分眾持續(xù)進化的數(shù)字化能力值得期待。基于“高觸達、高關注、高頻次、高完播”的媒體優(yōu)勢，分眾正在不斷升級為AI化、智能數(shù)據(jù)驅動的數(shù)智營銷網(wǎng)絡，已具備行業(yè)領先的“可精準、可歸因、可互動、可優(yōu)化”的持續(xù)迭代能力，通過“千樓千面”的“規(guī)模化精準”、廣告效果的獨立歸因與權重歸因分析、NFC互動將線下流量線上化、根據(jù)測試建設DSP和智能優(yōu)化投放等維度，可以為更多廣告客戶提供高質量賦能。

同樣值得關注的，還有近期發(fā)布的分眾智投。該產(chǎn)品是分眾向“可精準、可歸因、可互動、可優(yōu)化”的智能化品牌增長平臺的全面進階。依托AI賦能與大數(shù)據(jù)體系構建的全域營銷能力，分眾將為本地生活客戶精準賦能，助力線下門店突破增長瓶頸，制勝區(qū)域市場。

此外，自去年起，分眾與支付寶合作展開電梯“碰一下”，通過將線下與線上打通，構建了“曝光—互動—轉化”的閉環(huán)場景，使電梯廣告從單一的信息傳遞工具，逐步演進為可參與、可衡量的消費觸點。

而隨著AI技術加速成熟，分眾還計劃推出面向營銷場景的垂類大模型，覆蓋創(chuàng)意生成、投放策略制定、效果優(yōu)化與數(shù)據(jù)分析等環(huán)節(jié)，以提升投放精準度和服務效率。

除此以外，出海業(yè)務的巨大潛力也為分眾打下新周期的競爭基礎。通過持續(xù)的海外市場拓展，分眾網(wǎng)絡現(xiàn)已覆蓋全球11個國家和139個城市，并在“一帶一路”倡議背景下，重點關注巴西、墨西哥、加拿大等新興及成熟市場，為未來國際業(yè)務拓展奠定基礎。

分眾傳媒積極退出上海數(shù)禾，雖然對公司業(yè)績帶來虧損，但只是一次性的賬面會計處理，不影響公司公司的經(jīng)營和分紅能力，且能及時做到風險隔離，最重要的是，剝離非主營業(yè)務，更聚焦核心業(yè)務。

從長期來看，分眾主營業(yè)務的聚焦發(fā)展，依然是關注的基本盤。

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