“海湖莊園協(xié)議”魅影再現(xiàn)！一文讀懂：“美日聯(lián)手保日元”意味著什么？

財聯(lián)社1月26日訊（編輯 瀟湘）由于美國財政部在上周五采取了引發(fā)外界猜測的“匯率詢價”(rate check)行動，暗示其可能試圖提振日元兌美元匯率，華爾街目前對政府干預(yù)匯市的任何跡象都保持高度警惕。

美國干預(yù)外匯市場的行為在歷史上極為罕見，近幾十年來僅有寥寥數(shù)次。但眼下介入外匯市場，或?qū)⒎咸乩势照e極管理美國全球金融關(guān)系的方針。目前，干預(yù)匯率預(yù)期已推動日元脫離18個月低點，緩解了日本政策制定者對貨幣貶值引發(fā)通脹的憂慮。

以下是關(guān)于日元走勢及美日聯(lián)合干預(yù)可能性的要點解析：

事件始末

上周五，美國財政部罕見地實施了一次匯率詢價(rate check)操作——指示紐約聯(lián)邦儲備銀行聯(lián)系多家銀行，詢問如果決定進(jìn)行美元兌日元交易，銀行所能提供的匯率。

雖無跡象表明美國財政部實際完成了任何美元兌日元交易，但上述消息已足以在過去兩個交易日推高日元匯率——交易員紛紛猜測美日兩國未來可能聯(lián)合干預(yù)匯市。

上周五，美元兌日元匯率下跌1.7%，創(chuàng)8月以來最大單日跌幅，本周一繼續(xù)下挫，最新交投于154.20一線。

在此之前，日元本月早些時候一度貶值至了接近1美元兌160日元，而去年9月約為1美元兌147日元。

外匯干預(yù)如何運(yùn)作？

自20世紀(jì)70年代以來，世界主要貨幣大多在全球外匯市場上自由交易——這與20世紀(jì)早期不同，當(dāng)時各國政府通過固定匯率制度努力維持匯率穩(wěn)定。

近幾十年來，美國政府對美元在外匯市場上的相對價值，基本采取了放任態(tài)度。而協(xié)調(diào)干預(yù)以支撐日元的情況更是很少見。

根據(jù)紐約聯(lián)儲網(wǎng)站的信息，自1996年以來，美國政府僅三次干預(yù)外匯市場，最近一次是在2011年日本地震后，與其他七國集團(tuán)成員國一起拋售日元以穩(wěn)定匯率。而在更早前的經(jīng)歷中，最著名的顯然是1985年美國、法國、日本、英國和當(dāng)時的西德之間達(dá)成的《廣場協(xié)議》，該協(xié)議旨在削弱美元。

當(dāng)然，不行動不代表沒能力行動。美國財政部擁有一件現(xiàn)成的工具——即規(guī)模約2000億美元的匯率穩(wěn)定基金（ESF），該基金可用于買賣外國貨幣以影響匯率。旨在推動日元走強(qiáng)的干預(yù)行動，通常涉及動用該基金在公開市場上賣出美元、買入日元。

ESF目前仍持有價值約30億美元的日元，這些日元來自包括20世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)期間在內(nèi)的往期干預(yù)。

在美國，財政部制定匯率政策，并授權(quán)任何干預(yù)措施，而這些干預(yù)措施通常由紐約聯(lián)儲執(zhí)行。

日本在管理日元價值方面則采取更積極策略——最近幾年已多次通過買入本國貨幣支撐匯率。例如日本財務(wù)省在2024年曾購入日元，以抵御該貨幣價值的急劇下跌。

美國政府為何要推高日元？

特朗普政府周一未回應(yīng)外界的置評請求，也拒絕解釋上周五匯率詢價的動機(jī)，投資者和分析師只能推測其意圖。

日本財務(wù)大臣片山皋月本月早些時候曾透露，她曾與美國財政部長斯科特·貝森特進(jìn)行過溝通。她在貨幣問題上與美國財政部長斯科特·貝森特立場一致。

據(jù)參與談判的官員透露，這是日本歷時五年努力的成果——去年成功說服美國簽署雙邊聲明，授權(quán)通過貨幣干預(yù)應(yīng)對過度波動。

不少業(yè)內(nèi)人士指出，美國介入日元走勢的可能解釋在于：特朗普政府希望美元整體走弱，尤其對亞洲貨幣貶值，以提振美國制造業(yè)和出口。

而過去幾個月包括日元、韓元在內(nèi)的部分亞洲出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體的匯率暴跌，正威脅這一目標(biāo)。

麥格理集團(tuán)策略師Gareth Berry表示，如果美國與日本結(jié)盟，“這將加劇日元上漲——而且不僅僅是出于象征意義。日本有大量美元可以拋售，而紐約聯(lián)儲的美元儲備更是無限的。這也將被解讀為特朗普希望美元整體走弱的信號。”

同時，早在去年年初，分析師們就曾就所謂的“海湖莊園協(xié)議”的可能性展開了辯論，該協(xié)議的起因是特朗普政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任美聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭發(fā)表了一篇關(guān)于削弱美元的研究論文。

Pinnacle Investment Management首席投資策略師安東尼·多伊爾表示，“當(dāng)美國財政部開始發(fā)出呼吁時，通常表明這已經(jīng)不再是正常的匯市事件了。協(xié)調(diào)行動的可能性限制了美元兌日元的上漲空間，并使做多美元的交易更加脆弱?！?/p>

貝森特在達(dá)沃斯論壇上曾暗示華盛頓對日本國債收益率上升的連鎖反應(yīng)感到不滿，稱“很難將市場反應(yīng)與日本國內(nèi)的內(nèi)在因素完全分離”。

日本的動機(jī)何在？

而對日本當(dāng)局而言，他們眼下正擔(dān)心日元疲軟會導(dǎo)致進(jìn)口成本上升。日本在能源和食品等必需品上嚴(yán)重依賴進(jìn)口。

這些擔(dān)憂在最近一周變得尤為突出，因為日本首相高市早苗正為她宣布的2月初提前大選進(jìn)行準(zhǔn)備。她領(lǐng)導(dǎo)的自民黨承諾實施一項耗資巨大的財政計劃，這可能會加劇日本本已沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。這一前景抑制了對日本國債的需求，并威脅到了日元的價值。

美國外交關(guān)系委員會高級研究員、前美國財政部官員Brad Setser指出，日本在2024年日元貶值至類似水平(160關(guān)口)時，也曾干預(yù)市場。

“當(dāng)時干預(yù)將日元跌幅限制在160日元兌1美元，”他評價道，“我個人認(rèn)為此次日本仍能為日元設(shè)定支撐位。關(guān)鍵在于：他們是否希望更大規(guī)模的干預(yù)？”

接下來會發(fā)生什么？

交易員當(dāng)前正密切關(guān)注美日政府是否已著手在外匯市場買入日元，但眼下尚不明確雙方何時或是否會采取行動。

事實上，實際干預(yù)匯市本身并非沒有代價——某種程度上而言，聯(lián)合干預(yù)的門檻其實很高。雖然特朗普總統(tǒng)可能樂見美元疲軟以提振美國出口，但美元進(jìn)一步下跌可能會助長上周全球市場上重新抬頭的“拋售美國”貿(mào)易。

此外，三菱日聯(lián)摩根士丹利證券的外匯策略師Shota Ryu表示，“實際上，美國可能并不想購買像日元這樣已經(jīng)連續(xù)五年貶值的貨幣。華盛頓或許會配合進(jìn)行一次小規(guī)模干預(yù)。但這不會對扭轉(zhuǎn)日元下跌趨勢產(chǎn)生持久影響。”

投資者關(guān)注美元兌日元匯率的一個原因是，許多人喜歡借入日元購買美國股票及其他資產(chǎn)。日元若出現(xiàn)急劇反彈，可能迫使他們平倉該交易，從而導(dǎo)致美國股市下跌。對于許多人而言，2024年8月日元飆升下的套利交易解除風(fēng)暴，眼下依然記憶猶新。

周一，國際金價歷史性地突破5000美元/盎司，在很大程度上也受到了美元指數(shù)大幅貶值的影響。

而在另一邊，部分分析師則認(rèn)為，由于市場普遍預(yù)期干預(yù)即將發(fā)生，若美國財政部和日本財務(wù)省未能采取行動，日元可能再度貶值。

布魯金斯學(xué)會高級研究員羅賓·布魯克斯表示，“上周五的匯率詢價實際上是泄露了秘密。現(xiàn)在市場基本已將干預(yù)納入預(yù)期?！?/p>