從資本寵兒到跨界白酒夢碎，上海貴酒業績暴雷觸發退市倒計時

上海貴酒業績暴雷觸發退市倒計時 資料圖

本報（chinatimes.net.cn）記者方鳳嬌 上海報道

一張A股上市公司的“入場券”價值，在年度營收跌至預計不足6000萬元、虧損超過1.8億元的財務數據面前黯然失色。上海貴酒的白酒資本故事，即將迎來終章。

1月24日，上海貴酒股份有限公司（證券簡稱：ST巖石）發布了2025年度業績預虧公告，公司預計2025年營業收入僅為4800萬元至6000萬元。同時，公司凈利潤預計虧損1.8億元至2.5億元，觸及財務類退市標準，公司股票將被終止上市。這將是今年首只明確預計將被強制退市的A股股票。

對于業績及企業經營戰略相關事宜，上海貴酒證券事務代表電話回復《華夏時報》記者“不接受采訪”，截至發稿對方也尚未回復本報記者的采訪函。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受《華夏時報》記者采訪時認為，不同于白酒的傳統模式，上海貴酒是以金融酒的角色及運營模式來運作，其整體的出發點存在很大的問題，不符合白酒屬性，因此其不可持續性實屬必然。

財務紅線失守

上海貴酒面臨的嚴峻局面，通過公告中的一串數據可見一斑。

根據業績預告，公司2025年營業收入預計僅4800萬元至6000萬元。扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入，這一數字僅為4500萬元至5700萬元，遠低于監管規定的退市警戒線。

利潤數據同樣不容樂觀。公司預計2025年利潤總額為-2.4億元至-3億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.8億元至-2.5億元，扣非后凈利潤為-1.3億元至-1.8億元。

關鍵財務指標全面觸及退市標準。根據《上海證券交易所股票上市規則》的相關規定，上市公司若出現“經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負值且營業收入低于1億元”的情形，其股票將終止上市。

上海貴酒在公告中坦承：“公司股票將因觸及財務類退市情形被終止上市。”這一表述直接宣告了公司A股之旅的終結。

公司的退市并非毫無預兆。此前公司股票已被實施退市風險警示，證券簡稱變更為“ST巖石”。公司董事會謹慎表示，此次業績預告的財務數據尚未經注冊會計師審計。

上海貴酒業績虧損有多重因素導致。知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪接受《華夏時報》記者采訪時表示，外因層面，白酒行業步入調整周期，消費需求放緩，價格體系承壓，中小品牌生存空間持續收窄；疊加公司負面輿情集中爆發，實控人受限、股權凍結等事件重創經銷商信心，渠道合作意愿低迷。內因核心在于經營根基崩塌，資金鏈緊張導致渠道返利無法兌現，市場投入銳減；管理層動蕩引發決策停滯，大量訴訟糾紛持續消耗企業資源，進一步加劇盈利困境。

詹軍豪指出，當前白酒行業頭部效應凸顯，市場資源向龍頭集中，中小酒企加速出清，大眾消費主導的主流價格帶競爭尤為激烈。上海貴酒缺乏品牌歷史積淀，產品溢價能力不足，渠道布局薄弱，難以形成核心競爭力。而資金鏈斷裂導致市場運營停滯，經銷商持續流失，形成經營惡性循環，最終在行業存量競爭中被淘汰。

白酒跨界夢碎

上海貴酒從資本寵兒到退市企業的轉變，反映了跨界白酒行業的深層困境。

公司在公告中解釋稱：“2025年白酒行業持續低迷，終端動銷整體放緩，消費增長動能不足。”這一表述指向了行業整體環境對公司的沖擊。

上海貴酒還在公告中坦言，2025年公司持續受多方面因素影響，資金承壓，返利返貨無法兌現，市場投放減少。同時疊加公司實際控制人被公安機關采取強制措施和控股股東及其一致行動人所持公司股票被司法凍結等一系列事件影響，經銷商關系受挫，對于補貨、備貨持更加審慎觀望態度，導致公司營業收入與去年同期相比大幅減少。

白酒行業的結構性調整對中小酒企形成了擠壓效應。產業資源向優勢產區、優勢企業和優勢品牌集中的趨勢明顯，缺乏核心競爭力的企業面臨的市場壓力與日俱增。

商標侵權糾紛也給了公司沉重一擊。根據江蘇省高級人民法院2025年10月份的終審判決，上海貴酒在與貴州貴酒集團的商標侵權及不正當競爭糾紛中構成侵權。這一判決不僅帶來了直接的經濟賠償負擔，更使公司面臨品牌重塑的挑戰。“貴酒”作為公司長期培育的品牌資產，此次被迫更名將導致過往數年的品牌投入大幅貶值。

公司實際控制人問題進一步加劇了經營困境。2025年11月，*ST巖石又深受合同糾紛案件影響，多起債務糾紛以及實控人韓嘯被采取刑事強制措施，這一狀況對公司治理結構和戰略決策產生了實質性影響，也讓其難以推動今年開年市場猜測的重組。

公司經銷商數量在2024年就已銳減3693家，僅剩772家。核心的醬香型白酒業務，在2024年營收同比萎縮超過84%，銷售量同比下降78%；濃香型白酒營收也下滑了近65%，銷售量同比下降44%。近期，上海貴酒還在部分平臺1折甩存貨自救。

根據公開信息，*ST巖石（原福建豪盛）自1993年在上交所上市以來，已有三十余年歷史。該公司最初以建筑陶瓷和房地產開發為主營方向，隨后在發展中頻繁調整業務并多次更名，曾使用過“ST豪盛”“利嘉股份”“多倫股份”“匹凸匹”“ST匹凸”“ST巖石”“巖石股份”等證券簡稱，累計變更次數達10次。這些更名往往與實際控制人變動、追逐市場熱點以及股價短期波動相關聯。以2015年為例，公司更名為“匹凸匹”，宣布進入互聯網金融領域，一時間成為市場焦點，股價也隨之出現連續漲停。

然而頻繁地更名、跨界，也有其弊端。詹軍豪認為，這本質是缺乏長期戰略定力的投機之舉，試圖通過蹭熱點短期炒作股價，卻忽視主業深耕與核心能力建設，最終導致業績崩塌。這啟示企業需堅守核心賽道，摒棄盲目追風口的短視行為；品牌建設需長期沉淀，短期投機難以構筑競爭壁壘；跨界經營需匹配資源整合與運營能力，否則易陷入根基不穩、經營失序的困境。

從2019年巔峰時期的營收超16億元，到2025年預計不足6000萬元；從資本市場備受關注的“白酒新勢力”，到如今觸及退市紅線的困境企業，上海貴酒的軌跡折射出資本跨界白酒行業的普遍挑戰。

白酒行業的深度調整期仍在持續，上海貴酒的退市將成為其中一個遺憾。當資本熱潮退去，那些缺乏品質根基和品牌積淀的跨界企業，終將在行業洗牌中面臨嚴峻考驗。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳